4เหตุผลคงคําแนะนํา “ซื้อ”1) คาดกําไร 2Q62 เติบโต 46.2% YoY เป็น 2.62 พันลบ. ได้แรงหนุนจากราคา หมู ไก่ ในประเทศ แม้ว่าธุรกิจในเวียดนามกําไรลดลงชั่วคราวจาก ASF 2) การขาดแคลนหมูในจีนส่งผลบวกต่อกํารส่งออกไก่ของ CPF และธุรกิจหมูนแคนาดา 3) การะบาดของ ASF ในเวียดนามหนุนราคาหมูเร่งตัวข้ึนในช่วงปลายปีส่งผลบวกต่อธุรกิจหมูของ CPF 4) เราปรับประมาณการกําไรปี 2562–2563 และราคาเป้าหมายข้ึนทําให้มี Upside gain เพิ่มข้ึนเป็น 25%
คาดกำไรปกติ 2Q62 โตสูง YoY
รายได้หลักคาดที่ 1.32 แสนลบ. (+5.0% QoQ, -3.5% YoY) เติบโต QoQ จากธุรกิจหมู - ไก่ในประเทศที่ราคาขายปรับสูงขึ้น รวมถึงการส่งออกที่เติบโตตามฤดูกาล แต่ลดลง YoY เล็กน้อยเพราะราคาหมูในเวียดนามที่ปรับตัวลงชั่วคราวจาก ASF ระบาด และค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้น 4% YoY แต่ได้ราคาสัตว์บกในประเทศที่เพิ่มขึ้น QoQ และ YoY ช่วยจำกัด Downside risk คาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 13.6% ลดลงจาก 14.1% ใน 1Q62 เพราะการลดลงของราคาหมูเวียดนาม แต่สูงขึ้นจาก 12.2% ใน 2Q61 เพราะเป็นช่วงราคาหมู-ไก่ในประเทศยังไม่ฟื้น คาด SG&A/Sales ใกล้เคียง 1Q62 ที่ 9.6% ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดที่ 2,148 ลบ. โต 12.4% YoY แต่ลดลง 7.0% QoQ ตามฤดูกาลของ CPALL คาดกำไรปกติ 2Q62 ที่ 2,618 ลบ. (-8.8% QoQ, +46.2% YoY) ขณะที่คาดมีรายการพิเศษที่สำคัญคือ 1) คาดกำไรจากการขายเงินลงทุน 3,000 ลบ. 2) ตั้งสำรองประโยชน์พนักงาน 1,800 ลบ. 3) ขาดทุนจากสินทรัพย์ชีวภาพ 750 ลบ. คาดกำไรสุทธิที่ 3,068 ลบ. รายงานผลประกอบการวันที่ 13 ส.ค.
Cargill ระบุจีนต้องใช้เวลาราวทศวรรษเพื่อฟื้นกำลังการผลิตหมู
Cargill เป็นผู้ประกอบการ Trading สินค้าเกษตรรายใหญ่ที่สุดของโลก ระบุว่าโรค ASF ที่ระบาดทั่วทุกพื้นที่ในจีนทำให้หมูที่ติดเชื้อตายภายใน 10 วัน ส่งผลให้ปริมาณหมูในจีนลดลง โดยระบุว่าตัวเลขที่รายงานโดยทางการจีนว่าลดลง 24% นั้นต่ำเกินไป ตัวเลขที่เป็นไปได้อาจอยู่ในช่วง 20 – 70% และการฟื้นฟูกำลังการผลิตหมูของจีนอาจต้องใช้เวลานานนับ 10 ปี ซึ่งเป็นบวกต่อเนื้อสัตว์โปรตีนประเภทอื่น โดยสัตว์ปีกจะเป็นผู้ที่ได้ประโยชน์สูงสุด ตามด้วยไข่ เนื้อวัว และสัตว์น้ำ ตามลำดับ ซึ่งข้อมูลดังกล่าวสอดคล้องกับมุมมองของเราที่ระบุในบทวิเคราะห์วันที่ 3 ก.ค. ซึ่งเป็นบวกต่อผู้ประกอบการหมูในจีน ผู้ส่งออกหมูและไก่ไปจีน เราประเมินว่า CPF เป็นผู้ประกอบการไทยที่ได้ประโยชน์สูงสุดจากประเด็นนี้ เพราะ 1) มีฟาร์มไก่ในจีน ฟาร์มหมูในไต้หวัน 2) เป็นผู้ส่งออกไก่รายใหญ่ที่สุดในไทย 3) มีธุรกิจหมูส่งออกในแคนาคา และ 4) การเกิด ASF ในเวียดนามคาดทำให้ปริมาณหมูในเวียดนามขาดแคลนเช่นเดียวกับจีน และราคาจะปรับตัวขึ้นในที่สุด โดย CPF เป็นผู้ประกอบการหมูรายใหญ่ที่สุดในเวียดนาม
ปรับประมาณการและราคาเป้าหมายขึ้น แนะนำ ซื้อ
เราปรับสมมติฐานค่าเงินบาท/ดอลลาร์สหรัฐฯ เพื่อจำกัด Downside risk ของประมาณการ จาก 32 บาท เป็น 30 บาท หรือแข็งค่าขึ้น 6.3% อย่างไรก็ตามเราปรับสมมติฐานราคาหมูขึ้นจาก 70 เป็น 72 บาท/ก.ก. ในปี 2562 – 2563 (ราคาตลาดปัจจุบันราว 70 – 75 บาท/ก.ก.) ปรับสมมติฐานราคาไก่ขึ้นจาก 34 เป็น 35.75 บาทในปี 2562 - 2563 สุทธิแล้วกระทบรายได้ปี 2562 – 2563 ลดลง 4.3% และ 1.2% ตามลำดับ แต่อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจาก 12.7% เป็น 13.2% ในปี 2562 และจาก 12.8% เป็น 13.4% ในปี 2563 เรารวมส่วนแบ่งกำไรจาก Hylife ไว้ในประมาณการแต่ยังเป็นระดับที่ Conservative โดยยังไม่รวมผลบวกจากการส่งออกไปจีนที่คาดว่าจะเติบโตสูงอย่างมีนัยยะ โดยคาดการซื้อกิจการเสร็จสิ้นในเดือน ต.ค. ตามแผนของบริษัท จึงรับรู้ส่วนแบ่งกำไร 2 เดือนในปี 2562 และเต็มปีที่ 700 ลบ. ในปี 2563 ส่งผลให้กำไรปกติปี 2562 – 2563 เพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิม 1.9% และ 15.1% ตามลำดับ โดยกำไรปกติปี 2563 คาดเติบโต 22.0% YoY เป็น 13,602 ลบ. นอกจากนี้เราปรับใช้ราคาเป้าหมายช่วง 12 เดือนข้างหน้าสิ้นสุด 2Q63 ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 37.50 บาท (วิธี SOTP) Upside gain 24.8% คงคำแนะนำ ซื้อ เป็น Top pick กลุ่มอาหารปี 2562 ของเรา
ความเสี่ยง: ASF ระบาดในไทยอาจกระทบจิตวิทยาช่วงสั้นได้, เงินบาทแข็งค่ากว่าที่คาด
FYE Dec (THBmn.) 2017 2018 2019F 2020F
Revenue 501,508 541,937 540,122 588,022
EBITDA 42,436 57,760 53,023 59,963
Core Profit 4,909 6,299 11,150 13,602
Net profit 15,259 15,532 9,350 13,602
Core EPS (THB) 0.57 0.73 1.29 1.58
Core EPS growth (%) (66.3) 28.3 77.0 22.0
DPS (THB) 0.75 0.65 0.75 0.80
Core P/E (x) 52.6 41.0 23.2 19.0
P/BV(x) 1.5 1.6 1.5 1.5
Div Yield (%) 2.5 2.2 2.5 2.7
Net Gearing (%) 157.9 180.1 178.7 177.4
ROE (%) 9.1 9.4 5.6 7.8
Source : Company, Yuanta
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities