หุ้น SpaceX ร่วง 2.6% วันนี้ เกิดอะไรขึ้น
Earning results
► TASCO รายงานรายได้ใน 1Q63 อยู่ที่ 5,111 ลบ. (-46.6%QoQ, -27.9%YoY) ได้รับ ผลกระทบจาก 1) มาตรการ Lockdown เพื่อระงับการระบาด COVID – 19 ท าให้ยอดขาย ในตลาดต่างประเทศลดลง 2) การเลื่อนอนุมัติงบประมาณปี 2563 ทำให้ยอดสั่งซื้อในประเทศถูกเลื่อนออกไป และ 3) การปรับตัวลงแรงของน้ำมันดิบในตลาดโลกส่งผลให้ราคา ขายยางมะตอยปรับตัวลงตาม
► GPM ใน 1Q63 พลิกเป็นติดลบที่ 12.8% จาก +10.8% ใน 4Q62 และ +16.5% ใน 1Q62 เนื่องจาก 1) ราคาขายที่ปรับตัวลงตามราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกและการเปลี่ยนแปลง สัดส่วนของผลิตภัณฑ์ที่ขายใน 1Q63 และ 2) มีการบันทึก Inventory loss ราว 2,163 ลบ. ซึ่งเป็นผลมาจากราคาน้ำมันดิบที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญในสิ้นไตรมาส 1Q63 อย่างไรก็ตาม บริษัทได้รับเงินชดเชยบางส่วนจากการทำ Hedging อีกราว 1,313 ลบ. ทำให้กำไรขั้นต้นใน 1Q63 เป็นขาดทุนที่ 653 ลบ.
► ด้านค่าใช้จ่าย SG&A ใน 1Q63 ทรงตัวทั้ง QoQ และ YoY ที่ 323 ลบ. นอกจากนี้ การอ่อนค่าของสกุลเงินบาทส่งผลให้มีการบันทึก FX Gain ใน 1Q63 ลดลงเป็ น 20 ลบ. จาก 125 ลบ. ใน 4Q62 และ 109 ลบ. ใน 1Q62 และมีค่าใช้จ่ายในการเช่า Floating storage ซึ่งเป็ น ผลมาจากเหตุการณ์ไฟไหม้ในปี 2561 อีกราว 42 ลบ. ใน 1Q63
► ทำให้ผลประกอบการของบริษัทใน 1Q63 ขาดทุนสุทธิที่ 784 ลบ. จากที่มีกำไรสุทธิ641 ลบ. ใน 4Q62 และ 718 ลบ. ใน 1Q62 ขณะที่ผลประกอบการปกติใน 1Q63 ขาดทุนที่ 751 ลบ. จากที่มีกำไรปกติ524 ลบ. ใน 4Q62 และ 758 ลบ. ใน 1Q62
Our Take
► เราคาดกำไรใน 1Q63 จะเป็นจุดต่ำสุดของปีจากการบันทึกผลขาดทุนสต๊อกน้ำมัน แต่ต้นทุนน้ำมันดิบที่ต่ำจะทำให้ต้นทุนการผลิตต่ำในระยะยาวซึ่งจะช่วยหนุน GPM และจะเห็น ผลชัดเจนใน 2Q63
► เราคาดผลประกอบการปกติใน 2Q63 จะพลิกลับมาเป็นบวกที่ระดับปกติราว 700 – 800 ลบ. เนื่องจาก 1) เห็นผลจากการปรับตัวของน้ำมันดิบทำให้ต้นทุนการผลิตต่ำลง 2) การเบิกจ่ายใช้งบประมาณปี 2563 เต็มไตรมาสเป็นไตรมาสแรก และมีเวลาใช้งบประมาณปี 2563 เพียง 2 ไตรมาสเท่านั้น (2Q63 –3Q63) 3) สถานการณ์โรคระบาด COVID – 19 ใน ประเทศจีนซึ่งเป็นตลาดหลักในต่างประเทศเริ่มคลี่คลาย ทำให้ยอดคำสั่งซื้อที่เลื่อนออกไป เริ่มทยอยกลับเข้ามา และ 4) ราคาน้ำมันที่เริ่มฟื้นตัวคาดว่าจะส่งผลให้มีกำไรจากสต๊อกใน 2Q63 หนุน GPM พลิกเป็นบวก อย่างไรก็ตาม การ Lockdown ของประเทศมาเลเซียราว 1.5 เดือนใน 2Q63 อาจส่งผลกระทบต่อยอดขายยางมะตอยในต่างประเทศบ้าง แต่ได้รับ ผลกระทบอย่างจำกัด เนื่องจากโดยปกติแล้วยอดขายช่วง 7 เดือนแรกของปี คิดเป็นเพียง 1 ใน 3 ของยอดขายในประเทศมาเลเซียทั้งปี อีกทั้งการ Lockdown ไม่ส่งผลกระทบต่อการ ผลิตของโรงกลั่นในประเทศมาเลเซีย
► เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี2563 ที่ 2,529 ลบ. (+3.1%YoY) คาดกำไรปกติจะ กลับมาเติบโตตั้งแต่ 2Q63 เป็นต้นไป โดยมีปัจจัยหนุนจาก 1) ได้รับประโยชน์จาก IMO2020 ในระยะยาวทำให้ราคายางมะตอยมีโอกาสปรับตัวขึ้น และมีต้นทุนน้ำมันดิบที่ ต่ำลงตามตลาดโลก 2) ตลาดในประเทศได้รับแรงหนุนจากการเบิกจ่ายงบประมาณปี 2563 ที่จะช่วยหนุนผลกำไรใน 2Q63 – 3Q63 และงบประมาณปี 2564 จะช่วยหนุนผลกำไรใน 4Q63และ 3) ตลาดต่างประเทศ โดยในปี 2563 จะเป็นปีสุดท้ายของแผนพัฒนา 5 ปี ของ จีนซึ่งเป็นตลาดหลัก
► เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2563 ที่ 23.60 บาทต่อหุ้น อิง PE ที่ 14.7x (+1SD) มี Upside gain 38.8% ปัจจุบัน ซื้อขายบน PER2563 ต่ำเพียง 10.6x และคาดเงินปันผลทั้งปี 2563 ที่ 1.50 ต่อหุ้น หรือให้ผลตอบแทนสูงถึง 8.8% อย่างไรก็ตาม มีความเสี่ยง จากการกลับมาระบาดของ COVID –19 อีกครั้งและความผันผวนของราคาขายยางมะตอย และต้นทุนการผลิตจากน้ำมันดิบ
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
