2Q63 ธุรกิจอสังหาฯ ฟื้นตัว แต่โดนฉุดด้วยโรงแรมและธุรกิจร่วมค้า
คาดกำไรปกติ1Q63 ที่ 1.3 พันลบ (-17.3% QoQ, -31.7% YoY) หดตัวลงจากผลกระทบของ COVID-19 ต่อ1) รายได้จากธุรกิจเช่าและบริการ ได้แก่ ห้างสรรพสินค้า และโรงแรมบางแห่งที่ปิดตัวในช่วงต้น 2Q63 เราคาด Occupancy Rate หดตัวลงเหลือเพียงราว 10% +/- ขณะที่ต้นทุนส่วนใหญ่เป็น Fixed cost และ 2) ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจร่วมค้าที่ลดลงจาก HMPRO ที่โดนผลกระทบจากการปิดห้างสรรพสินค้าในช่วงต้น ไตรมาส ส่งผลให้ 2Q63 ทำกำไรได้เพียง 943 ลบ. หดตัวกว่า 38% YoY (กำไรจาก HMPRO คิดเป็น สัดส่วนราว 55% ของกำไรจากธุรกิจร่วมค้า) และ LHFG ที่ก าไร2Q63 หดตัวลง 34% YoY เป็น 501 ลบ. (กำไรจาก LHFG คิดเป็นสัดส่วนราว 55% ของกำไรจากธุรกิจร่วมค้า) ทำให้เราคาดส่วนแบ่งกำไรจาก บริษัทร่วมใน 2Q63 ที่ 517 ลบ. หดตัวลง 29.8% QoQ และ 34.7% YoY อย่างไรก็ดี คาดธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ใน 2Q63 ฟื้นตัวโดดเด่น โดยคาด Presale ที่ 8.0 พันลบ. เติบโตขึ้น 44% QoQ และ 3.5% YoY เป็นจุดสูงสุดใหม่ของบริษัทจากยอดขายโครงการแนวราบที่แข็งแกร่ง (Presale แนวราบที่ 7.6 พันลบ. +47% QoQ, + 15% YoY) หนุนจากการเปิดตัวโครงการแนวราบใหม่4 โครงการ รวมมูลค่า 9.8 พันลบ.
เล็งเปิดตัว 9 โครงการ ต่อยอด Take-up rate ที่ดีใน 1H63
ยอดเปิดตัวโครงการใหม่สะสมในช่วง 1H63 มีจำนวนทั้งสิ้น 7 โครงการ รวมมูลค่า 1.4 หมื่นลบ. โดยมี Highlight คือ Indy Bangna-Ramkhamhaeng 2 (โครงการ TH มูลค่า 1.4 พันลบ. เปิดตัวในเดือน มี.ค.63) คาดทำยอดขายได้แล้วกว่า 90% และ Nantawan Rama9-Srinakarin (มูลค่ากว่า 4.1 พันลบ.เปิดตัวใน 2Q63) เป็นโครงการบ้านเดี่ยวระดับ Luxury ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูง คาดเป็นบวกต่อ GPM ในช่วง 2H63 เป็นต้นไป บริษัทยังคงเป้าหมายการเปิดตัวโครงการใหม่ใน 2H63 เป็นโครงการแนวราบทั้งสิ้น 9 โครงการ รวมมูลค่า กว่า 1.5 หมื่นลบ. มี Highlight คือ Anya Bangna – Ramkhamhaeng 2 (มูลค่า 2.6 พันลบ. คาดเปิดตัว ใน 3Q63) และ Mantana Bangna – Wongwaen (มูลค่า 4.0 พันลบ. คาดเปิดตัวใน 4Q63)
คงคำแนะนำ “ซื้อ ” 2Q63 เป็นจุดต่ำสุด ธุรกิจพัฒนาอสังหาฯ ยังแข็งแกร่ง
เราคาดผลประกอบการ 2Q63 เป็นจุดต่ำสุดของปี จากผลกระทบของ COVID-19 ต่อธุรกิจเช่าและบริการ และธุรกิจร่วมค้า แต่จะปรับตัวดีขึ้นใน 3Q63 จากการคลาย Lockdownและสถานการณ์การแพร่ระบาด COVID-19 ที่ฟื้นตัว และคาด 4Q63 เป็นจุดสูงสุดของปีหนุนจาก Backlog โครงการแนวสูงคาดจะแล้ว เสร็จพร้อมโอนทั้งสิ้น 2 โครงการคือ The Room Sukhumvit 38 มูลค่า 3.2 พันลบ. และ The Room Phayathai มูลค่า 3.9 พันลบ. (ณ สิ้น 1Q63 มียอดขายแล้ว 11% และ 44% ตามลำดับ) นอกจากนี้ บริษัทมีแผนการขายอสังหาริมทรัพย์เพื่อเช่าจำนวน 1 แห่งใน USA ในช่วง 4Q63(จากทั้งหมด 4 แห่ง - ราคาทุนสุทธิเฉลี่ยที่ 3.5 พันลบ.) คาดทำกำไรได้ราว 1.1 พันลบ. เราคงประมาณการกำไรปี 2563 ที่ 8.1 พันลบ. และคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากราคาปิดวานนี้เทียบเท่า PER2563 ที่ 10.9x เทียบเท่า -0.8 SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของบริษัทที่ 12.3x พร้อมคาดเงินปันผลงวด 1H63 ที่ 0.20 บาท/หุ้น คิดเป็น Dividend yield ที่สูงถึง 2.7%
บริษัทแลนด์แอนด์เฮ้าส์ จำกัด (BK:LH)
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities