สัปดาห์นี้จะมีการประชุมธนาคารกลางที่สำคัญ โดยจะมีการประชุม Fed ในวันพุธ การประชุม BOE ในวันพฤหัสบดี และการประชุม BOJ ในวันศุกร์ที่จะถึงนี้
แม้ว่า Fed จะเป็นจุดสนใจหลักในสหรัฐฯ แต่ BOJ อาจมีความสำคัญมากกว่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากพวกเขาส่งสัญญาณว่ามีแนวโน้มที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกหากเศรษฐกิจยังคงพัฒนาต่อไปตามที่คาดไว้
สัปดาห์นี้ยังเป็นสัปดาห์ภาษีอีกด้วย ดังนั้น เราน่าจะเห็นบัญชีปฏิบัติการหลักของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ (TGA) กลับมาอีกครั้งหลังจากการถอนเงินในสัปดาห์ที่แล้ว โดย TGA ร่วงลงอย่างรวดเร็วก่อนที่จะเพิ่มขึ้นในสัปดาห์นี้ ส่งผลให้ยอดคงเหลือในบัญชีสำรองเพิ่มขึ้นตลอดทั้งสัปดาห์ ทำให้สภาพคล่องโดยรวมในตลาดเพิ่มขึ้น ในขณะที่เงื่อนไขทางการเงินสำหรับมาร์จิ้นยังคงทรงตัว อย่างไรก็ตาม สัปดาห์นี้อาจเกิดการเปลี่ยนแปลง เนื่องจาก TGA อาจเพิ่มขึ้นถึง 200,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นเรื่องปกติในช่วงกำหนดเส้นตายด้านภาษี ซึ่งจะทำให้การเพิ่มขึ้นของสภาพคล่องในสัปดาห์ที่แล้วลดลงมาก และอาจจะมากกว่านั้นด้วย ซึ่งอาจส่งผลให้เงินสำรองลดลงจาก 3.4 ล้านล้านดอลลาร์เป็นประมาณ 3.2 ล้านล้านดอลลาร์
เมื่อเงินสำรองลดลง เราจะเห็นว่าเงื่อนไขมาร์จิ้นตึงตัวขึ้น ซึ่งส่งผลกระทบเชิงลบต่อสภาพคล่อง นอกจากนี้ เรากำลังเข้าสู่ช่วงเวลาของเดือนที่หน่วยงานที่รัฐบาลสนับสนุนเริ่มส่งเงินสดเข้าสู่โครงการขายคืนพันธบัตรกลับสู่ตลาดเงิน ทำให้เงินสำรองลดลงอีกและปรับเงื่อนไขมาร์จิ้นให้เข้มงวดขึ้น
โดยรวมแล้ว คาดว่าเงื่อนไขสภาพคล่องจะตึงตัวขึ้นระหว่างนี้จนถึงสิ้นเดือนกันยายน ซึ่งขับเคลื่อนโดย TGA และที่สำคัญกว่านั้นคือโครงการขายคืนพันธบัตรกลับสู่ตลาดเงินในช่วงปลายไตรมาส เป็นไปได้ว่าภายในสิ้นไตรมาส ยอดคงเหลือสำรองอาจลดลงต่ำกว่า 3 ล้านล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2022
สิ่งนี้อาจมีความสำคัญเป็นพิเศษเพราะเราทราบดีว่าการถือครองสกุลเงินเยนแบบ Carry Trade นั้นมีแนวโน้มลดลงเป็นส่วนใหญ่ โดยถือครองสกุลเงินเยนแบบ Carry Trade เป็นแหล่งสภาพคล่องของตลาดในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา อาจช่วยอธิบายได้ว่าทำไมตลาดหุ้นจึงยังคงปรับตัวสูงขึ้น แม้ว่ายอดเงินสำรองจะแตะระดับสูงสุดในเดือนมีนาคม 2024
เมื่อพิจารณาจากพลวัตเหล่านี้ ดูเหมือนว่ายอดคงเหลือในบัญชีสำรองอาจหดตัวลงอีกหากไม่มีเงินทุนจากการซื้อขายแบบ Carry Trade ของเงินเยน ซึ่งทำให้มีแนวโน้มว่ามาร์จิ้นเริ่มปรับได้น้อยลง สิ่งนี้อาจอธิบายได้ด้วยสภาพคล่องที่ต่ำในบัญชีสูงสุดของ S&P 500 E-mini ในช่วงสองสามสัปดาห์ที่ผ่านมา
บางครั้ง การเปลี่ยนแปลงในสภาพคล่องจะสอดคล้องกับการหมุนเวียนของสัญญา e-mini เช่น จากสัญญาเดือนกันยายนเป็นเดือนธันวาคม อย่างไรก็ตาม ในกรณีนี้ สภาพคล่องโดยรวมในบัญชีสูงสุดจะเสื่อมลงตั้งแต่ต้นเดือนกรกฎาคม
สิ่งนี้ช่วยอธิบายการเคลื่อนไหวราคาที่ไม่แน่นอนบางส่วนที่เราเห็นในสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งดูไม่ค่อยสมเหตุสมผลนัก การลดลงอย่างรวดเร็วหลังจากการเผยแพร่ CPI ตามมาด้วยการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วอย่างน่าประหลาดใจในช่วงบ่ายของวันนั้น อาจเป็นผลมาจากพลวัตสภาพคล่องเหล่านี้
SMH น่าจะเป็นกลุ่มที่สำคัญที่สุดที่ต้องจับตามองในสัปดาห์นี้ เนื่องจากขณะนี้กำลังเข้าใกล้ระดับการย้อนกลับ 61.8% และอยู่ในแนวโน้มขาลง รูปแบบที่คล้ายกันเกิดขึ้นกับการลดลงตั้งแต่วันที่ 11 กรกฎาคม เมื่อดัชนีย้อนกลับมาที่ 61.8%
บริเวณนี้ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 238 ดอลลาร์ จะมีความสำคัญมาก เพราะหาก SMH สามารถทะลุผ่านและพุ่งขึ้นได้ แม้จะมีอุปสรรคด้านสภาพคล่องมากมาย ก็ถือว่าค่อนข้างน่าแปลกใจ
Nvidia (NASDAQ:NVDA) อาจให้เบาะแสกับเราแล้ว แม้ว่า SMH จะเคลื่อนไหวสูงขึ้นในวันศุกร์ แต่ Nvidia ก็ปิดตลาดแบบทรงตัว Nvidia ยังได้ถอยกลับลงมาที่ระดับ 61.8% และอย่างที่ผู้เขียนได้กล่าวไปก่อนหน้านี้ ระดับสำคัญที่มีแกมมาจำนวนมากในสัปดาห์นี้คือประมาณ 120 ดอลลาร์ ทำให้เป็นจุดต้านทานที่แข็งแกร่ง หาก Nvidia ไม่สามารถทะลุ 120 ดอลลาร์ในสัปดาห์นี้ ผู้เขียนไม่คิดว่าตลาดจะมีพื้นที่มากนักที่จะเคลื่อนไหวสูงขึ้น
