ตอกย้ำอีกครั้ง (BK:INSETm)เป็นผู้เล่นหลักที่ได้ประโยชน์จากรอบการลงทุน 5G Theme การลงทุนในหุ้น ICT ขนาดเล็กของเรา ยังคงเน้นไปที่หุ้นที่จะได้ประโยชน์จากการลงทุน 5G และ การเติบโตของการใช้งาน Data เราเลือก INSET เป็นตัวเลือกเด่นใน Theme ดังกล่าว จากรายได้หลักเกือบทั้งหมดมาจากการรับเหมาติดตั้ง Data Center และรับเหมาระบบโทรคมนาคมภายในประเทศที่ เกี่ยวข้องกับการลงทุน 5G จุดเด่นสำคัญของ INSET อยู่ที่ศักยภาพความพร้อมทั้งฐานทุน (net cash company) และประวัติการทำงานกับ operator ขนาดใหญ่ เช่น TRUE และ CATเป็นต้น
คาดงานขนาดใหญ่ของ 5G ทั้ง Data Center และ 5G ทยอยเข้าตลาดต่อเนื่อง ใน 3Q63 INSET เริ่มแสดงศักยภาพการเป็นผู้ได้ประโยชน์หลักในการก้าวเข้าสู่ 5G ผ่านการชนะงาน ประมูลใหญ่สองงาน ได้แก่ 1) งานติดตั้ง Data Center ให้กับบริษัทฯกรุงไทยคอมพิวเตอร์เซอร์วิสเซส จำกัด มูลค่า 339 ล้านบาท และ 2) งานติดตั้งวงจรกรองสัญญาณย่านความถี่ 850MHz ให้กับ CAT มูลค่า 1.16 พันล้านบาท งานทั้งสองรวมกันคิดเป็น 1.4 พันล้านบาท หรือเท่ากับประมาณการรายได้ทั้งปี โดยปกติของ INSET อย่างไรก็ดีงานทั้งสองเป็นเพียงจุดเริ่มต้นในรอบการลงทุน 5G เท่านั้น DELTA (อยู่ใน Coverage Electronic ของเรา) มียอดขายหลักเป็น Power Supply ที่ใช้ใน Data Center ทั่วโลก DELTA มีแนวโน้มก าไรที่ฟื้นโดดเด่นในยุค COVID-19 ทั้งในตลาดไทยและตลาดไต้หวัน จาก จำนวน Device Connectivity ที่เพิ่มขึ้นในยุค IoTและคุณสมบัติของ Low Latency ในยุค 5G ทำให้ต้อง มีการ Upgrade Data Center ให้มีคุณภาพสูงขึ้น ขณะที่สถานการณ์ COVID-19 เป็นแรงกระตุ้นการ ลงทุนด้าน IT จากภาคเอกชนให้สูงขึ้นเพื่อเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขันในยุคถัดไป
คาด 2Q63 กำไรปกติเติบโตเด่นทั้ง QoQ และ YoY แม้เผชิญ COVID-19 เราคาดกำไรปกติของ INSET ใน 2Q63 ที่ 31 ล้านบาท (+56% QoQ, +14% YoY) เติบโตโดดเด่นทั้ง QoQ และ YoY แม้เผชิญ COVID-19 หนุนโดย 1) รายได้ที่ 320 ล้านบาท ฟื้นตัวเด่น 46% QoQ และทรง ตัวได้ YoY และ 2) อัตรากำไรขั้นต้นคาดเพิ่มขึ้นเป็น 18.3% (+12bps QoQ, +220bps YoY)
คงคำแนะนำ “ซื้อ ” ปรับไปใช้ราคาเหมาะสมสิ้นปี 2564 ที่ 4.30 บาทต่อหุ้น เราคาด INSET จะมี Backlogs รวม ณ สิ้น 2Q63 ที่ระดับ 3 พันล้านบาท แข็งแกร่งเทียบกับประมาณการ รายได้ปกติที่ปีละ 1.4-1.5 พันล้านบาท ขณะที่งานขนาดใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับ Data Center และการลงทุน 5G จะเริ่มออกสู่ตลาดในช่วง 2H63-2564 โดยเฉพาะจาก TRUE และ CAT ทำให้ INSET มีโอกาสต่อ ยอด Backlogs อย่างต่อเนื่องในช่วง 1-2 ปีข้างหน้า
เราลดปรับประมาณการกำไรปกติปี 2563 ลงเล็กน้อยเป็น 135 ล้านบาท (+13% YoY) แต่ปรับเพิ่มกำไร ปกติปี 2564 เป็น 161 ล้านบาท (+19% YoY) หรือคิดเป็นการเติบโตเฉลี่ยราว 15.6% เราปรับไปใช้ราคา เหมาสม ณ สิ้น ปี 2564 ที่ 4.30 บาทต่อหุ้น อิง PER ที่15.0x (+1SD ของค่าเฉลี่ยกลุ่ม SI) เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และเลือกให้เป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม ICT ขนาดเล็ก ความเสี่ยงสำคัญได้แก่ 1) ตลาด SI กลับมาชะลอตัวจากภาวะการคลาดแคลนงานอีกครั้ง 2) การลงทุนด้าน IT ชะลอตัวตามภาวะเศรษฐกิจ และ 3) ธุรกิจพึ่งพิงงานประมูลและบุคลากรเป็นสำคัญ
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities