F&G Annuities ในงานประชุม Barclays: ปรับโมเดลธุรกิจสู่ค่าธรรมเนียมและเพิ่มมูลค่า

เมื่อวันจันทร์ที่ 14 ก.ย. 2026 F&G Annuities (FG) ได้ใช้เวที Barclays 24th รายปี Global Financial Services Conference เพื่อนําเสนอทิศทางการปรับเปลี่ยนโมเดลธุรกิจในระยะยาว โดยมุ่งเน้นไปที่รายได้จากค่าธรรมเนียมและประสิทธิภาพด้านเงินทุนมากขึ้น ฝ่ายบริหารระบุว่าบริษัทได้สร้างขนาดธุรกิจและปรับปรุงความสามารถในการทํากําไรได้อย่างมีนัยสําคัญ แต่ยังยอมรับถึงแรงกดดันจากการแข่งขัน กําลังซื้อที่อ่อนแอลงในบางตลาด และราคาหุ้นที่บริษัทเชื่อว่ายังต่ํากว่ามูลค่าที่แท้จริง

ประเด็นสําคัญ

• F&G ระบุว่ากําลังเปลี่ยนผ่านอย่างต่อเนื่องจากรายได้แบบส่วนต่างดอกเบี้ยไปสู่รายได้จากค่าธรรมเนียม โดยตั้งเป้าที่ 25% ภายในปี 2028 จากระดับ 15% ในปี 2025
• บริษัทเน้นย้ําถึงสถานะของตนในฐานะผู้เขียนกรมธรรม์ annuity แบบ fixed indexed รายเดียวในกลุ่ม 10 อันดับแรกที่ไม่ได้เป็นเจ้าของหรือถูกเป็นเจ้าของโดยบริษัทจัดการสินทรัพย์
• สินทรัพย์ภายใต้การจัดการรวม (Gross AUM) เพิ่มขึ้นจากประมาณ 25 พันล้านดอลลาร์ เป็น 75 พันล้านดอลลาร์ในช่วงการเปลี่ยนแปลง โดย AUM ที่ถือไว้เองอยู่ที่ประมาณ 55 พันล้านดอลลาร์
• ฝ่ายบริหารระบุว่าหุ้นซื้อขายอยู่ที่มูลค่าตลาดประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับมูลค่าตามบัญชี 6 พันล้านดอลลาร์ และโต้แย้งว่าการวิเคราะห์ด้วยค่าคูณของแต่ละกลุ่มธุรกิจและกระแสเงินสดสนับสนุนการประเมินมูลค่าที่สูงกว่านี้
• Peak Altitude แพลตฟอร์มการกระจายสินค้าที่ F&G เป็นเจ้าของ ยังคงเป็นแหล่งสร้างมูลค่าที่มีศักยภาพ โดยมี EBITDA ราว 80 ล้านดอลลาร์ ถึง 85 ล้านดอลลาร์ จากสี่นิติบุคคล

ผลประกอบการทางการเงิน

ผู้บริหาร F&G ระบุว่าบริษัทได้คืบหน้าอย่างมีนัยสําคัญในการปรับสัดส่วนรายได้และเพิ่มประสิทธิภาพการดําเนินงาน

• Gross AUM เติบโตจากประมาณ 25 พันล้านดอลลาร์ เป็น 75 พันล้านดอลลาร์ในช่วงการเปลี่ยนแปลง
• AUM ที่ถือไว้เองแตะระดับประมาณ 55 พันล้านดอลลาร์
• รายได้จากค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้นจากแทบ 0% ในปี 2022 มาเป็น 15% ในปี 2025
• บริษัทตั้งเป้ารายได้จากค่าธรรมเนียมที่ 25% ภายในปี 2028
• ผลตอบแทนต่อสินทรัพย์ (ROA) อยู่ที่ประมาณ 119 basis points ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ซึ่งฝ่ายบริหารระบุว่าใกล้เคียงกับระดับ 120 basis points
• เทียบกับเป้าหมายที่เคยประกาศในวัน Investor Day ก่อนหน้าที่ระดับ 133 ถึง 155 basis points
• ผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 11% ถึง 12% โดยมีเป้าหมายที่ 13% ถึง 14%
• อัตราส่วนค่าใช้จ่ายปรับตัวดีขึ้นจาก 60 basis points ในต้นปี 2025 มาเป็น 47 basis points ในช่วงกลางปี โดยมีเป้าหมายที่ 45 basis points ภายในสิ้นปี 2026
• ธุรกิจที่รับเขียนรายปีอยู่ที่ประมาณ 12 พันล้านดอลลาร์ ถึง 13 พันล้านดอลลาร์
• เงินปันผลถูกอธิบายว่าอยู่ในระดับที่ดีมากเมื่อเทียบกับราคาหุ้น
• การซื้อหุ้นคืนดําเนินการในไตรมาสที่สองของปี 2025 ในระดับที่ฝ่ายบริหารเรียกว่าสูงผิดปกติสําหรับบริษัท

ฝ่ายบริหารระบุว่ามูลค่าตลาดปัจจุบันประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับมูลค่าตามบัญชีประมาณ 6 พันล้านดอลลาร์ โดยโต้แย้งว่าการนําค่าคูณเฉลี่ยของอุตสาหกรรมมาใช้กับธุรกิจต่างๆ ของบริษัท ควบคู่กับการวิเคราะห์มูลค่าปัจจุบันของกําไรที่สามารถแจกจ่ายได้ ชี้ให้เห็นการประเมินมูลค่าที่ใกล้เคียง 6 พันล้านดอลลาร์

อัปเดตการดําเนินงาน

ผู้บริหารกลับมาพูดถึงประเด็นความเป็นอิสระซ้ําแล้วซ้ําเล่า โดยระบุว่าโครงสร้างของ F&G ให้ความยืดหยุ่นในอุตสาหกรรมที่กําลังรวมตัวกัน

• F&G ระบุว่าเป็นผู้เขียนกรมธรรม์ fixed indexed annuity รายเดียวในกลุ่ม 10 อันดับแรกที่ไม่ได้เป็นเจ้าของ และไม่ได้ถูกเป็นเจ้าของโดยบริษัทจัดการสินทรัพย์
• ฝ่ายบริหารระบุว่าความเป็นอิสระนี้ช่วยให้บริษัทเคลื่อนไหวได้รวดเร็วและรักษาการกระจายสินค้าที่อิงความสัมพันธ์
• ประมาณ 30% ของธุรกิจประกันชีวิตขายผ่านนิติบุคคลการกระจายสินค้าที่บริษัทเป็นเจ้าของ
• ประมาณ 10% ของธุรกิจ annuity ขายผ่านนิติบุคคลการกระจายสินค้าที่บริษัทเป็นเจ้าของ
• บริษัทระบุว่าให้บริการลูกค้าชาวอเมริกันประมาณ 1 ล้านคนในด้านประกันภัย และผู้รับบํานาญประมาณ 1.5 แสนคน
• บริษัทยังคงมุ่งเน้นไปที่กลุ่มชนชั้นกลางในอเมริกาและชาวอเมริกันหลายวัฒนธรรม โดยมีจํานวนเงินเอาประกันภัยเฉลี่ยต่อกรมธรรม์ประมาณ 250,000 ดอลลาร์ และเบี้ยประกันรายปีประมาณ 1,200 ดอลลาร์ ถึง 1,500 ดอลลาร์

แนวโน้มผลิตภัณฑ์มีความหลากหลายแต่โดยรวมถือว่าเป็นไปในทิศทางที่ดี ตามที่ฝ่ายบริหารระบุ

• ในส่วนของ fixed indexed annuity F&G เติบโต 4% ในครึ่งแรกของปี 2025 ขณะที่อุตสาหกรรมโดยรวมลดลง 5%
• ฝ่ายบริหารระบุว่าปี 2025 มีความสามารถในการทํากําไรน้อยกว่าปี 2024 ขณะที่ปี 2026 อยู่ในระดับกลางระหว่างสองปีดังกล่าว
• บริษัทอยู่ในอันดับที่ 6 ด้าน FIA และ indexed universal life ในแง่ของเบี้ยประกัน และอันดับที่ 3 ในแง่จํานวนกรมธรรม์
• ธุรกิจ RILA ในปี 2026 ได้ทํายอดเทียบเท่ากับปริมาณทั้งปี 2025 แล้ว แม้จะเริ่มจากฐานที่เล็กกว่า
• ยอดขาย Pension Risk Transfer (PRT) อยู่ที่ 500 ล้านดอลลาร์ ถึง 600 ล้านดอลลาร์ ในครึ่งแรกของปี 2026 โดยมีเป้าหมายทั้งปีที่ 1 พันล้านดอลลาร์ ถึง 1.5 พันล้านดอลลาร์
• การแข่งขันใน PRT เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะจากบริษัทประกันภัยแบบ mutual รายใหญ่
• F&G ระบุว่าตลาด FIA ยังคงมีสุขภาพดี โดยมีการกําหนดราคาที่สมเหตุสมผล
• ช่องทาง โบรกเกอร์-ดีลเลอร์ และสถาบันการเงินตึงตัวขึ้นเล็กน้อย แต่ฝ่ายบริหารคาดว่าจะยังคงรักษาระดับได้
• ตลาด IUL ยังคงน่าสนใจ โดยเฉพาะในช่องทางการกระจายสินค้าอิสระ
• บริษัทหยุดธุรกิจ FABN ชั่วคราวเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับสินเชื่อเอกชน
• ผลิตภัณฑ์ทดแทนคิดเป็นประมาณ 50% ของผลิตภัณฑ์ annuity ที่ขายในอุตสาหกรรม
• กรมธรรม์ถูกกําหนดราคาใหม่รายปีใน FIA และ IUL

การประกันต่อและประสิทธิภาพด้านเงินทุน

การประกันต่อ (Reinsurance) เป็นหนึ่งในหัวข้อหลักในการประชุม ฝ่ายบริหารระบุว่าเป็นปัจจัยสําคัญในการขับเคลื่อน ROE เนื่องจากช่วยลดเงินทุนที่ผูกพันกับธุรกิจใหม่

• ประมาณ 90% ของธุรกิจ MYGA ได้รับการประกันต่อ
• ประมาณ 50% ของธุรกิจ FIA ได้รับการประกันต่อ ซึ่งถือเป็นระดับที่ค่อนข้างใหม่สําหรับบริษัท
• F&G ทําธุรกรรมการประกันต่อฝั่งรายได้ FIA ขนาดใหญ่เสร็จสิ้นในเดือน ก.ค. 2025
• บริษัทยังมีการจัดการ sidecar ร่วมกับ Blackstone สําหรับธุรกิจสะสม FIA ซึ่งมีอายุประมาณหนึ่งปี
• Blackstone บริหารสินทรัพย์มากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์
• ฝ่ายบริหารระบุว่าการประกันต่อสร้างประสิทธิภาพด้านเงินทุน เนื่องจากค่าใช้จ่ายด้านเงินทุนจะได้รับการคืน เหลือเพียงค่าใช้จ่ายด้านประกันภัยในปีแรก
• หลังจากปีแรก บริษัทจะได้รับกระแสรายได้จากค่าธรรมเนียมการประกันต่อโดยไม่มีค่าใช้จ่ายด้านเงินทุน
• ผู้บริหารระบุว่าไม่มีข้อจํากัดในการขยายการประกันต่อเพิ่มเติม และคาดว่าจะมีการประกันต่อมากขึ้นในอนาคต
• พวกเขายังระบุด้วยว่าโอกาสในอนาคตอาจเกิดขึ้นใน RILA และ PRT เมื่อตลาดเหล่านั้นพัฒนาขึ้น

กลุ่มหลักทรัพย์ลงทุนและการบริหารความเสี่ยง

Leena Punjabi ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ F&G ระบุว่าบริษัทมีความเลือกสรรในสินเชื่อเอกชนและหลีกเลี่ยงสินทรัพย์ประเภทใหม่ที่ไม่มีข้อมูลประวัติเพียงพอ

• ทีมการลงทุนมุ่งเน้นไปที่การปล่อยกู้ตลาดกลางและการปล่อยกู้ที่มีสินทรัพย์ค้ําประกัน
• Punjabi ระบุว่า F&G ลงทุนในสินเชื่อเอกชนกลุ่มแรกและกลุ่มที่สอง แต่หลีกเลี่ยงกลุ่มที่สาม ซึ่งรวมถึงสินทรัพย์ประเภทใหม่ทั้งหมด
• ตัวอย่างของพื้นที่ที่หลีกเลี่ยง ได้แก่ การเปิดรับความเสี่ยงจาก buy now, pay later ซึ่งมีข้อมูลผลการดําเนินงานในอดีตจํากัด
• พอร์ตการปล่อยกู้ตลาดกลาง 91% อยู่ใน อันดับความน่าเชื่อถือของการลงทุน
• การปล่อยกู้ตลาดกลางที่ต่ํากว่า อันดับความน่าเชื่อถือของการลงทุน มีมูลค่ารวมประมาณ 500 ล้านดอลลาร์
• บริษัทระบุว่าพอร์ตดังกล่าวมีการปรับอันดับขึ้นมากกว่าลดลง และมีการค้างชําระที่ทราบน้อยมาก
• คู่สัญญาส่วนใหญ่เป็นบริษัทขนาดใหญ่ที่มี EBITDA ประมาณ 200 ล้านดอลลาร์ หรือมากกว่า
• กลุ่มหลักทรัพย์ลงทุนทางเลือกมีขนาดประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์
• ให้ผลตอบแทนประมาณ 7% เทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 12% และฝ่ายบริหารระบุว่าระดับระยะยาวที่ใกล้เคียง 10% มีความเป็นจริงมากกว่า
• ค่าใช้จ่ายด้านเงินทุน CLO เพิ่มขึ้นสําหรับสินทรัพย์ที่สูงกว่าระดับ triple-B แต่ F&G ระบุว่ากลุ่มหลักทรัพย์ลงทุนของตนมีน้ําหนักสูงใน CLO ระดับ triple-B ส่งผลกระทบต่อ RBC ประมาณ 10 basis points
• ฝ่ายบริหารระบุว่าการทดสอบภาวะวิกฤตแสดงให้เห็นว่ามีสภาพคล่องเพียงพอในพอร์ตสาธารณะที่มี อันดับความน่าเชื่อถือของการลงทุน เพื่อรองรับภาระผูกพัน
• บริษัทระบุว่าการกระจายการลงทุนระหว่างสินทรัพย์สาธารณะและเอกชนช่วยลดความเสี่ยงเฉพาะตัว
• บริษัทยังระบุด้วยว่าความร่วมมือกับ Blackstone ให้เครื่องมือที่ดีกว่าในการทําความเข้าใจและกําหนดราคาสินทรัพย์ที่มีโครงสร้างซับซ้อน

ในด้านกฎระเบียบ ฝ่ายบริหารระบุว่าการทบทวนกฎระเบียบหลายรายการในอุตสาหกรรมน่าจะมีผลกระทบโดยตรงต่อ F&G อย่างจํากัด

• กฎเกณฑ์เกี่ยวกับสินเชื่อที่อยู่อาศัยกําลังอยู่ระหว่างการทบทวน แต่ F&G ระบุว่าสามารถใช้ทางเลือก CMO ที่ให้ผลตอบแทนปรับตามเงินทุนใกล้เคียงกัน
• การตรวจสอบ RSAT มุ่งเน้นไปที่การป้องกันความเสี่ยงจากส่วนต่าง ขณะที่ F&G ระบุว่าใช้สินทรัพย์หลักสําหรับการบริหารความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ย
• บริษัทระบุว่ามีการกํากับดูแลที่เข้มแข็งในการบริหารสินทรัพย์ โดยมีทีมการลงทุนและความเสี่ยงของตนเองในการกําหนดกลยุทธ์และขีดจํากัด
• ฝ่ายบริหารเน้นย้ําว่า Blackstone บริหารสินทรัพย์ภายใต้การกํากับดูแลของ F&G และมีความโปร่งใสอย่างเต็มที่

Peak Altitude และกลยุทธ์การกระจายสินค้า

ฝ่ายบริหารใช้เวลาอย่างมากในการพูดถึง Peak Altitude แพลตฟอร์มการกระจายสินค้าที่บริษัทเป็นเจ้าของ ซึ่งมองว่าเป็นแหล่งมูลค่าที่ซ่อนอยู่

• Peak Altitude ลงทุนประมาณ 700 ล้านดอลลาร์ ในสี่นิติบุคคลการกระจายสินค้าที่บริษัทเป็นเจ้าของ
• สัดส่วนการถือหุ้นอยู่ที่ 100%, 70%, 49% และ 40%
• แพลตฟอร์มกําลังสร้าง EBITDA ประมาณ 80 ล้านดอลลาร์ ถึง 85 ล้านดอลลาร์
• มีเส้นทางที่ชัดเจนสู่การถือหุ้นส่วนใหญ่ในสัดส่วน 49% และ 40%
• นิติบุคคลเหล่านี้ไม่มีหนี้สินในระดับนิติบุคคล
• ฝ่ายบริหารระบุว่าธุรกิจเหล่านี้กําลังรวมนิติบุคคลขนาดเล็กเข้ามาภายใต้
• F&G ระบุว่ากําลังสํารวจทางเลือกเชิงกลยุทธ์ รวมถึงโครงสร้างความร่วมมือ
• ผู้บริหารระบุว่าพวกเขาต้องการถือหุ้น 50% ในนิติบุคคลขนาดใหญ่กว่า มากกว่าการถือหุ้นส่วนใหญ่ในนิติบุคคลขนาดเล็ก
• พันธมิตรการกระจายสินค้าแสดงความสนใจในการซื้อธุรกิจ แต่ F&G ระบุว่าต้องการแบ่งปันผลประโยชน์ร่วมกันมากกว่า

ฝ่ายบริหารระบุว่า Peak Altitude อาจช่วยปลดล็อกมูลค่าและให้ความยืดหยุ่นด้านเงินทุนมากขึ้น นอกจากนี้ยังระบุด้วยว่าการถือหุ้น 49% อาจช่วยผ่านอุปสรรคการรวมกิจการสําหรับบางสายธุรกิจที่ขายผ่านแพลตฟอร์ม

แนวโน้มในอนาคต

F&G ระบุว่าคาดว่าจะเติบโตต่อไป แต่ยังยอมรับว่าปัจจัยหนุนบางส่วนที่เห

บทความนี้ถูกแปลโดยใช้ความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์(AI) สำหรับข้อมูลเพิ่มเติม โปรดอ่านข้อกำหนดการใช้งาน