เอพี (ไทยแลนด์)(BK:AP) คาดกำไร 2Q63 เติบโตโดดเด่น ... ยอดโอนทำจุดสูงสุดใหม่เป็นประวัตการณ์ เราคาดกำไรสุทธิ 2Q63 ที่ 1.2 พันลบ. (+90.1% QoQ, +140.8% YoY) สูงที่สุดในรอบ 2 ปี และคาดยอดโอนทำจุดสูงสุดใหม่เป็นประวัติการณ์ที่ 1.3 หมื่นลบ. (โครงการ AP 7.5 พันลบ. และ JV 5.6 พันลบ.) หลักๆมาจาก 1) การระบาย Inventory โครงการแนวราบที่โดดเด่น จากการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของผู้บริโภคในการเลือกที่อยู่อาศัยในสภาวะ COVID-19และ 2) ได้แรงหนุนจากการโอนโครงการ JV เสร็จใหม่คือ Life Ladprao (มูลค่า 7.6 พันลบ.) และ Life One Wireless ที่โอนต่อเนื่องจากช่วง 4Q62 แม้ยอดเยี่ยมชมโครงการเฉลี่ยต่ออาทิตย์หดตัวลงใน 1Q63 เป็น 696 เที่ยว แต่ล่าสุดฟื้นตัวในลักษณะ V-Shape เป็น 1,266 เที่ยว เป็นผลให้Presale 2Q63 ปรับตัวขึ้นโดดเด่น 49.5% QoQ และ 10.1% YoY ที่ 9.0 พันลบ. แบ่งเป็นยอดขายโครงการแนวราบที่ 7.7 พันลบ. (ทำจุดสูงสุดในรอบ 3 ปี) และแนวสูงที่1.3 พันลบ.
คงความเป็นผู้นำบ้านระดับกลาง มุ่งเปิดโครงการมูลค่ากว่า 2.6 หมื่นลบ. ใน 2H63 ณ สิ้น 1H63 บริษัทมียอดเปิดตัวโครงการใหม่สะสมที่ 1.6 หมื่นลบ. เป็นโครงการแนวราบทั้งสิ้น 14 โครงการ (SDH 10 โครงการ และ TH 4 โครงการ) ขณะที่ 2H63 มีแผนเปิดตัวโครงการใหม่อีก 26 โครงการ รวมมูลค่ากว่า 2.6 หมื่นลบ. (โครงการในกรุงเทพฯ 21 โครงการ และ ตจว. 5 โครงการใน อยุธยา นครศรีธรรมราช เชียงราย ขอนแก่น และ ระยอง รวมมูลค่า 4.7 พันลบ. ภายใต้แบรนด์ อภิทาวน์) เรามีมุมมองเป็นบวกต่อการลงทุนพัฒนาโครงการใน ตจว. เนื่องจากเป็นการกระจายความเสี่ยงและเป็นการขยายฐานรายได้ที่อาจเป็นปัจจัยสำคัญหนุนการเติบโตในอนาคต แม้ไม่มีแผนเปิดตัวโครงการแนวสูงใหม่ในช่วง 2H63 แต่ปัจจุบันบริษัทมี Land Bank ระหว่างการพัฒนา พร้อมสำหรับการเปิดตัวเพื่อรองรับอุปสงค์ใหม่หากตลาดคอนโดฟื้นตัวดีขึ้นในช่วงปลายปี2563– ต้นปี 2564 ปัจจุบันบริษัทมี Backlog ทั้งสิ้น 5.6 หมื่นลบ. สูงที่สุดในอุตสาหกรรม โดยแบ่งเป็น Backlog โครงการแนว สูงที่ 4.3 หมื่นลบ. (คอนโด AP ที่4.6 พันลบ. และ JV ที่ 3.8 หมื่นลบ.) และแนวราบที่ 1.3 หมื่นลบ.
คงคำแนะนำ “ซื้อ ” ปรับเพิ่มราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2563 เป็น 7.90 บาท/หุ้น แนวโน้มผลประกอบการ 3Q63 คาดสามารถทรงตัวถึงเติบโตได้เล็กน้อย YoY จากแรงหนุนหลักคือการโอนโครงการ JV เสร็จใหม่ 1 โครงการคือ Life Asoke-Rama 9 มูลค่า 9.8 พันลบ. (ณ สิ้น 2Q63 มียอดขาย แล้วกว่า 94%) แต่ประเด็นที่ต้องจับตามองคือการเปิดประเทศ เนื่องจากเป็นโครงการที่มีสัดส่วนลูกค้าต่างชาติสูง บริษัทตั้งเป้าโอนโครงการในช่วงที่เหลือของปีที่ 2.9 หมื่นลบ. แบ่งเป็นโครงการแนวราบและแนวสูงที่ 1.3 หมื่นลบ. และ 1.6 หมื่นลบ. ตามลำดับ (คอนโด AP 3.1 พันลบ. และ JV 1.3 หมื่นลบ.) หากโอนได้ตามเป้า จะคิดเป็น Upside ต่อประมาณการของเราราว 4% เราคงประมาณการกำไรปี 2563 ที่ 3.3 พันลบ. (+6.4% YoY) แต่ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2563 เป็น 7.90 บาท/หุ้น อิง PER2563 ที่ 7.58x เทียบเท่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ของบริษัท (เดิมอิง PER2563 ที่ 6.3x เทียบเท่า -1.0 SD) ด้วยแนวโน้มผลประกอบการที่โดดเด่นที่สุดในกลุ่ม Market Share ที่เพิ่มขึ้นใน ตลาดแนวราบ และ Backlog ที่สูงที่สุดในอุตสาหกรรม ทำให้หุ้นสมควรซื้อ-ขายบน PER ที่ Premium กว่า กลุ่ม (อย่างน้อยควรซื้อ-ขายบนค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของบริษัท) เราคาดเงินปันผลปี 2563 ที่ 0.43 บาท ต่อหุ้น คิดเป็นผลตอบแทนที่สูงถึง6.9% และคง AP เป็น Top Pick ของกลุ่มอสังหาริมทรัพย์
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities