(BK:RS)
Earnings Results
RS รายงานกำไรปกติใน 2Q63 ที่ 109 ล้านบาท (-37%QoQ แต่ +14%YoY) สูงกว่า ประมาณการของเรา 20% จากประสิทธิภาพในการทำกำไรที่ดีกว่าคาด โดยอัตรากำไร ขั้นต้นอยู่ที่ 52.7% สูงกว่าประมาณการของเราที่ 44.9%
รายได้รวมปรับลดลง 15%QoQ และ 8%YoY เหลือ833 ล้านบาท สาเหตุหลักจากธุรกิจสื่อ ทีวีดิจิทัลที่ได้รับผลกระทบเต็มไตรมาสจาก COVID-19ซึ่งเม็ดเงินโฆษณาของอุตสาหกรรม ใน 2Q63 ติดลบราว 35%YoY ส่งผลให้รายได้จากธุรกิจสื่อปรับลดลง 41%QoQ และ 16%YoY เหลือ221 ล้านบาท อย่างไรก็ตามสำหรับธุรกิจขายสินค้าหรือ RS Mall รายได้ยัง เติบโตต่อเนื่อง 17%QoQ และ 8%YoY เป็น 586 ล้านบาท ซึ่งทำสถิติยอดขายสูงสุด จากการเพิ่มช่องทางขายสินค้า ซึ่งจะมีการขายสินค้าทั้งช่องตัวเอง ช่องดาวเทียม โดยเฉพาะจากการขายผ่านช่องทาง Outbound ซึ่งช่วง COVID-19 สินค้าในกลุ่มอาหารเสริมสุขภาพ ยอดขายค่อนข้างดี และยังมีรายได้เพิ่มจากพันธมิตรใหม่ช่องอัมรินทร์ทีวี
แม้ยอดขายจะปรับลดลง แต่ประสิทธิภาพในการทำกำไรดีขึ้นเมื่อเทียบปีก่อน ด้วยสัดส่วน รายได้จากธุรกิจขายสินค้าที่มีมาร์จิ้นสูงมีสัดส่วนเพิ่มขึ้นจากปีก่อนที่ 60% เป็น 70% ส่งผล ให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับเพิ่มจาก 2Q62 ที่ 44.0% เป็น 52.7%
Our Take
เราคาดใน 2H63 ธุรกิจสื่อจะฟื้นตัว หลังจากรัฐบาลคลาย Lockdown ทำให้กิจกรรมด้าน บันเทิงกลับมาเปิดได้เม็ดเงินโฆษณาจะดีขึ้น และคาดว่าบริษัทจะมีรายได้จากการจัด คอนเสิร์ต 1งาน รายได้ราว 25 ล้านบาท ส่วนธุรกิจ RS Mall คาด 4Q63จะเป็นไตรมาสที่ดี สุดของปีจากการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ที่เป็น Mass มากขึ้น ภาพรวมปี2563เรามองว่าผล ประกอบการของ RS จะดีกว่ากลุ่มทีวีดิจิทัลรายอื่นๆ เนื่องจากปัจจุบันสัดส่วนรายได้กว่า 70% มาจากธุรกิจขายสินค้า ซึ่งได้รับผลกระทบต่ำกว่ากลุ่มผู้ประกอบการทีวีและยังได้แรง หนุนจากการขายลิขสิทธ์คอนเทนต์ที่คาดว่าจะรับรู้รายได้ในปีนี้ราว 200 ล้านบาท ในด้านประสิทธิภาพในการทำกำไรคาดว่าจะดีขึ้น เนื่องจากรายได้จากการขายลิขสิทธ์ คอน เทนต์ของบริษัทเองมีต้นทุนที่ต่ำมาก และได้ผลบวกจากมาตรการช่วยเหลือทีวีดิจิทัล ซึ่ง กสทช. มีการลดค่า USO แบบขั้นบันได จากเดิมที่0.5-2% เหลือ 0.125-1.50%ของรายได้ และบริษัทยังมีการควบคุมค่าใช้จ่ายสำหรับธุรกิจ RS Mall ในการลดต้นทุนค่าขนส่งกับ พาร์ทเนอร์รวมถึงดอกเบี้ยจ่ายที่คาดปรับลดลง 17%YoY เหลือ 29 ล้านบาท เราคง ประมาณการกำไรปี 2563 ที่ 524 ล้านบาท เติบโต 44%YoY โดยกำไร 1H63 คิดเป็น 54% ของประมาณการกำไรทั้งปี
คงคำแนะนำ “เก็งกำไร” เราคงมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการ RS ที่เติบโต ดีกว่าเมื่อเทียบกับกลุ่มทีวีดิจิทัลรายอื่นๆ จากการปรับกลยุทธเน้นการเติบโตจากธุรกิจขาย สินค้าแทนธุรกิจทีวีดิจิทัลที่เป็นขาลง และในปีนี้ยังได้แรงหนุน จากการขายลิขสิทธิ์คอนเทนต์ มาช่วยชดเชยผลกระทบจาก COVID-19 โดยคาดกำไรปี นี้เติบโต โดดเด่นสวนทาง ผู้ประกอบการทีวีดิจิทัลรายอื่นที่ติดลบ และปี64 เติบโตต่อเนื่อง 31%YoY เราคงมูลค่า พื้นฐานปี2564 ที่20.10 บาท อิงวิธีDCF ที่WACC 9.2%
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities