What’s new?
- แนวโน้ม 3Q62 กำไรปกติอาจลดลง QoQ และ YoY จากผลกระทบของค่าเงินบาทที่แข็งค่าเทียบกับค่าเงิน USD, Euro และ GBP
- แนวโน้มกำไร 4Q62 คาดเติบโต YoY ทรงตัว QoQ หากเงินบาทไม่แข็งค่ามากกว่านี้ มองว่าราคาหุ้นจะ Underperform จนกว่าจะรายงานงบ 3Q62 วันที่ 5 พ.ย.
Our view
- เรายังคงมุมมองบวกต่อ Operation ของบริษัทที่ทำได้ดีในแง่ของ GPM และการควบคุมค่าใช้จ่าย แต่ด้วยปัจจัยนอกเหนือการควบคุมอย่างค่าเงินบาทที่ยังไม่มีแนวโน้มอ่อนค่าทำให้ราคาหุ้น TU จะขึ้น/ลงตามค่าเงินบาทจากนี้ กลยุทธ์การลงทุนที่เหมาะสมในช่วงสั้น – กลางจึงเป็นลักษณะ Trading
3Q62 ดีทุกอย่างยกเว้นรายได้และกำไร เพราะบาทแข็ง
คาดรายได้ที่ 3.19 หมื่นลบ. (-0.8% QoQ, -6.5% YoY) จากผลกระทบของค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับ USD ประมาณ 7% YoY เมื่อเทียบกับ Euro แข็งค่าขึ้น 10% YoY และเมื่อเทียบกับค่าเงิน GBP แข็งค่าขึ้น 12% YoY ขณะที่รายได้ในรูปสกุลเงินท้องถิ่นทรงตัวได้ YoY เพิ่มขึ้น QoQ อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 16.3% จาก 15.8% ใน 3Q61 ตามต้นทุนปลาทูน่าที่ถูกลง แต่ลดลงจาก 16.7% ใน 2Q62 เพราะราคาตลาดที่ลดลงทำให้ปลาทูน่าประเภท OEM ปรับราคาขายลงตามราคาตลาด ค่าใช้จ่าย SG&A คาดทรงตัว QoQ และ YoY ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทย่อยคาดที่ 125 ลบ. เพิ่มขึ้น 14% QoQ ตามฤดูกาลคาดกำไรปกติที่ 1,422 ลบ. (-9.9% QoQ, -15.9% YoY)
แนวโน้ม 4Q62 ทรงตัว QoQ เติบโต YoY ถ้าบาทไม่แข็งกว่านี้
เนื่องจากต้นทุนปลาทูน่าที่ต่ำ (ดีกับธุรกิจทูน่ากระป๋องเพราะส่วนใหญ่เป็นแบรนด์ตัวเอง) และราคากุ้งที่สูงขึ้น (ดีต่อธุรกิจอาหารแช่แข็งเพราะส่วนใหญ่เป็น OEM) เป็นปัจจัยหนุนอัตรากำไรขั้นต้นที่ระดับ 16% เป็นระดับที่ค่อนข้างมีสเถียรภาพจาก 4Q61 ที่อยู่ที่เพียง 14.9% และคาดว่า Red lobster จะขาดทุนลดลงจาก 4Q61 ทำให้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้น YoY หากกำไรปกติ 3Q62 ใกล้เคียงกับเราคาดทำให้เหลือกำไร 4Q62 ตามประมาณการของเราอีก 1,472 ลบ. ทรงตัว QoQ เติบโต 27% YoY ซึ่งมีโอกาสทำได้สูงหากสถานการณ์ค่าเงินบาทไม่เลวร้ายไปกว่านี้ เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2562 ไว้ที่ 5,567 ลบ. (+23.1% YoY) ขณะที่มีความเสี่ยงจากค่าเงินที่อาจกระทบยอดขายในรูปเงินบาทหากค่าเงินบาทยังแข็งค่าต่อเนื่อง
แม้ระยะยาวคงคำแนะนำ ซื้อ เชิงกลยุทธ์ รอค่าเงินบาทอ่อนค่าจึงกลับมาน่าสนใจ
ด้วยราคาหุ้นปรับตัวลงในช่วงก่อนหน้าจากหลายประเด็นนอกเหนือปัจจัยพื้นฐาน และซ้ำด้วยแนวโน้มกำไร 3Q62 ที่พลิกจากที่ Consensus คาดว่าจะโต QoQ, YoY แต่อาจได้รับผลกระทบจากค่าเงินบาทแข็งค่ามากกว่าประโยชน์ที่ได้จากราคาปลาทูน่าต่ำ ทำให้กำไรอาจลดลงทั้ง QoQ และ YoY จึงมี Upside gain จากราคาเป้าหมายสิ้น 2Q63 ที่ 20.80 บาท ถึง 29% และแนวโน้มค่าเงินบาทที่ยังไม่มีแนวโน้มอ่อนค่าที่ชัดเจน อีกทั้งประเด็นฟ้องร้องที่แม้ผู้บริหารยืนยันว่าจะไม่มีการตั้งสำรองเพิ่มเติมแล้วแต่ก็เป็นปัจจัยเสี่ยงที่อยู่นอกเหนือการควบคุมทำให้ความเสี่ยงดูสูงกว่าผลตอบแทนที่คาดหวังในช่วงสั้น เชิงกลยุทธ์อาจเป็นการ Trading ไปตามสถานการณ์ค่าเงินบาทเล่นรอบไปก่อนจนกว่าจะมีปัจจัยบวกใหม่