หุ้น SpaceX ร่วง 2.6% วันนี้ เกิดอะไรขึ้น
รายงานผลประกอบการ 1Q63 ขาดทุน 8,784 ล้านบาท
บริษัทรายงานผลประกอบการ 1Q63 ขาดทุนสุทธิ 8,784 ล้านบาท พลิกจาก 1Q62 และ 4Q62 ที่มีกำไรสุทธิอยู่ที่ 6,443 ล้านบาท และ 374 ล้านบาท ตามลำดับ บริษัทรายงานผลขาดทุนสุทธิ 1Q63 มากกว่าที่เราคาด โดยผลประกอบการได้รับผลกระทบจากราคาน้ำมันดิบที่ลดลง และ ค่าเงินบาทที่อ่อนค่า ทำให้บริษัทมีผล Stock loss (รวม NRV) ที่มากถึง 8,906 ล้านบาท และ รับรู้ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนมากถึง 2,193 ล้านบาท แม้จะมีกำไรจากการทำ Hedging จำนวน 1,187 ล้านบาท แต่ไม่เพียงพอชดเชยผลขาดทุนจาก Stock และ Fx
Demand ที่อ่อนแอ กดดันกำไรจากการดำเนินงานปกติ
ธุรกิจหลักได้รับผลกระทบจากภาพรวมเศรษฐกิจที่อ่อนแอต่อเนื่อง จากผลของ Covid-19 ทำให้ บริษัทมี Adj. EBITDA ของธุรกิจโอเลฟินส์และ Polymer อยู่ที่ 1,792 ล้านบาท ลดลง 29%QoQ และลดลง 67%YOY โดยราคาเฉลี่ย PEลดลง 17%YoY อยู่ที่ 880 เหรียญต่อตัน (ทรงตัว QoQ) สะท้อนภาพรวมของความต้องการใช้ที่ลดลง รวมไปถึงราคาน้ำมันดิบที่ปรับลดลงอย่างรวดเร็ว ในช่วงปลาย 1Q63 เป็นปัจจัยลบต่อราคาเฉลี่ย PE ขณะที่ราคา MEG ได้รับผลกระทบจากความ ต้องการใช้MEG ในกลุ่ม Downstream ลดลง เป็นผลจาก Covid-19 เช่นกัน กระทบภาพรวม ธุรกิจโดยเฉพาะในกลุ่มธุรกิจสิ่งทอ โดย 1Q63 บริษัทลดกำลังผลิตโรงงานโอเลฟินส์ และ Polymer ลงเหลือ 81% และ 89% ตามลำดับ เป็นการปรับลดลงทั้ง QoQ และ YoY ด้านธุรกิจ การกลั่น กลับมาเดินเครื่องเต็มกำลังผลิต หลังหยุดซ่อมในช่วง 4Q62 แต่ค่าการกลั่นได้รับ ผลกระทบจากความต้องการใช้น้ำมันเครื่องบินที่ลดลง แม้บริษัทจะสามารถปรับสัดส่วนการผลิต (Product Yield) ได้บางส่วนก็ตามแต่ยังคงทำให้ค่าการกลั่น 1Q63 ลดลงเหลือ 3.49 เหรียญ ต่อบาร์เรล จาก 4.66 เหรียญ ในช่วง 4Q63 ขณะที่ธุรกิจอะโรเมติกส์ กลับมามีส่วนต่างราคาที่ ฟื้นตัวจากต้นทุนผลิตที่ลดลงตามทิศทางราคาน้ำมัน ทำให้บริษัทมีส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ (Product to feed margin) เฉลี่ยอยู่ที่ 163 เหรียญต่อตัน เพิ่มขึ้น 80%QoQ
Stock loss ที่ลดลง เป็นปัจจัยหนุนผลประกอบการ 2Q63 ฟื้นตัว
แม้เราเชื่อว่าผลประกอบการ 1Q63 จะเป็นจุดต่ำสุดของปี แต่การฟื้นตัวที่ชัดเจนอาจต้องรอไป ถึงปลายปี 2563 หรือต้นปี 2564 อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่าราคาน้ำมันดิบที่จะกลับมาฟื้นตัวอย่าง ค่อยเป็นค่อยไป จะลดความเสี่ยงต่อการรับรู้ Stock loss และเป็นปัจจัยบวกต่อธุรกิจหลัก โดยเฉพาะการฟื้นตัวของราคาขายเฉลี่ย PE ที่เคลื่อนไหวตามทิศทางของราคาน้ำมันดิบ อย่างไรก็ตามกลุ่มธุรกิจการกลั่นยังคงเผชิญความเสี่ยงจากความต้องการใช้น้ำมันในประเทศที่อ่อนแอ ทำให้เราจะยังเห็นอัตราการกลั่นที่ลดลง QoQ ขณะที่ค่าการกลั่นจะฟื้นตัวไม่มากเหมือนโรง กลั่นอื่น เนื่องจากบริษัทได้ประโยชน์ไม่มากจาก Crude Premium ที่ลดลง
Down-side จำกัด แนะนำ “ซื้อ”
ราคาหุ้นที่เริ่มกลับมาฟื้นตัวในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา สะท้อนถึงความกังวลที่ลดลงต่อแนวโน้มผล ประกอบการในช่วงที่เหลือปี 2563 แม้ยังมีความเสี่ยงต่อการดำเนินงานในช่วง 2Q63 แต่เรายัง คาดหมายจะเห็นการฟื้นตัวของผลประกอบการ รวมไปถึงแนวโน้มผลประกอบการ 2H63 ที่เรา คาดว่าจะเห็น (1) Demand ที่กลับมาแข็งแกร่ง (2) กำลังผลิตที่เพิ่มขึ้นจากโครงการขยายกำลัง ผลิตในกลุ่มธุรกิจหลัก และ (3) ไม่มีการหยุดซ่อมหน่วยผลิตหลักมากเหมือน 4Q62 และ 1Q63 ที่ผ่านมา ทำให้เรายังคงแนะนำ “ซื้อ”
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Asia Wealth Securities
