(BK:INTUCH)
INTUCH รายงานกำไรปกติ 2Q63 ลดลงตาม ADVANC … ปันผล 1.15 บาทต่อหุ้น
INTUCH รายงานกำไรสุทธิ2Q63 ที่ 2.98 พันล้านบาท (+1% YoY) แต่หากตัดเงินชดเชยจากธุรกิจดาวเทียมของ THCOM กำไรปกติอยู่ที 2.68 พันล้านบาท (-9% YoY) จากส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่ ได้รับผลกระทบของ COVID-19 สรุปสาระสำคัญดังนี้
1) กำไรปกติของ (BK:ADVANC) อยู่ที่ 6.65 พันล้านบาท (-7.5% QoQ, -17.0% YoY) เพราะรายได้ที่อ่อนแอ Netadds Prepaid -532K และ ARPU Prepaid ที่ลดลง -14.3% YoY ผลกระทบจากกำลังซื้อในต่างจังหวัด ที่อ่อนแอ นักท่องเที่ยวต่างชาติที่หดตัวแรง ช่องทางจัดจำหน่ายที่ปิดตามมาตรการ Lockdown และการสนับสนุนภาครัฐเพื่อช่วยเหลือประชาชน 2) THCOM มีกำไรสุทธิที่498 ล้านบาท จากเงินประกันดาวเทียม 719 ล้านบาทช่วยหนุน ขณะที่กำไรปกติทำได้ที่ 9 ล้านบาท จากการควบคุมต้นทุนช่วยชดเชยรายได้ IPSTAR ที่ยังเป็นขาลงและ 3) ธุรกิจหลัก INTUCH ขาดทุน 66 ล้านบาทอยู่ในระดับปกติ(ตารางที่1) INTUCH ประกาศจ่ายปันผล 1H63 ที่1.15 บาทต่อหุ้น คิดเป็น yield 2.0% XD วันที่ 20 ส.ค.63
คาดการแข่งขันในอุตสาหกรรมมือถือลดความรุนแรงใน 2H63
ภาพรวมการแข่งขันในตลาดโทรคมนาคมยังอยู่ในทิศทางดีขึ้นต่อเนื่อง เดือนส.ค.63 ผู้ประกอบการทุกราย ยังเสนอ Unlimited package 4mbps ที่ราคาตั้งต้น 200 บาทและ 10mbps ที่ราคาตั้งต้น 300 บาท หรือที่ ระดับราคาเดิมเทียบกับเดือนก่อนหน้า ขณะที่ package 2mbps ถูกปรับราคาตั้งต้นขึ้นจาก 90 บาทเป็น 120 บาท การแข่งขันที่ลดลงเมื่อบวกกับการเปิดให้บริการ 5G ที่จะเพิ่ม ARPU ในตลาดบน ทำให้แนวโน้ม กำไร2H63 ของ ADVANC มีโอกาสฟื้นตัว HoH
THCOM กับโอกาสกลบัมาโตอีกครั้ง ... ตัวปลดล็อค Discount to NAV
ปัจจุบัน Discount to NAV ของ INTUCH อยู่ที่ระดับ -20.7% กลับเข้าใกล้ค่าเฉลี่ยย้อนหลังตั้งแต่ปี 2555 หรือ 8 ปีหลังสุดที่ 19.6% ตามพัฒนาการที่ดีขึ้นต่อเนื่องของ THCOM ในช่วง1H63 เราคาด Discount holding ลดลงต่อเนื่องและมีโอกาสดีกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต หลัง THCOM หมดสัมปทาน ในปี2564 ดังนี้ 1) หาก THCOM ได้บริหารต่อจะทำให้โอกาสสร้างรายได้ของ THCOM กลับมาอีกครั้ง ไม่ใช่ธุรกิจที่ขาดทุนอีกต่อไป 2) หาก THCOM ไม่ได้ต่อสัมปทาน บริษัทฯจะเหลือ THCOM7-8 ไว้ใช้งานซึ่ง อาจไม่เพียงพอชดเชยค่าใช้จ่ายประจำอย่างไรก็ดี THCOM น่าจะเร่งลดขนาดองค์กรและใช้ฐานเงินสดใน มือกว่า 6 พันล้านบาทเพื่อพัฒนาธุรกิจใหม่ (เช่น ดาวเทียมวงโคจรต่ำ ซึ่งอาจเป็นอนาคตของอุตสาหกรรม ในระยะถัดไป หรือ ธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ IoTs ที่ให้บริการลูกค้าเฉพาะกลุ่ม) เพื่อชดเชยการขาดทุนไม่ยาก และ 3) ในกรณีเลวร้ายที่สุด หากสมมติให้THCOM ไม่มีธุรกิจดาวเทียมอีกต่อไป INTUCH ก็จะกลายเป็น ตัวแทนของธุรกิจมือถือที่ใหญ่ที่สุดในประเทศไทยและในประเทศลาว ที่มีสถานะเป็น net cash และจ่ายปัน ผลได้ต่อเนื่อง ยิ่งไม่สมควรถูก Discount สูงเหมือนในอดีต
คงคำแนะนำ “ซื้อ ” … ประมาณการอาจมี Upside Risk
กำไรปกติ 1H63 คิดเป็น 54% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2563 ที่ 1.0 หมื่นล้านบาท (-14% YoY) ขณะที่ปันผล 1H63 คิดเป็น 50% ของคาดการณ์ปันผลทั้งปี ดังนั้นแม้เรายังคงประมาณการและคาดปันผล ปี2563 ของ INTUCH ที่2.30 บาทต่อหุ้น ประมาณการของเรามี Upside Risk หากการแข่งขันใน 2H63 ไม่รุนแรงขึ้น
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ ” INTUCH อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้น ปี2563 ที่64.50 บาทต่อหุ้น (sum of the part) จากปันผลที่ยังสูงและความมั่นคงของกระแสเงินสด ความเสี่ยงสำคัญอยู่ที่ตลาดมือถือเกิดสงคราม ราคาในยุค 5G และ GDP อ่อนแอหนักและลากยาว
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities