Earnings Results
► CENTEL รายงานขาดทุนสุทธิใน 1Q63 ที่45.1 ลบ. หากหักรายการพิเศษจากการตั้ง สำรองด้อยค่าของสินทรัพย์ที่ 36 ล้านบาท บริษัทขาดทุนปกติที่9 ลบ.ลดลงจากกำไร ปกติที่471 ลบ. ใน 4Q62 และกำไรปกติที่745 ลบ. ใน 1Q62และต่ำกว่าคาดของเรา ที่ 83 ล้านบาท และคาดการณ์ของตลาดที่ 216 ล้านบาท หลักๆมาจากธุรกิจโรงแรมที่ อ่อนแอกว่าคาด ขณะที่ยอด SG&A ยังสูง
► รายได้การดำเนินงานธุรกิจโรงแรมอยู่ที่1.7 พันล้านบาท (-18.8% QoQ, -35.0%YoY) กดดันจากฐานที่สูง YoY สถานการณ์ COVID-19 กดดันนักท่องเที่ยวจีน และการปิด ปรับปรุงโรงแรม Centara Grand Samui ทำให้สูญเสียเสียรายได้ราว 98.7 ล้านบาท หากไม่รวมผลการปิดปรับปรุงโรงแรม ผลกระทบจากการแพร่ระบาดต่อผลดำเนินงาน อยู่ที่ -32%YoY Revpar รวมเฉลี่ยอยู่ที่ 3,089 บาท (-33.1%) หดตัวจากทั้งค่าเฉลี่ย ห้องพัก (ADR) ลดลง 4.6% และอัตราการเข้าพัก (Occu. Rate) ลดลงแรงที่ 58% เทียบกับระดับ 83% ใน 1Q62
► รายได้จากธุรกิจอาหารอยู่ที่ 2.8 พันล้านบาท (-9.2%QoQ, -3.1%YoY) จาก SSS ใน 1Q63 ลดลง 9.5% บนความกลัวของประชาชนต่อการระบาดของเชื้อ COVID-19 ทำ ให้เริ่มไม่ออกรับประทานนอกบ้าน รวมถึงภาครัฐได้มีการประกาศภาวะฉุกเฉินให้ปิด ศูนย์การค้าและห้ามไม่ให้มีการบริการรับประทานอาหารในร้าน (Dine-in) แม้มีรายได้ จาก delivery แต่ยังไม่สามารถทดแทนในส่วน Dine-in ได้
► อัตรากำไรขั้นต้นรวมอยู่ที่ 39.5% (-268bps QoQ, -502bps YoY) อ่อนลงทั้ง QoQ และ YoY อัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจโรงแรมอยู่ที่ 33.1% (-550bps QoQ, -768bps YoY) ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจอาหารปรับลดลงเล็กน้อยอยู่ที่ 43.4% (- 120bps QoQ, -887bps YoY)
► CENTEL จะมีประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 19 พ.ค. 2563
Our Take
► เราคาดแนวโน้มผลประกอบการใน 2Q63 จะขาดทุนต่อเนื่องจากผลกระทบของ COVID-19 ที่รุนแรงโดยเฉพาะในเดือน เม.ย.2563 แต่คาดจะทยอยขาดทุนลดลงใน 2H63 ตามการทยอยเปิดเมืองภายในประเทศหนุนการเติบโตกลุ่มธุรกิจอาหารในครึ่งปี หลังขณะที่ธุรกิจโรงแรมคาดยังฟื้นตัวช้ากว่ากลุ่มอื่น และอาจต้องไปรอลุ้นการควบคุม โรคระบาดให้ได้ก่อน 4Q ซึ่งเป็น High season ของธุรกิจ
► แม้เราคงประมาณการปี 2563 ขาดทุนที่ 257 ล้านบาท แต่ประมาณการของเราอาจมี Downside risk จากรายได้ธุรกิจโรงแรมอ่อนแอกว่าคาด เราจะทบทวนปรับประมาณ การกำไรปี 2563 หลังเข้าพบกับผู้บริหารในวันที่ 19 พ.ค. 2563 ระหว่างนั้นเราคง คำแนะนำ TRADING อิงราคาเหมาะสมที่ 20.70 บาท ด้วยการประเมินมูลค่าเหมาะสม ในปี2564 ที่ 22.8 บาทต่อหุ้น อิง EV/EBITDA ที่ -1SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีที่ 10x และDiscount กลับมาเป็นมูลค่าปัจจุบันด้วย Ke ที่10.4%
► ในแง่ดี CENTEL มีงบดุลที่แข็งแกร่งกว่าหุ้นตัวอื่นในกลุ่ม รวมถึงยังรับรู้ รายได้จาก หน่วยธุรกิจอาหารคิดเป็น 61% ของรายได้ทั้งหมด ช่วยลดความเสี่ยงเรื่องกระแสเงิน สดในช่วงโรคระบาด
► เชิงกลยุทธ์ในระยะสั้นหุ้นถูกดดันจากการปรับลดประมาณของเราและตลาด และ 2Q63 ที่จะขาดทุนหนักขึ้น อย่างไรก็ดี ผลประกอบการมีโอกาสผ่านจุดต่ำสุดใน 2Q63 หากการควบคุมโรคำได้ดีต่อเนื่อง และหากมีพัฒนาการของวัคซีนใน 2H63 จะเป็น ปัจจัยบวกหนุนราคาหุ้นใน 2H63 ความเสี่ยงสำคัญคือการระบาดรอบสองที่หากรุนแรง ผลประกอบการจะเลื่อนการฟื้นตัวออกไป
► ในทุกกรณีระดับราคาหุ้นที่ต่ำกว่า +/-18.00 (-2SD ของ EV/EBITDA ในปี ที่กำไรอยู่ใน ระดับปกติ) เป็นจุดที่เริ่มน่าสนใจสะสมสำหรับรอบใหม่ จากมุมมองโรคระบาดไม่ได้อยู่ กับเราได้ตลอดไป
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
ดูกราฟและราคาหุ้น (BK:CENTEL)
https://th.investing.com/equities/central-plaza
กระดานสนทนาเกี่ยวกับหุ้น CENTEL