RS กำไร 1Q63 โด่นเด่นเกินคาด

Earnings Results

► RS รายงานกำไรสุทธิ 1Q63 ที่ 186 ล้านบาท (+184%QoQ,+69%YoY) หากไม่รวมรายการ พิเศษ บวกกลับเงินจ่ายเข้า USO สำหรับผลประกอบการของงวดปี 2562 จำนวน 13 ล้าน บาท จะมีกำไรปกติที่ 173 ล้านบาท (+164%QoQ,+58%YoY) ทำสถิติกำไรสูงสุด และ ดีกว่าประมาณการของเรา 34% จากประสิทธิภาพในการกำไรที่ดีกว่าคาด

► รายได้1Q63 อยู่ที่ 985 ล้านบาท (+10%QoQ,+6%YoY) โดย 1) รายได้จากการขายสินค้า หรือ Multi-platform Commerce (MPC) ลดลง11%YoY เหลือ 500 ล้านบาท จากฐานที่สูงในปีก่อน โดยอุปสงค์การสั่งซื้สินค้าทางโทรศัพท์และช่องทางทีวี(Home shopping) ยังเห็นเติบโต เป็นผลจาก Work from home ซึงประชาชนอยู่กับบ้านมากขึ้น แต่การขายผ่านร้านค้าและช่องทางอื่นๆลดลง 2) รายได้จากธุรกิจสื่อ 376 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 31%YoY แม้ว่าในเดือน มี.ค.จะเริ่มรับผลกระทบจาก COVID-19 เม็ดเงินโฆษณาของสื่อทีวีดิจิทัลของ อุตสาหกรรมชะลอตัว แต่บริษัทมีรายได้จากการขายลิขสิทธ์คอนเทนต์ละคร ภาพยนตร์ และเพลง ให้กับพันธมิตร เจ้าของแพลตฟอร์ม เข้ามา 90 ล้านบาท 3) รายได้จากธุรกิจ เพลง ที่ 109 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 37%YoY เนื่องจาก มีรายได้จากการจัดคอนเสิร์ต D2B Infinity Fun 2020 ราว 25 ล้านบาท

► GPM อยู่ที่ 55.6% เพิ่มขึ้นจาก 4Q62 และ 1Q62 ที่ 41.4% และ 45.9% ตามลำดับ และ ดีกว่าประมาณการของเราที่ 48.1% เนื่องจากรายได้จากการขายลิขสิทธ์ที่เข้ามาราว 90 ล้านบาท แทบไม่มีต้นทุน ทำให้อัตรากำไรสูงกว่าปกติ

Our Take

► แนวโน้ม 2Q63 คาดชะลอตัว QoQ โดยธุรกิจสื่อทีวีดิจิทัล เห็นผลกระทบเต็มไตรมาสจาก COVID-19ซึ่งผู้ประกอบการมีการปรับลดงบโฆษณาลง ส่วนธุรกิจ MPC คาดจะเติบโตจาก การขายผ่านพันธมิตรใหม่ ช่องอัมรินทร์ทีวี ขณะที่รายได้จากการขายลิขสิทธ์คอนเทนต์ คาดอยู่ที่ราว 50 ล้านบาทลดลงจากไตรมาสแรกที่ 90 ล้านบาท

► ภาพรวมปี2563 เรามองว่าผลประกอบการของ RS จะดีกว่ากลุ่มทีวีดิจิทัลรายอื่นๆ เนื่องจากปัจจุบันสัดส่วนรายได้กว่า 55% มาจากธุรกิจ MPC ซึ่งได้รับผลกระทบต่ำกว่ากลุ่ม ผู้ประกอบการทีวีและยังได้แรงหนุนจากการขายลิขสิทธ์คอนเทนต์ที่คาดว่าจะรับรู้รายได้ใน ปีนี้ราว 200 ล้านบาท ส่งผลให้ทั้งปี รายได้ยังเติบโต 6%YoY เป็ น 3,828 ล้านบาท ในด้าน ประสิทธิภาพในการทำกำไรคาดว่าจะดีขึ้น เนื่องจากรายได้จากการขายลิขสิทธ์คอนเทนต์ของบริษัทเองมีต้นทุนที่ต่ำมาก และได้ผลบวกจากมาตรการช่วยเหลือทีวีดิจิทัล ซึ่งล่าสุด กสทช. มีการลดค่า USO แบบขั้นบันได จากเดิมที่0.5-2% เหลือ 0.125-1.50%ของรายได้ และบริษัทยังมีการควบคุมค่าใช้จ่ายสำหรับธุรกิจ MPC ในการลดต้นทุนค่าขนส่งกับพาร์ทเนอร์รวมถึงดอกเบี้ยจ่ายที่คาดปรับลดลง 17%YoY เหลือ 29 ล้านบาท เราประมาณการกำไรสุทธิปี2563 ที่ 411 ล้านบาท (+13%YoY) โดยกำไรปกติ 1Q63 คิดเป็น 42% ของ ประมาณการกำไรทั้งปี ซึ่งเรามองว่ามี Upside Risk ต่อการปรับเพิ่มประมาณการหาก สถานการณ์การแพร่ระบาด COVID-19 คลี่คลายเร็วกว่าที่คาด

► เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ผลประกอบการ RS มีแนวโน้มเติบโตดีกว่าเมื่อเทียบกับกลุ่มทีวี ดิจิทัลรายอื่นๆ จากการปรับกลยุทธเน้นการเติบโตจากธุรกิจ MPC แทนธุรกิจทีวีดิจิทัลที่เป็น ขาลง และในปีนี้ยังได้แรงหนุนจากการขายลิขสิทธ์คอนเทนต์มาช่วยชดเชยผลกระทบจาก COVID-19 เราคงมูลค่าพื้นฐาน ที่12.10 บาท อิงวิธีDCF ที่WACC 9.2%

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities