BCPG (BK:BCPG) คาดกลับมาเติบโต QoQ ใน 3Q63
ไม่สดใสใน 2Q63
คาดรายได้ 2Q63 ที่ 907 ลบ. เติบโตเล็กน้อย 2.3%QoQ จากการรับรู้รายได้โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำที่ประเทศลาว โครงการ Nam San 3B ขนาด 45 MW เต็มไตรมาสเป็นไตรมาสแรกและเติบโต 7.0%YoY แม้จะถูก กดดันจากค่าความเข้มแสงในประเทศที่อ่อนลงจากปีก่อนบ้าง แต่ได้ชดเชยจากการรับรู้รายได้โรงไฟฟ้า พลังงานน้ำที่ประเทศลาว โครงการ Nam San 3A และ 3B รวมขนาด 114MW คาดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ทรงตัว QoQ ที่ 64.7% แต่ลดลง YoY จาก 73.6% ใน 2Q62 จากค่าเสื่อมราคาของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ Nam San 3A และ 3B ที่เข้าไปลงทุนเมื่อ 3Q62 และ 1Q63 ตามล าดับ ส่วน SG&A คาดที่ 139 ลบ. ลดลง เล็กน้อย QoQ เพราะมีค่าใช้จ่ายค่าที่ปรึกษาในการเข้าลงทุนโรงไฟฟ้า Nam San 3B ใน 1Q63 แต่เพิ่มขึ้น เล็กน้อย YoY จากค่าใช้จ่ายในการบริหารจัดการโรงไฟฟ้าน ้าทั้ง 2 โครงการดังกล่าว
ด้านส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดที่ 120 ลบ. (+31.0%QoQ, +92.9% YoY) เติบโตสูง QoQ เนื่องจาก ใน 1Q63 มีการตั้งสำรองเผื่อภาษีจ่ายล่วงหน้า (24ลบ.) และตั้งสำรองเผื่อลูกหนี้การค้า (43ลบ.) และ เติบโตสูง YoY ซึ่งเป็นผลมาจากจำนวนวันที่หยุดซ่อมบำรุงของโรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนใต้พิภพที่ ประเทศอินโดนีเซียลดลง จาก 6 วัน ใน 2Q62 เหลือเพียงราว 1 - 2 วัน ใน 2Q63 เราจึงคาดกำไรปกติของ BCPG ใน 2Q63 ที่ 384 ลบ. (-4.8%QoQ, -11.1%YoY)
กลับมาโตเด่นใน 2H63…โดยเฉพาะในไตรมาส 3
คาดผลประกอบการจะโตเด่นใน 2H63 แม้จะเป็นช่วง Low season โรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ใน ประเทศ และจำนวนวันที่ปิดซ่อมบำรุงของโรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนใต้พิภพจะเพิ่มขึ้นจากราว 1 – 2 วัน ใน 1H63 เป็น 6 วันใน 2H63 แต่กระทบ Capacity Factor เพียง 1.6% ใน 2H20 เท่านั้น อีกทั้งยังได้แรง หนุนจากช่วง High season ของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาว โดยเฉพาะใน 3Q63 ที่คาดว่า Capacity Factor จะเพิ่มขึ้นสูงขึ้นจากราว 20% ใน 1Q63 เป็น 70% +/- ใน 2H63 ซึ่งปัจจุบัน ณ สิ้นเดือน มิ.ย. Capacity Factor ของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำอยู่ที่ราว 50% +/
กำไรปกติในครึ่งปีหลงัจะช่วยหนุนกำไรปกติทั้งปีให้เติบโตถึง14%
เรายังคงประมาณกำไรปกติปี 2563 ที่ 1,968 ลบ. (+14.0%YoY) จากการรับรู้รายได้โรงไฟฟ้าพลังงานลม โครงการลมลิกอร์ในประเทศ (9MW) เต็มปีและรับรู้รายได้โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ โครงการ Nam San 3A (69MW) เต็มปี ขณะที่โครงการ Nam San 3B (45MW) เริ่มรับรู้รายได้ตั้งแต่เดือน มี.ค. 63 ส่วนกำไรปกติปี 2564 คาดที่ 2,224 ลบ. (+13.0%YoY) จากการรับรู้รายได้ Nam San 3B เต็มปี และเริ่มรับรู้รายได้ โรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ที่ประเทศญี่ปุ่น โครงการ Komagane (25MW), Chiba 1 (20MW) และ Yabuki (20MW) ที่คาดจะ COD ใน 1Q64, 1H64 และ 2H64 ตามลำดับ เราจึงยังคงราคาเหมาะสมปี 2563 ที่ 20.90 บาทต่อหุ้น มี Upside gain 31.4% จึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ ” มี Upside จากโรงไฟฟ้าพลังงานลม โครงการ SWAN ประเทศลาว ขนาด 270 MWe ที่ยังไม่รวมไว้ในประมาณการ ซึ่งคาดว่าจะ COD ภายในปี 2566
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities