Liquidity drying up / BoT Briefing
• SET: SET Index วานนี้ซื้อขายด้วยวอลุ่มเบาบางที่สุดของปีเพียง 3.3 หมื่นล้านบาทเท่านั้น สาเหตุหลักยังคงเกิดจากการมีส่วนร่วมของนัก ลงทุน Retail ที่อยู่ในระดับต่ามากเพียง 28.5% ของตลาด นอกจากนั้น ยัง เห็นแรงขายของนักลงทุนต่างชาติในตลาดตราสารหนี้ต่อเนื่อง ภายหลัง จากการส่งสัญญาณ คงดอกเบี้ยแน่ชัดในระยะสั้นของธปท.วานนี้ (รายละเอียดด้านล่าง) ไม่นับรวมกับท่าทีของนักลงทุนต่างชาติในตลาด ล่วงหน้าที่มีการเปิดสถานะ Short เพิ่มขึ้น ทําให้ภาพรวมในวันนี้คาดว่า SET Index จะอยู่ในโหมดซึมอ่อนตัว ในเชิงกลยุทธ์ จึงแนะนําเพียงถือ ครองหุ้นในส่วนเดิมต่อไป
• BoT: สรุปไฮไลท์สําคัญจากงาน Policy briefing ของธปท.เมื่อวานนี้ ได้แก่
1) ธปท.มองว่าไม่จําเป็นต้องมีการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) นัดพิเศษ
2) จุดยืนของ กนง. คือ ต้องการให้อยู่ในภาวะสมดุล เป็นกลาง ภาวะการเงินไม่ฉุดรั้งเศรษฐกิจ
3) ค่าเงินบาทในช่วงที่ผ่านมาอาจผันผวนไปบ้าง ได้ แต่อยู่ในขอบเขตที่รับ
4) มีมุมมองว่าอัตราดอกเบี้ยของไทยยังอยู่ในระดับต่ําเมื่อเทียบกับ ดอกเบี้ยโลก
5) การที่เงินเฟ้อลดลงจนติดลบนั้น กนง. ได้คาดการณ์ไว้แล้ว เพราะเป็น ผลมาจากราคาอาหารสดปรับลดลง ตลอดจนราคาพลังงานที่ลดลง จากการอุดหนุนของภาครัฐ แต่หากหักราคาอาหารสดและราคา พลังงานแล้ว เงินเฟ้อทั่วไปก็ยังไม่ได้ติดลบ
6) ซึ่งนั่นหมายความว่าอัตราเงินเฟ้อที่ติดลบ ไม่ได้สะท้อนว่าอุปสงค์หรือ กําลังซื้อหมดไป ไม่ใช่ภาวะเงินฝืด เนื่องจากมาจากปัจจัยเฉพาะที่ไม่ ยั่งยืน รวมถึงปัญหาการผลิตที่คลี่คลายลง
7) กนง.คาดว่าเงินเฟ้อติดลบไปจนถึงเดือน ก.พ.67 และจากนั้นจะค่อยๆ เพิ่มขึ้น ทั้งปีนี้คาดว่าจะอยู่ในระดับ 1-2% ตามกรอบเป้าหมาย ส่วนเงินเฟ้อคาดการณ์ ณ ปัจจุบันยังอยู่ในกรอบ 2%
• Our take: มองเป็นกลางจากท่า ธปท.ที่น่าจะคงดอกเบี้ยนโยบายไป ก่อนที่ระดับ 2.5% ตลอดไตรมาสที่ 1 นี้ เนี่องจากเป็นสิ่งที่เราคาดการณ์ ไว้อยู่แล้ว โดยมอง Implication ที่น่าสนใจต่อไปได้แก่
1) ระดับ SET ที่เหมาะสมของเราจากวิธี PE Model ในแต่ละกรณียังคงอยู่ ที่เดิม เนื่องจากตัวคูณ PE Multiple จะยังคงที่ต่อไป ยังไม่เกิด ปรากฏการณ์ PE Expansion โดยในกรณีฐาน SET Index ที่เหมาะสม จะอยู่ที่ 1410 จุด อิง Fwd PE 12.5x ส่วนในกรณีดีสุด ดัชนีที่เหมาะสม จะอยู่ที่ 1515 จุด อิง Fwd PE 13.4x
2) แม้จะยังไม่เกิดปรากฏการณ์ PE Expansion ตามที่หลายคนคาดหวัง แต่ข้อดีของการไม่ลดดอกเบี้ยก่อนหน้าธนาคารกลางขนาดใหญ่ อย่าง Fed ก็คือ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างเรากับคนอื่น จะไม่ถูก ถ่างออกไปมากกว่านี้อีกแล้ว ซึ่งก็จะทําให้โอกาสที่เราจะเห็นเม็ดเงิน ในประเทศไหลออกไปต่างประเทศหรือไหลเข้าสู่บัญชีอย่าง FCD มากกว่านี้อีก ก็คงจะไม่ได้มีนัยสําคัญแล้วเช่นเดียวกัน ไว้
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Trinity Securities