Goldman Sachs ในบันทึกลงวันที่วันพุธได้แก้ไขการจัดอันดับในภาคโรงแรมยุโรป โดยอัปเกรด InterContinental Hotels Group เป็น "ซื้อ" จาก "เป็นกลาง" และลดอันดับ Whitbread (LON:WTB) เป็น "เป็นกลาง" จาก "ซื้อ"
สําหรับ IHG Goldman Sachs ได้เพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 9,350p ซึ่งบ่งชี้ถึงความเป็นไปได้ในการเพิ่มขึ้นประมาณ 20%
"สิ่งนี้สร้างจุดเริ่มต้นสู่แพลตฟอร์มแฟรนไชส์โรงแรมที่มีสินทรัพย์เบาคุณภาพสูง โดยเสนอ EPS CAGR 15.1% ในช่วงปี 2023-28E ผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น 7% ต่อปีจากเงินปันผลและการซื้อคืน และเป็นหนึ่งใน ROIC สูงสุด (c.46% 2025E) ในความคุ้มครองของเรา"
สิ่งนี้เกิดจากการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้และการซื้อหุ้นคืนที่มากขึ้น ซึ่งเป็นปัจจัยที่ Goldman เชื่อว่าจะแซงหน้าการประมาณการที่เป็นเอกฉันท์
วิถีรายได้ที่ดีขึ้นของบริษัทสะท้อนให้เห็นถึงแพลตฟอร์มองค์กรที่แข็งแกร่งของ IHG ซึ่งรวมถึงการปรับปรุงโปรแกรมความภักดีและพอร์ตโฟลิโอแบรนด์ ตลอดจนการปรับปรุงการดําเนินงาน เช่น การรวมระบบการจองแขกของ Amadeus
ช่องว่างการประเมินมูลค่าระหว่าง IHG และเพื่อนร่วมงานในสหรัฐฯ เป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่มีอิทธิพลต่อการตัดสินใจอัปเกรดของ Goldman
ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา หุ้นของ IHG ได้ลดราคาเมื่อเทียบกับบริษัทโรงแรมยักษ์ใหญ่ในสหรัฐฯ เช่น Marriott และ Hilton โดยขยายส่วนลดเป็นประมาณ 17-18% บนพื้นฐานราคาต่อกําไร
อย่างไรก็ตาม ช่องว่างการประเมินมูลค่านี้ถูกมองว่าไม่ยุติธรรมเนื่องจากแนวโน้มการเติบโตของ EPS ที่ดีขึ้นของ IHG และผลตอบแทนจากเงินลงทุนที่แข็งแกร่ง
"อัลกอริธึมการเติบโตของ EPS ในระยะยาวที่ได้รับการปรับปรุงของ IHG แพลตฟอร์มองค์กรที่ได้รับการปรับปรุง และทางเลือกในแหล่งรายได้เสริมสมควรได้รับส่วนลดการประเมินมูลค่าที่แคบลงเมื่อเทียบกับคู่แข่งรายสําคัญในสหรัฐฯ ในมุมมองของเรา"
โอกาสเพิ่มเติมอยู่ที่แหล่งรายได้เสริมของ IHG โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากบัตรเครดิตแบรนด์ร่วม โกลด์แมนมองเห็นศักยภาพที่สําคัญสําหรับ IHG ในการเจรจาเงื่อนไขที่ดีขึ้นกับพันธมิตรบัตรเครดิต ซึ่งสามารถผลักดันการอัปเกรดรายได้เพิ่มเติมและสนับสนุนการซื้อหุ้นคืนที่เพิ่มขึ้น
ปัจจุบัน รายได้ของ IHG จากบัตรเครดิตแบรนด์ร่วมไม่ได้สะท้อนให้เห็นอย่างเต็มที่ในการประเมินมูลค่า แต่การปรับปรุงในด้านนี้อาจให้ผลตอบแทนที่มีความหมาย
นอกจากนี้ โมเดลธุรกิจแบบเบาสินทรัพย์ของ IHG ซึ่งมี 72% ของห้องพักเป็นแฟรนไชส์ สนับสนุนการสร้างเงินสดและผลตอบแทนของผู้ถือหุ้นในระดับสูง
ด้วยผลตอบแทนจากเงินลงทุนที่คาดว่าจะสูงถึงประมาณ 46% ภายในปี 2025 IHG คาดว่าจะรักษาตําแหน่งเป็นหนึ่งในบริษัทที่ทํากําไรได้มากที่สุดในอุตสาหกรรมโรงแรม
ความสามารถของบริษัทในการแปลงรายได้เป็นกระแสเงินสดอิสระยังเป็นปัจจัยสําคัญในการสนับสนุนโครงการซื้อคืน ซึ่งคาดว่าจะให้ผลตอบแทนต่อปีประมาณ 7% สําหรับผู้ถือหุ้น
ในทางตรงกันข้าม Whitbread ถูกปรับลดระดับเป็น "เป็นกลาง" โดยมีราคาเป้าหมายที่ 3,500p ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้น 14% ที่เจียมเนื้อเจียมตัวมากขึ้น
ในขณะที่ Whitbread ยังคงเป็นธุรกิจที่มีการจัดการที่ดีโดยมีกลยุทธ์ที่ชัดเจนในการใช้ประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างในตลาดโรงแรมในสหราชอาณาจักร Goldman Sachs ก็ระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตในระยะสั้น
การเติบโตของยอดขายที่คล้ายคลึงกันของบริษัทในสหราชอาณาจักรคาดว่าจะยังคงลดลงที่ 0.5% ในปีงบประมาณ 2025 สะท้อนให้เห็นถึงแนวโน้ม RevPAR ที่อ่อนแอและการเพิ่มห้องที่ค่อนข้างต่ํา
การดําเนินงานในสหราชอาณาจักรของ Whitbread คาดว่าจะเพิ่มห้องพักใหม่เพียง 1,000 ห้องในปีงบประมาณ 2025 ซึ่งจํากัดการเติบโตในระยะสั้น
แม้ว่า Whitbread จะยังคงได้รับประโยชน์จากการย้ายถิ่นฐานในระยะยาวจากโรงแรมอิสระไปสู่โรงแรมที่มีตราสินค้าราคาประหยัด และกลยุทธ์การขยายตัวในเยอรมนีนําเสนอโอกาสในอนาคต แต่ปัจจัยเหล่านี้ไม่คาดว่าจะขับเคลื่อนผลการดําเนินงานในระยะสั้นอย่างมีนัยสําคัญ
"หาก RevPAR อ่อนแอลง เลเวอเรจการดําเนินงานขาลงที่สูงขึ้นของ WTB เมื่อเทียบกับคู่แข่งที่มีสินทรัพย์เบา ทําให้เราเห็นศักยภาพในการเพิ่มขึ้นที่อื่นในความครอบคลุมของเราในมุมมอง 12 เดือน"
เลเวอเรจการดําเนินงานที่สูงขึ้นของ Whitbread หมายความว่ารายได้ที่ลดลงจะส่งผลกระทบอย่างเด่นชัดต่อความสามารถในการทํากําไรเมื่อเทียบกับคู่แข่งที่มีสินทรัพย์เบาอย่าง IHG
บทความนี้ถูกแปลโดยใช้ความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์(AI) สำหรับข้อมูลเพิ่มเติม โปรดอ่านข้อกำหนดการใช้งาน