What’s new?
- เราคาดแนวโน้มกำไร 3Q62 กำไรจะเติบโตดี QoQ และ YoY จากทั้งกลุ่มเงินสดและประกันสังคม
- คงประมาณการปี 2562 คาดกำไรเติบโต 9%YoY
- ปี 2563 ลุ้นประเด็นบวกจากการปรับขึ้นค่าหัวประกันสังคม
Our view
- เรามีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการใน 2H62 ที่คาดว่าจะเติบโต YoY ดีกว่าครึ่งปีแรก ขณะที่ยังมีประเด็นบวกจากการปรัยขึ้นค่าหหัวประกันสังคมที่ตลาดยังไม่ได้รวมในประมาณการ ราคาหุ้นปรับลดลงมามากไปวนทางผลประกอบการที่เติบโตดีทำให้เราแนะนำ “ซื้อ”
คาดรายได้ 3Q62 โต double-digit และกำไรทำสถิติสูงสุด
เรามีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการใน 3Q62 คาดกำไรปกติจะเติบโต 53%QoQ และ 12%YoY เป็น 401 ล้านบาท จากทั้งกลุ่มเงินสดและประกันสังคม เทียบ QoQ เติบโตโดดเด่นจากปัจจัยฤดูกาล ซึ่งเป็น High season ของอุตสาหกรรม ซึ่งมีไข้ตามฤดูกาล และโรคระบาดเพิ่มขึ้น เทียบ YoY คาดรายได้เติบโต 11%YoY เป็น 2,473 ล้านบาท หลักๆมาจากธุรกิจประกันสังคม ที่มีการเติบโตตามฐานผู้ประกันตนที่เพิ่มขึ้น 10%YoY และคาดว่าจะมีการบันทึกรายได้คงค้างที่ได้รับจากประกันสังคมเข้ามาราว 60 – 80 ล้านบาท และไม่มีการบันทึกรายการตั้งสำรองประกันสังคมที่เป็นลบเหมือนไตรมาสก่อน ด้านประสิทธิภาพในการทำกำไรดีขึ้นตามผลของขนาดรายได้ที่เพิ่มขึ้น และโรงพยาบาล WMC ที่คนไข้กลับมาใช้บริการได้ตามปกติจาก ไตรมาสก่อนได้รับผลกระทบจากการย้ายศูนย์เบาหวาน จากชั้น 10 มาชั้น 1 และ บริษัทย่อย เกษมราษฎร์ รามคําแหงคาดจะถึงจุดคุ้มทุนที่ EBITDA ใน 3Q62
4Q62 ยังดีต่อ....คงประมาณการ ปี 2562
เราคาดแนวโน้มผลประกอบการใน 4Q62 ยังเติบโตต่อเนื่อง YoY จากทั้งกลุ่มเงินสดและประกันสังคม ซึ่งโรงพยาบาล WMC มีแผนจะเปิดให้บริการศูนย์ผู้มีบุตรยาก (IVF) เพื่อเจาะกลุ่มลูกค้าจีนที่มีแนวโน้มเติบโตดี เบื้องต้นเราคงประมาณการกำไรปกติปี 2562 เติบโต 9%YoY เป็น 1,188 ล้านบาท
ปี 2563 รอลุ้นการปรับขึ้นค่าหัวประกันสังคม
เรามีมุมมองเป็นบวกต่อประเด็นที่ทางสมาคมโรงพยาบาลเอกชน มีการยื่น ขอให้ทางสำนักงานประกันสังคมปรับขึ้นค่าเหมาจ่ายรายหัว สำหรับงวดปี 2563 ราว 10% - 12% (ปรับเพิ่มค่าผู้ป่วยในใช้จ่ายสูง 15% ภาระเสี่ยง 15% ค่าร้องเรียนและการ จำหน่ายผู้ป่วย 10%) โดย BCH เป็นหนึ่งในโรงพยาบาลที่คาดว่าจะได้ประโยชน์มากสุด ด้วยฐานผู้ประกันตนที่มีอยู่ 8.7 แสนรายสูงสุดในกลุ่ม และสัดส่วนรายได้จากประกันสังคมที่ 35% ของรายได้รวม ซึ่งเราประเมิน การปรับขึ้นค่าหัวประกันสังคมทุก 1% จะมีผลต่อกำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้น 2% และจากข้อมูลในอดีตในปี 2559 และ 2560 ที่มีการปรับขึ้นค่าหัวประกันสังคม พบว่ารายได้ประกันสังคมของ BCH เติบโต 17%YoY และ 16%YoY ขณะที่มีกำไรสุทธิเติบโตโดดเด่นถึง 43%YoY และ 22%YoY ตามลำดับ
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาลงสวนทางแนวโน้มผลประกอบการ
เรามองว่าราคาหุ้น BCH นับจากต้นปี YTD ปรับลดลง 8% ซึ่งถือว่าได้สะท้อนประเด็นลบไปแล้ว ทั้งการตั้งสำรองเป็นลบของประกันสังคมในครึ่งปีแรก และ WMC ที่ชะลอตัว ขณะที่แนวโน้มกำไรใน 2H62 จะเติบโตดีขึ้นกว่าครึ่งปีแรก รวมถึงยังมีประเด็นบวกจากการปรับขึ้นค่าหัวประกันสังคมในงวดปีงบประมาณ 2563 ที่เรายังไม่รวมในประมาณการ ซึ่งถือเป็น upside Risk เบื้องต้นเราคงมูลค่าพื้นฐานที่ 21.80 บาท อิงวิธี DCF ที่ส่วนลด WACC 7.1%