จากงานประชุมนักวิเคราะห์ เราสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้
► ผู้บริหารมีมุมมองเชิงบวกต่อทิศทางผลดำเนินงานของ (BK:BAM) ในช่วงที่เหลือของปี โดยมีปัจจัยหนุน หลักจาก 1) กำไรจากการให้สินเชื่อลูกหนี้ NPL ที่เป็นปัจจัยกดดันกำไรใน 2Q63 คาดกลับสู่ภาวะปกติ หลังกรมบังคับคดีกลับมาจัดประมูลทรัพย์ NPL ตามปกติ บวกกับมีกำไรจากการขาย NPL ที่ ขายไปแล้วใน 2Q63 แต่ยังไม่ได้รับรู้เข้ามาในงบกำไรขาดทุน (ต้นเดือน ส.ค. BAM จัดมหกรรม ประมูลทรัพย์ NPL ร่วมกับกรมบังคับคดีมียอดประมูลราว 525 ลบ.) บวกกับการตีโอนทรัพย์ปิดบัญชีของ NPL ก้อนใหญ่ราว 300 ลบ. และ 2) กำไรจากการขาย NPA ที่ปรับขึ้นเด่นใน 2H63 โดย เดือน ก.ค.-ส.ค. ผู้บริหารระบุว่ามียอดขาย NPA แล้วกว่า 600 ลบ. ทั้งในส่วนของการขายผ่านการ ออกบูธและการขายผ่านโครงการ Special Price (คัดทรัพย์ NPA ขายราคาพิเศษ)
► BAM มีลูกหนี้ปรับโครงสร้างหนี้ที่ขอเข้าโครงการพักชำระหนี้ 3 เดือน จำนวน 2,341 ราย ซึ่งคาดจะ มีผลให้การจัดเก็บเงินสดในปีนี้ราว 307 ลบ. โดยผลกระทบส่วนใหญ่เกิดขึ้นไปแล้วใน 2Q63
► ปัจจุบันบริษัทมีนโยบายเพิ่มความเร็วในการจัดเก็บเงินสดของกลุ่ม NPL และ NPA ที่มี Ticket Size ขนาดใหญ่มากขึ้น ด้วยการปรับกระบวนการทำงาน, การจัดการด้านเอกสาร และเพิ่มความยืดหยุ่น ด้านราคา โดยผู้บริหารระบุว่าปัจจุบันบริษัทมีทรัพย์ NPL ขนาด 100-300 ลบ. จำนวน 3-4 ราย รวมถึงมีทรัพย์ NPA มูลค่ามากกว่า 500 ลบ. อีก 1 ราย ที่อยู่ระหว่างการเจรจา
► บริษัทอยู่ระหว่างให้ข้อมูลกับผู้สอบบัญชีเพื่อพิจารณาบันทึกกำไรพิเศษจาก DTA (สิทธิภาษีของ บริษัทจากการดำเนินงานในอดีต) โดยเบื้องต้นคาดจะอยู่ที่ 2,000-2,500 ลบ. ในปีนี้ และส่วนที่ เหลือจะรับรู้ในปีหน้า ทั้งนี้บริษัทค่อนข้างระมัดระวังในการบันทึกรายการดังกล่าวมากเป็นพิเศษ เพื่อที่จะไม่เกิดการ Revaluation ในภายหลังซึ่งจะทำให้มีผลขาดทุนจากการตีมูลค่าตามมา
► ปีนี้บริษัทตั้งเป้าซื้อทรัพย์ด้อยคุณภาพทั้ง NPL และ NPA รวม 10,000 ลบ. ใกล้เคียงกับปี ก่อน (1H63 ซื้อแล้ว 7,664 ลบ. แบ่งเป็น NPL 6,560 ลบ. และ NPA 1,106 ลบ.) โดยประเมินว่าหนี้เสีย ในตลาดจะเริ่มเข้าสู่การประมูลขายเพิ่มขึ้นตั้งแต่ต้นปี 2564 เป็นต้นไป หลังหมดโครงการพักชำระหนี้ของสถาบันการเงิน ทำให้บริษัทชะลอการซื้อทรัพย์ด้อยคุณภาพไว้ก่อน ทั้งนี้ปัจจุบันบริษัทมี ความพร้อมและแหล่งเงินทุนค่อนข้างมาก ทั้งจากวงเงินกู้สถาบันการเงิน และหุ้นกู้ที่เตรียมออก เสนอขายในอีก 2-3 เดือนข้างหน้า
Our Take
► เรามีมุมมองเชิงบวกหลังจบการประชุม โดยคาดกำไรของ BAM จะฟื้นตัวเด่นตั้งแต่ 3Q63 เป็นต้นไป หนุนด้วยแนวโน้มกำไรจากทั้งการขาย NPA และ NPA ที่ดีขึ้นมาก หลังกรมบังคับดีกลับมาเปิด ประมูลตามปกติและบริษัทเริ่มอัดโปรโมชั่นเพื่อกระตุ้นการขายทรัพย์มือสองค่อนข้างมากในช่วง 2H63 ทั้งมหกรรมลดราคา 9 เดือน 9 และการขายผ่าน Online Channel ในเว็บไซต์ของบริษัทเอง หรือการขายผ่าน Shopee บวกกับ Offline Channel ด้วยการออกบูธตาม Event ต่างๆ อีกกว่า 10 งานในปีนี้ หนุนให้เราคาดจะได้รับผลตอบรับค่อนข้างดีเพราะปัจจุบันดอกเบี้ยเงินกู้อยู่ในระดับต่ำ และราคาอสังหามือหนึ่งปรับเพิ่มขึ้นมาพอสมควรแล้ว หนุนให้เราคาด ทั้งปี 2563 BAM จะมีกำไร ปกติราว 2,549 ลบ. ลดลง 61.1%YoY
► เรามอง BAM เป็น Defensive Play ที่แข็งแกร่ง ผลดำเนินงานที่อ่อนแอใน 2Q63 เป็นเพียงประเด็น ชั่วคราว และคาดแนวโน้มฟื้นตัวตั้งแต่ 3Q63 นอกจากนี้ยังมี Upside Risk จากกำไรพิเศษในส่วน ของ DTA และการขายทรัพย์ NPA รายใหญ่ ขณะที่ราคาหุ้นมี Upside 36.0% จากมูลค่าพื้นฐานปี 2564 ที่ 29.50 บาท และคาดมี Div. Yield อีก 3.5% จึงคงแนะนำ “ซื้อ”
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities