กำไร 1Q63 ดีกว่าคาด 12%
รายได้อยู่ที่ 3,682 ลบ. (-8.1% QoQ, -7.2% YoY) จากเหตุเพลิงไหม้สายการผลิตอาหารปรุงสุก ทำให้ กำลังการผลิตลดลง ขณะที่จีนมีปริมาณขายที่ลดลงราว 50% YoY จาก COVID-19 ทำให้ชะลอคำสั่งซื้อ ออกไป แต่ถือว่าดีกว่าคาด 9% GPM ดีขึ้นจาก 13.5% ใน 1Q62 และ 14.2% ใน 4Q62 เป็น 14.7% ดีกว่า ที่คาด จากต้นทุนข้าวโพดและกากถั่วเหลืองลดลง รวมถึงส่วดส่วนรายได้การส่งออกไปจีนลดลงจาก 20% เหลือราว 10% เพราะเป็นสินค้ามาจิ้นต่ำ ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 100 ลบ. (-6.7% QoQ, +362% YoY) เพราะมีการผลักไก่สดให้ Mckey และ GFN ช่วยผลิตไก่ปรุงสุกทดแทนกำลังการผลิตที่ถูกเพลิงไหม้และ GFN เริ่มส่งออกไก่ไปจีนได้เป็นไตรมาสแรก กำไรสุทธิอยู่ที่ 325 ลบ. แต่มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยราว 4 ลบ. และกำไรจากอนุพันธ์อันเป็นผลมาจากการปรับใช้มาตรฐานการบัญชีใหม่เป็นไตรมาส แรกที่ 45 ลบ. กำไรปกติอยู่ที่ 276 ลบ. (-11.8% QoQ, +23.3% YoY) และดีกว่าที่เราคาด 12%
2Q63 อาจชะลอลงทั้ง QoQ และ YoY … ต้องลุ้นราคาไก่ในประเทศ
เนื่องจาก GFPT ไม่มีธุรกิจหมูมาช่วยหนุนผลกระทบจากราคาไก่ในประเทศที่ปรับตัวลงแรงใน 2Q63เพราะ การบริโภคในประเทศถูกกระทบทั้งจากภาคครัวเรือนและการท่องเที่ยว แต่รายได้ QoQ ได้แรงหนุนจากคำสั่งซื้อจากจีนที่กลับมาเกือบปกติและผลของ Seasonal การส่งออกที่จะดีขึ้น QoQ นอกจากนี้มีโอกาสที่ ส่วนแบ่งกำไรจาก GFN อาจลดลงเหลือแค่ Breakeven จากที่กำไร 12.3 ลบ. ใน 1Q63 เพราะราคาโครงไก่ ในประเทศกลับมาปรับตัวใกล้ระดับต้นทุนที่ 9 – 10 บาท จาก 12 – 13 บาทใน 1Q63 แต่มีตัวช่วยคือการ ส่งออกไปจีนที่เพิ่งเริ่มส่งออกเป็นปีแรกลดผลกระทบ นอกจากนี้ GPM คาดว่าลดลงเหลือ 13%+/- ตาม ราคาไก่ในระเทศที่อ่อนลง และราคาวัตถุดิบเริ่มขยับขึ้นเล็กน้อย ส่งผลให้กำไร 2Q63 อาจชะลอลงทั้ง QoQ และ YoY แต่จะมากหรือน้อยขึ้นอยู่กับการฟื้นตัวของราคาไก่ในช่วงที่เหลือของไตรมาสหลังจากการคลาย Lockdown
ปรับประมาณการกำไรขึ้น 13% คงคำแนะนำเป็น TRADING
เราปรับสมมติฐาน GPM ปี 2563 ขึ้นจาก 12.5% เป็ น 13.4% ทำให้ประมาณการกำไรปกติปี 2563 เพิ่มขึ้น 13% เป็น 986 ลบ. (-21.5% YoY) กำไรปกติ 1Q63 คิดเป็นสัดส่วน 28% ของประมาณการกำไรใหม่ การปรับประมาณการขึ้นมีผลให้ราคาเป้าหมายอิง PER ที่ 16 เท่าเพิ่มขึ้นเป็น 12.50 บาท มี Upside gain เพียง 4% จึงคงคำแนะนำTRADING โดยมองว่าการที่ธุรกิจไก่ 100% อย่าง GFPT มีผลประกอบการดีกว่าคาด น่าจะเป็นนัยได้ว่าผล ประกอบการของ CPF ที่มีหมูด้วย ซึ่งเป็นธุรกิจทำกำไรดีกว่าธุรกิจไก่อาจมีกำไรออกมาดีกว่าที่คาดได้ เช่นกัน เชิงกลยุทธ์อาจเปลี่ยนตัวเล่นจาก GFPT ไปยัง CPFและราคาหุ้นยังมี Upside gain มากกว่า
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities