คาด SET Index อยู่ในโหมด Overhang ต่อเนื่องในช่วง 1-3 เดือน

SET: คาด SET Index อยู่ในโหมด Overhang ต่อเนื่องในช่วง 1-3 เดือน ข้างหน้านี้ ตราบใดที่ยังไม่มีสัญญาณชัดเจนออกมาเกี่ยวกับการลดขนาด วงเงิน QE ของ Fed (Tapering) ซึ่งเราคาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงปลายไดร มาส 3 ปี มองกรอบการแกว่งด้วของ SET ในช่วงเวลาดังกล่าวที่ 15501650 จุดตามเดิม ส่วนการเพิ่มน้ําหนักการลงทุนใหม่ ยังไม่แนะน่า จนกว่าดัชนีจะหลุดระดับ 1600 จุดลงมา Breakeven crushed: ต่อเนื่องจากเมื่อวานนี้ที่เราได้กล่าวไว้ว่า การปรับประมาณการเงินเฟ้อที่น่ของ Fed ในรอบล่าสุดดูเหมือนว่าจะไม่ได้ รับการตอบรับจากตลาดสักเท่าไหร่ สะท้อนผ่านคาดการณ์เงินเฟ้อหรือ ระดับ Breakeven ในตลาดที่ไม่ได้มีการปรับขึ้นตามแต่อย่างใด แถมยัง อ่อนตัวลงมาด้วยซ้ํา ซึ่งส่วนหนึ่งประเมินเป็นเพราะนักลงทุนเริ่มกังวลกับ แนวนโยบายของ Fed ในช่วงถัดไป โดยเฉพาะการลดขนาดวงเงิน QE (Tapering) ที่คาดว่าจะถูกส่งสัญญาณออกมาในช่วงปลายไตรมาสที่ 3 ปี 2013case: สอดคล้องกับ Empirical study ของเราในอดีตเมื่อปี 2013 ที่พบว่า ระดับคาดการณ์เงินเฟ้อนี้มักปรับตัว Peak out ก่อนหน้าที่ Fed จะส่งสัญญาณ Tapering ครั้งแรกออกมา โดยในรอบนั้นระดับ Breakeven นี้ท่าจุดสูงสุดราว 3 เดือนก่อนหน้าที่การส่งสัญญาณ Tapering ครั้งแรกจะ เกิดขึ้น (รูปที่ 1) ดังนั้น หากเรายดสมมติฐานหลักของเราที่ว่า Fed จะ การส่งสัญญาณ Tapering ครั้งแรกออกมาในช่วงปลายไตรมาสที่ 3 ปี เป็นไปได้สูงที่ค่า Breakeven ที่ขึ้นไปทําจุดสูงสุดเมื่อเดือนพ.ค.ที่ผ่านมานั้น จะเป็นจุดสูงสุดของรอบนี้ไปแล้ว (รูปที่ 2) Implication: ระดับ Breakeven ที่ดูเหมือนจะผ่านจุดสูงสุดไปแล้วนี้มี Implication หลักอยู่ 2 ประการ ดังนี้

1) เป็นการสะท้อนความคาดหวังต่อราคาโภคภัณฑ์ในอนาคตที่น้อยลง

ซึ่งนั่นหมายความว่ากระแส Reflation trade ที่เคยเกิดขึ้นมานับตั้งแต่ ปีที่แล้ว อาจจบลงในระยะสั้น ทั้งนี้ หากดู Performance ของดัชนี Bloomberg commodity ที่เป็นดัชนีที่สะท้อนราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ต่างๆจะพบว่า เมื่อปี 2013 ดัชนีนี้ค่อยๆทยอยปรับตัวลดลงในช่วง Pre-tapering ก่อนที่จะไปทําจุดต่ําสุดหลังมาตรการ Tapering เกิดขึ้นไปแล้ว 1 เดือน (รูปที่ 3) โดยเฉพาะกลุ่มสินค้าจําพวกโลหะ อุตสาหกรรมและสินค้าเกษตรต่างๆ ส่วนราคาน่ามันในช่วงนั้น ค่อนข้างที่จะยืน Sideways ได้และแข็งแกร่งกว่ากลุ่ม

2) ระดับ Breakeven ที่ทยอยอ่อนด้วที่จะทําให้ระดับ Real bond yield ในตลาดทยอยไต่ระดับขึ้น ซึ่งหากอ้างองจากเหตุการณ์ในปี 2013 อีกเช่นกัน จะพบว่าระดับ Real yield ที่มีการปรับตัวสูงขึ้นอย่าง ชัดเจนทันทีที่มีการส่งสัญญาณ Tapering ก่อนที่จะไปปรับตัว Peak Out ในช่วงการเริ่มโครงการ Tapering เช่นกัน (รูปที่ 4) มองการปรับ ขึ้นของ Real yield นี้จะส่งผลกระทบเชิงลบต่อราคาทองคําและตลาด หุ้นได้ โดยเฉพาะทองคําที่มีความสัมพันธ์ในทิศทางตรงกันข้ามสูงมาก กับระดับ Real bond yield นี้

Commodity buyer in focus: มองการลงทุนในช่วง 1-3 เดือนข้างหน้า จะเป็นช่วงเวลา ที่ตลาดปรับตัว Overhang จนกว่า Fed จะมีการส่งสัญญาณ QE Tapering ครั้งแรกออกมา ซึ่งนั่นทําให้เรายังคงกรอบการแกว่งตัวของ SET ไว้ที่ระดับ 1550-1650 จุด ส่วนในแง่ธีมการ ลงทุนนั้น ประเมินผู้เล่นในกลุ่ม Commodity seller จะเริ่มเผชิญกับราคาขายที่ลดลง ในตลาด ส่วนผู้เล่นในกลุ่มที่เป็น Commodity buyer นั้น คาดจะเริ่มสามารถต่อรอง ราคาวัตถุดิบได้ในราคาต่าลง ซึ่งจะส่งผลให้ Margin ทยอยปรับสูงขึ้นได้ ส่งผลบวก ต่อผู้ผลิตสินค้าในกลุ่มต่างๆ อาทิเช่น

1) กลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ เช่น KCE, HANA, SMT

2) กลุ่มชิ้นส่วนยานยนต์ เช่น AH, SAT

3) กลุ่มธุรกิจเลี้ยงสัตว์ เช่น CPF, GFPT, TFG

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Trinity Securities