อิหร่านกลับมาโจมตีในช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ตามรายงานของ Axios
การเข้าตลาดของ SpaceX (Nasdaq: SPCX) ทำให้ความสนใจของนักลงทุนไม่ได้หยุดอยู่แค่คำถามว่าหุ้นจะขึ้นหรือลงอีกแค่ไหน แต่ขยับไปสู่คำถามที่ซับซ้อนขึ้นว่า หากต้องการวางกลยุทธ์เชิงรุกกับหุ้นที่มีความผันผวนสูง นักลงทุนควรใช้เครื่องมือแบบใด และต้นทุนของเครื่องมือนั้นจะกระทบผลตอบแทนจริงมากเพียงใด
สำหรับนักลงทุนที่ต้องการแสดงมุมมองเชิงบวกหรือลบต่อ SpaceX แบบมีแรงขยาย ผลิตภัณฑ์ leveraged และ inverse ETF กลายเป็นอีกทางเลือกหนึ่งที่ถูกพูดถึงมากขึ้น แต่ก่อนจะมองไปถึงโอกาสสร้างผลตอบแทน สิ่งที่ต้องเข้าใจให้ชัดคือผลิตภัณฑ์กลุ่มนี้ไม่ได้ถูกออกแบบมาเพื่อสะท้อนผลตอบแทนระยะยาวของหุ้นอ้างอิงแบบตรงไปตรงมา
หัวใจของ leveraged และ inverse ETF อยู่ที่คำว่า daily หรือ “รายวัน” ในกรณีของ SPCH 2x Long SPCX Daily ETF กองทุนมีเป้าหมายให้ผลตอบแทนเท่ากับ 200% ของการเคลื่อนไหวรายวันของ SpaceX ก่อนหักค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่าย ขณะที่ SSPC 2x Short SPCX Daily ETF ตั้งเป้าสะท้อน -200% ของการเคลื่อนไหวรายวันเดียวกัน นั่นหมายความว่าผลิตภัณฑ์ทั้งสองถูกสร้างมาเพื่อการวางมุมมองระยะสั้น ไม่ใช่เพื่อถือยาวแล้วคาดหวังว่าผลตอบแทนจะเท่ากับการเอาผลตอบแทนของหุ้นอ้างอิงไปคูณสองแบบเส้นตรง
ประเด็นนี้สำคัญมาก เพราะ leveraged ETF และ inverse ETF มีการรีบาลานซ์ทุกวันเพื่อรักษาเป้าหมายอัตราทดไว้ เมื่อเวลาการถือครองยาวออกไปมากกว่าหนึ่งวัน ผลตอบแทนสะสมที่นักลงทุนได้รับอาจต่างจากสิ่งที่คาดไว้มาก โดยเฉพาะในตลาดที่แกว่งขึ้นลงแรงและสลับทิศบ่อย แม้หุ้นอ้างอิงจะจบช่วงเวลาใกล้จุดเดิม แต่กองทุนแบบมีอัตราทดก็ยังอาจสูญเสียมูลค่าได้จากผลของ compounding และความผันผวนที่สะสมระหว่างทาง
นั่นจึงเป็นเหตุผลที่เครื่องมือกลุ่มนี้มักเหมาะกับการใช้งานเชิงแท็กติกมากกว่า เช่น การเก็งกำไรระยะสั้นตามข่าวหรือ catalyst, การวางมุมมองเชิง directional ในช่วงเวลาจำกัด, หรือการใช้เป็นเครื่องมือเฮดจ์พอร์ตในจังหวะที่คาดว่าความผันผวนจะเพิ่มสูงขึ้น ข้อมูลบนหน้าผลิตภัณฑ์ของทั้ง SPCH และ SSPC ก็ระบุชัดว่าเป็น short-term investment และเป็นกองทุนที่มีความเสี่ยงสูงจากอัตราทด
อย่างไรก็ตาม ในทางปฏิบัติ นักลงทุนจำนวนไม่น้อยมักโฟกัสไปที่การคาดทิศทางของหุ้นมากเกินไป แต่กลับมองข้ามเรื่องต้นทุน สำหรับ leveraged และ inverse ETF ต้นทุนไม่ใช่เรื่องเล็ก เพราะยิ่งเป็นเครื่องมือที่ออกแบบมาเพื่อการใช้งานเชิงรุกและอาจถูกถือข้ามวันบ่อย ๆ ค่าใช้จ่ายยิ่งมีผลต่อผลตอบแทนสุทธิมากขึ้น
จุดที่ต้องระวังเป็นพิเศษคือ expense ratio หรือค่าใช้จ่ายรวมของกองทุน แม้หลายคนอาจมองว่าการเคลื่อนไหวของหุ้น SpaceX ในแต่ละวันมีขนาดใหญ่พอจนทำให้ ER ดูไม่สำคัญ แต่เมื่อรวมกับผลของ daily reset, bid-ask spread และผลกระทบจากความผันผวนสะสม ต้นทุนรวมสามารถกลายเป็นตัวแปรที่สร้างความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญได้
ในกรณีนี้ ทั้ง SPCH และ SSPC มี total expense ratio อยู่ที่ 0.75% ในเชิงกลยุทธ์ นี่เป็นประเด็นที่ควรดูควบคู่ไปกับโครงสร้างของกองทุน เพราะเมื่อนักลงทุนกำลังใช้เครื่องมือที่มี daily leverage อยู่แล้ว ต้นทุนที่ต่ำกว่าย่อมช่วยลดแรงฉุดต่อผลตอบแทนสุทธิได้ดีกว่า โดยเฉพาะสำหรับผู้ที่ใช้ผลิตภัณฑ์ลักษณะนี้ซ้ำ ๆ ในการเทรดหลายรอบหรือถือข้ามวันในช่วงที่ thesis ยังไม่จบ
อีกมุมหนึ่งที่ทำให้ leveraged และ inverse ETF น่าสนใจสำหรับนักลงทุนบางกลุ่ม คือความสะดวกในการเข้าถึง exposure แบบมีอัตราทดโดยไม่ต้องใช้มาร์จิ้นโดยตรง หน้าผลิตภัณฑ์ของทั้งสองกองทุนระบุว่า นักลงทุนไม่ต้องเปิดสถานะ short เองและไม่ต้องเผชิญ margin call แบบการกู้ยืมเพื่อเทรด แม้ก็ยังมีความเสี่ยงที่จะสูญเสียเงินลงทุนทั้งหมดได้หากหุ้นอ้างอิงเคลื่อนไหวสวนทางอย่างรุนแรง
ด้วยเหตุนี้ คำถามที่ถูกต้องสำหรับนักลงทุนจึงไม่ใช่แค่ว่า “มอง SpaceX ขึ้นหรือลง” แต่ต้องถามต่อว่า มุมมองนั้นเป็นมุมมองระยะสั้นแค่ไหน, รับความผันผวนระหว่างทางได้มากเพียงใด, และต้นทุนของเครื่องมือที่เลือกใช้เหมาะกับกรอบเวลาการถือครองหรือไม่ เพราะในโลกของ leveraged และ inverse ETF การมองทิศทางถูกเพียงอย่างเดียวอาจยังไม่พอ หากเลือกโครงสร้างที่ไม่เหมาะกับระยะเวลาการถือ หรือมองข้ามแรงเสียดทานจากค่าใช้จ่ายและการรีบาลานซ์รายวัน
สำหรับผู้ที่ต้องการวางมุมมองฝั่งบวกต่อ SpaceX แบบ 2 เท่ารายวัน SPCH 2x Long SPCX Daily ETF คือเครื่องมือที่ออกแบบมาเพื่อจุดประสงค์นั้นโดยตรง ส่วนผู้ที่ต้องการแสดงมุมมองเชิงลบ หรือใช้เป็นเครื่องมือเฮดจ์ระยะสั้นต่อหุ้นอ้างอิงเดียวกัน SSPC 2x Short SPCX Daily ETF ก็ให้ exposure แบบ -2 เท่ารายวัน แต่ไม่ว่าผู้ลงทุนจะเลือกฝั่งใด บทเรียนสำคัญยังเหมือนเดิม คือ leveraged และ inverse strategy บน SpaceX ไม่ได้วัดกันแค่การมองทางให้ถูก แต่ยังวัดกันที่ความเข้าใจโครงสร้างรายวันของผลิตภัณฑ์ และวินัยในการคำนึงถึงต้นทุนอย่าง expense ratio ตั้งแต่แรกด้วย
Disclosure: ผลิตภัณฑ์ Leveraged & Inverse ETFs เป็นเครื่องมือการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูงและมีความซับซ้อน โดยผลตอบแทนอาจแตกต่างจากผลตอบแทนของสินทรัพย์อ้างอิงเมื่อถือครองเกิน 1 วัน ผู้ลงทุนควรศึกษาลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน ความเสี่ยง และข้อมูลสำคัญก่อนตัดสินใจลงทุน