คาดกำไรสุทธิไตรมาสแรกของ บมจ.บางจาก ฟื้นแม้มีหยุดซ่อมหน่วยกลั่น

คาดกำไรสุทธิไตรมาสแรกของ บางจากปิโตรเลียม จำกัด (BK:BCP) ฟื้นแม้มีหยุดซ่อมหน่วยกลั่น

• เราคาดกําไรสุทธิ 1Q64 อยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท พลิกจากผลขาดทุน ในช่วง 1Q63

• มี Stock Gain ใน 1Q64 มากถึง 2 พันล้านบาท ชดเชยกําไรจากธุรกิจ การกลั่นและธุรกิจตลาดที่ลดลง

• คาดแนวโน้ม 2Q64 ฟื้นตัว จากกําลังกลั่นและค่าการกลั่นที่เพิ่มขึ้น

• น่าสนใจจากแนวโน้มกําไร 1H64 ที่ข็งแกร่ง และกําไรในปี 64 ที่ฟื้นตัว

• ยังคงแนะนํา “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 31 บาท

คาดกําไรสุทธิ 1Q64 ฟื้น แม้มีหยุดซ่อมหน่วยกลั่น

เราคาดว่าบริษัทจะมีกําไรสุทธิ 1064 อยู่ที่ 1,820 ล้านบาท พลิกจากผลขาดทุน 4,661 ล้านบาท ในช่วง 1063 และฟื้นตัวจาก 4Q63 ที่มีกําไรสุทธิอยู่ที่ 251 ล้านบาท ส่วนหนึ่ง เป็นผลมาจากการรับรู้ Stock gain ที่มากถึง 2 พันล้านบาท เพียงพอชดเชยผลขาดทุนจาก อัตราแลกเปลี่ยนที่คาดว่าจะมีอยู่ที่ 100 ล้านบาท และปัจจัยลบจากค่าการกลั่นและกําลัง กลั่นที่ลดลง รวมไปถึงผลกระทบจากสถานการณ์การแพร่ระบาดของโควิด-19 ที่ทําให้ ยอดขายน้ํามันผ่านสถานีบริการลดลง

หน่วยกลั่นปิดซ่อมตามแผน ยอดขายน้ํามันได้รับผลกระทบจากโควิด-19

เราคาดว่ากําไรจากการดําเนินงานปกติฟื้นตัวในกรอบจํากัด ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจาก (1) ธุรกิจโรงกลั่น มีกําลังกลันเพียง 65,000 บาร์เรลต่อวัน จากการหยุดซ่อมหน่วยกลันตาม แผน (15 ก.พ. - 25 มี.ค.) ขณะที่ค่าการกลั่นเราคาดว่าจะอยู่ที่ 2.79 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลงเมื่อเทียบกับ 2.87 และ 3.74 เหรียญต่อบาร์เรล ในช่วง 1Q63 และ 4Q63 ตามลําดับ ส่วนหนึ่งเป็นผลจาก Product Yield ที่เปลี่ยนแปลง จากผลของกําลังกล้นที่ลดลง (2) ธุรกิจตลาด เราคาดว่าบริษัทจะมี ลดลง 4.6%QoQ จากผลของการกลับมาแพร่ระบาดขอ งดควิด-19 รอบใหม่ในประเทศ ขณะที่เราคาดว่าบริษัทจะมีค่าการตลาดอยู่ที่ 0.75 บาทต่อ ลิตร ลดลงเมื่อเทียบกับ 0.79 และ 0.77 บาทต่อลิตร ในช่วง 1Q63 และ 4Q63 ตามลําดับ (3) ธุรกิจผลิตไฟฟ้า (BCPG) ทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY จากกําลังผลิตที่เพิ่มขึ้น ทั้งจาก ไทยและลาว รวมไปถึงไม่มีผลกระทบจากปัญหาภัยแล้งเหมือนใน 1063 ที่ผ่านมา และ (4) ธุรกิจ Bio-base (BBGl) คาดว่าจะลดลงจากยอดขาย และอัตรากําไรขั้นต้นที่ลดลง

แนวโน้มกําไรปกติ 2Q64 ฟื้นตัวต่อเนื่อง

เราเชื่อว่าแนวโน้มกําไรปกติจะยังฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจาก (1) แนวโน้ม ของค่าการกลันที่ฟื้นตัว ตามทิศทางของ Product Spread ที่เพิ่มขึ้น โดย 2064QTD ค่า การกลั่นตลาดสิงค์โปร์อยู่ที่ 2.35 เหรียญต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับ 1.24 และ 1.79 เหรียญต่อบาร์เรล ในช่วง 1Q63 และ 4Q63 ตามลําดับ (2) กําลังกลันที่ปรับเพิ่ม เนื่องจาก ในช่วง 2064 บริษัทจะไม่มีหยุดซ่อมเหมือนใน 1Q64 ที่ผ่านมา ทําให้เราคาดว่าบริษัทจะ กลับมามีกําลังกลันที่ไม่น้อยกว่า 100,000 บาร์เรลต่อวัน และ (3) BCPG เราคาดว่าจะยังมี กําไรที่เติบโตทั้ง QoQ และ YoY โดยเฉพาะการรับรู้รายได้จากกลุ่มโรงไฟฟ้าพลัง แสงอาทิตย์ที่เป็น High season

ยังน่าสนใจจากแนวโน้มผลประกอบการที่ฟื้นตัว

เรายังมอง BCP เป็นหุ้นที่น่าสนใจ โดยเฉพาะผลประกอบการ 1H64 ที่แข็งแกร่ง รวมทั้งปี 2564 ที่เราคาดว่าผลประกอบการจะกลับมาฟื้นตัว โดยเรายังคงประมาณการณ์กําไรปกติปี 2564 ไว้ที่ 2 พันล้านบาท ทําให้เรายังคงแนะนํา “ซื้อ” โดยให้ราคาเป้าหมายไว้ที่ 31 บาท (0.9xPBV)

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Asia Wealth Securities