พีทีที โกลบอล เคมิคอล จำกัด (BK:PTTGC)
กำไรใกล้เคียงตลาดคาด แต่ 2H20E จะถูกกดดันจาก Aromatic
- ปรับคำแนะนำลงเป็น “ขาย” ราคาเป้าหมายปี 2021E ที่ 39.00 บาท อิง EV/EBITDA ที่ค่าเฉลี่ย 6.5 เท่า
- PTTGC รายงานกำไรสุทธิ 2Q20 ที่ 1,671 ล้านบาท -24% YoY และพลิกจากขาดทุน -8 พันล้านบาทใน 1Q20 จาก ธุรกิจ Refinery ยังถูกกดดันจาก Marketing GRM ที่ยังอยู่ในระดับต่ำ ในขณะที่ปิโตรเคมีดีขึ้น QoQจากต้นทุนที่อยู่ระดับต่ำ
- เราเห็นความเสี่ยงของธุรกิจ Aromatic ที่ส่วนต่างลดลงอย่างมีนัยสำคัญกว่า USD100/ton จาก StockPX ในประเทศจีนที่สูงขึ้น (Fig 2-3) ทำให้มีโอกาสที่ 3Q20E จะมีผลขาดทุนเกิดขึ้นได้
เราปรับประมาณการปี 2020E ลงเป็นขาดทุน -9.5 พันล้านบาท และปรับกำไรปี 2021 ลงเป็น 4.1 พันล้านบาทจากแนวโน้มธุรกิจโรงกลั่นที่ยังไม่ฟื้นและต้นทุนน้ำมันดิบใน 2H20E เพิ่มขึ้นกว่า 2Q20 และแนวโน้ม
รายงานกำไร 2Q20 ใกล้เคียงตลาดคาด
PTTGC รายงานกำไรสุทธิ 2Q20 ที่ 1,671 ล้านบาท -24% YoY และพลิกจากขาดทุน -8 พันล้านบาทใน 1Q20 เนื่องจากไม่มีผลขาดทุน Stock สูงเท่า 1Q20 โดยมี Adjusted EBITDA (ไม่รวมผล Stock) ที่ 6,463 ล้านบาท -15% YoY +2% QoQจาก
- ธุรกิจโรงกลั่นมี Market GRM เหลือเพียง USD2.3/bbl -33% YoY, 34% QoQจากสถานการณ์การใช้น้ำมันทั่วโลกชะลอตัวจาก COVID-19
- ธุรกิจ Aromatic มี EBITDA ดีขึ้นมาเป็น 1,846 ล้านบาท +30% QoQจากต้นทุน Condensate ที่ปรับลดลงมากกว่าราคาขาย ตามราคาน้ำมันที่ปรับลดลง
- ธุรกิจ Olefins มี EBITDA ดีขึ้นมาเป็น 2,474 ล้านบาท –55%YoY, +33% QoQโดยมาจากต้นทุนที่ลดลงมากกว่าราคาขาย ตามราคาน้ำมัน
ปรับประมาณลงเป็นขาดทุน -9.5 พันล้านบาทคาด 3Q20E อาจเห็นขาดทุน
เราปรับประมาณการปี 2020E ลงเป็นขาดทุน -9.5 พันล้านบาท และปรับกำไรปี 2021 ลงเป็น 4.1 พันล้านบาท (เดิม 2020E กำไร 9 พันล้านบาท และ 2021E กำไร 1.3 หมื่นล้านบาท) จากแนวโน้มธุรกิจโรงกลั่นที่ยังไม่ฟื้นและมีโอกาสที่จะฟื้นหลังจากปี 2021E ไปแล้ว ในขณะที่ต้นทุนน้ำมันดิบใน 2H20E เพิ่มขึ้นกว่า 2Q20 นอกจากนี้เราเห็นความเสี่ยงของธุรกิจ Aromatic ที่ส่วนต่างลดลงอย่างมีนัยสำคัญกว่า USD100/ton จาก StockPX ในประเทศจีน (Fig 2-3) ที่สูงขึ้นทำให้มีโอกาสที่ 3Q20E จะมีผลขาดทุนเกิดขึ้นได้
ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 39.00 บาท
เราปรับประมาณการเป้าหมายปี 2021E ลงเป็น 39.00 บาท อิง EV/EBITDA ที่ 6.5 เท่า และปรับลดคำแนะนำลงเป็น “ขาย” จากธุรกิจโรงกลั่นและ Aromatic ที่ยังอ่อนแอ
ความเสี่ยง:ความเสี่ยงจากSupply ที่ล้นตลาด ในขณะที่ Demand ลดลงจากเศรษฐกิจ
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities