กำไร 2Q63 ลดลงแรงกว่าที่คําด จํากยอดขาย NPL และ NPA ที่ลดลง
Bangkok Commercial Asset Management (BK:BAM) รายงานกำไรสุทธิ 2Q63 จำนวน 136 ลบ. ลดลง 82%YoY แย่กว่าที่เราและตลาดคาดไว้มาก หลัง
ถูกกดดันด้วย 1) กำไรจากการให้สินเชื่อลูกหนี้ NPL ลดลง 13.5%YoY หลังได้รับผลกระทบจากการ ประมูลขายทรัพย์ NPL ผ่านกรมบังคับคดีที่ลดลงไปเนื่องจากกรมบังคับคดีหยุดดำเนินงานในเดือน เม.ย.-พ.ค. ซึ่งแม้ในเดือน มิ.ย. จะกลับมาเปิดประมูลตามปกติและมียอดปิดประมูลสูงขึ้น แต่ยังไม่สามารถรับรู้การขาย NPL เข้ามาในงบการเงินได้ทั้งหมดใน 2Q63 2) กำไรจากการขายทรัพย์ NPA ลดลง 6.8%YoY ตามความต้องการซื้ออสังหาฯ มือสองที่น้อยลงในช่วงล็อคดาวน์ บวกกับการลดทำกิจกรรมทางการตลาด
ในเดือน เม.ย.-พ.ค. และ 3) มีการตั้งสำรองเพิ่มขึ้นมาก เนื่องจากเป็นการตั้งสำรองในส่วนของรายได้ดอกเบี้ยค้างรับของลูกหนี้ NPL ที่รับรู้ตามมาตรฐานบัญชีใหม่ และตั้งสำรองเพิ่มเติมตามภาวะ ศก. ที่มีความเสี่ยงสูงขึ้น อย่างไรก็ดีปัจจัยลบต่างๆ บางส่วนถูกหักล้างด้วยการควบคุมค่าใช้จ่ายอย่างเข้มงวดและการลดโบนัสพนักงาน จนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงไปราว 12%YoY
ปรับลดประมาณการกำไรลงสะท้อน 2Q63 ที่อ่อนแอ แต่ครึ่งหลังยังมองบวก
จากผลดำเนินงานใน 2Q63 ที่อ่อนแอกว่าคาด (กำไร 1H63 คิดเป็นเพียง 25.1% ของประมาณการกำไรสุทธิเดิมทั้งปี) ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2563 ลง 23.5% เพื่อสะท้อนกำไรจากการให้สินเชื่อ NPL และยอดขาย NPA ที่ได้รับผลกระทบในช่วงล็อคดาวน์มากกว่าที่เคยประเมินไว้ อย่างไรก็ดีเราคาด BAM จะมีการฟื้นตัวของกำไรโดดเด่นตั้งแต่ 3Q63 เป็นต้นไป จาก 1) การรับรู้กำไรจากการให้สินเชื่อลูกหนี้ NPL ที่เร่งตัวขึ้นมาก เพราะกรมบังคับคดีกลับมาเปิดประมูลขายทรัพย์ตามปกติ อีกทั้งคาดมีการ
รับรู้กำไรจากการประมูลขายทรัพย์ NPL ในงานมหกรรมขายทอดตลาดรอบใหญ่ร่วมกับกรมบังคับคดีใน เดือน มิ.ย. ที่รับรู้ไม่ทันในงบ 2Q63และ 2) คาดยอดขาย NPA จะเร่งตัวขึ้นหลังบริษัทเตรียมจัดมหกรรม ลดราคาทรัพย์ NPA ครั้งใหญ่ภายใต้โปรโมชั่น “9 เดือน 9 ลดไม่ยั้งปังกว่าทุกแคมเปญ” กว่า 1,000 รายการ ซึ่งถือเป็นการเร่งระบายสต๊อกครั้งใหญ่ ด้วยการดำเนินกลยุทธ์ด้านราคาหลังปรับโครงสร้างสู่การเป็นบริษัทเอกชนเต็มตัวปีแรก คาดจะได้รับการตอบรับจากลูกค้าค่อนข้างดีเพราะดอกเบี้ยในปัจจุบันอยู่ใน
ระดับต่ำ และราคาอสังหาฯ มือหนึ่งเริ่มปรับตัวสูงขึ้นจาก 1H63 หนุนยอดขาย NPA ขยับขึ้นต่อเนื่องทั้งใน3Q63 และ 4Q63 ทำให้ภายใต้ประมาณการใหม่คาด BAM จะมีกำไรสุทธิ 2,549 ลบ. ลดลง 61.1%YoY
แม้ระยะสั้นเราคาดตลาดจะตอบสนองเชิงลบต่องบ 2Q63 ที่อ่อนแอกว่าคาด แต่ในช่วงกลางถึงยาวเราคาด BAM ยังมีความน่าสนใจ เนื่องจากผลดำเนินงานได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q63 และยอดขายทั้ง NPL และ NPA มีแนวโน้มฟื้นตัวดีขึ้นต่อเนื่อง นอกจากนี้ BAM ยังเป็นหุ้นที่ได้รับประโยชน์จากแนวโน้มหนี้เสียของสถาบันการเงินที่คาดเริ่มปรับตัวขึ้นในปี 2564 ทำให้ Supplyของหนี้ NPL ไหลเข้าสู่ตลาด AMC มาก ขึ้น อีกทั้งมี Upside Risk จากกรรับรู้ผลประโยชน์ทางภาษีในส่วนของ DTA มูลค่ากว่า 5 พันลบ.ซึ่งอยู่
ระหว่างพิจารณาเพื่อจะรับรู้รายการดังกล่าวทั้งหมดในปีนี้ เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยราคาหุ้นปัจจุบันมี Upside 20.4% จากมูลค่าพื้นฐานใหม่ปี 2564 ที่ 29.50 บาท และคาดให้Div.Yield อีก 3%
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities