BANKGKOK BANK คงความ Conservative รองรบัความเสี่ยงในอนาคต
กำไร 2Q63 ลดลง 66.9%YoY หลังตั้งสำรองเพิ่มก้อนใหญ่อีกครั้ง
(BK:BBL) รายงานกำไรสุทธิ 2Q63 จำนวน 3,095 ลบ. ลดลง 66.9%YoY แย่กว่าที่เราและตลาดคาด โดยเป็นผลจากการดำเนินนโยบายตั้งสำรองเชิงระมัดระวัง ทำให้มีค่าใช้จ่ายตั้งสำรองราว 13,238 ลบ. เพิ่มขึ้น 138.6%YoY คิดเป็น Credit Cost 2.36% จากเพียง 1.09% ใน 2Q63 สะท้อนมุมมองเชิงลบต่อความไม่แน่นอนของ ศก. ในอนาคตที่เกิดจากการแพร่ระบาดของ COVID-19 รวมทั้งรองรับ NPL เพิ่มขึ้นเป็น 4.59% จาก 4.06% ใน 2Q63 และ 4.02% ใน 1Q63 หักล้างปัจจัยบวกจากทั้ง 1) รายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิ เพิ่มขึ้น 2.7%YoY หลังเริ่มรวมงบการเงินของ Permata Bank เข้ามาเป็นครั้งแรก ทำให้พอร์ตสินเชื่อขยายตัวราว 17.1%YoY แต่ NIM จะลดลงชั่วคราวเพราะเริ่มบันทึกรายได้ดอกเบี้ยเข้ามาแค่ 1 เดือนแต่ บันทึกสินเชื่อเข้ามาเต็มจำนวน บวกกับมีผลกระทบจากการลดดอกเบี้ยเงินกู้ในช่วงที่ผ่านมา และ 2) รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 4.7%YoY หลักๆ มาจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่ตีมูลค่าผ่านงบ กำไร/ขาดทุน (FVTPL) จำนวน 7,062 ลบ.
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2563 สะท้อนกำไร 2Q63 ที่อ่อนแอ
เบื้องต้นเรามีการปรับลดประมาณการกำไรปี 2563 ของ BBL ลงราว 18% เพื่อสะท้อนงบ 2Q63 ที่อ่อนแอ หลังตั้งสำรองสูงกว่าคาด รวมทั้งปรับงบดุลให้สอดคล้องกับงบการเงินหลังรวม Permata Bankซึ่งภายใต้ ประมาณการใหม่คาด BBL จะมีกำไรสุทธิปี 2563 จำนวน 28,200 ลบ. ลดลง 21.3%YoY โดยเรามอง ว่ากำไรใน 2Q63 จะเป็นจุดต่ำสุดของปี และคาดจะเห็นการฟื้นตัวตั้งแต่ 3Q63 เป็นต้นไป หนุนด้วย 1) รับรู้รายได้ดอกเบี้ยจาก Permata Bank เข้ามาเต็มไตรมาสเป็นครั้งแรก ซึ่ง Permata Bank มี NIM ราว 4-4.6% สูงกว่า NIM ของ BBL เดิมที่ 2.1-2.3% ท าให้ NIM หลังรวมงบของ Permata Bank จะค่อยๆ กว้างขึ้น 2) BBL ได้ตั้งสำรองเพิ่มไปแล้วราว 18,325 ลบ. ใน 1H63 ซึ่งถือว่าใกล้เคียงกับการตั้งสำรองภายใต้กรณี Worst Case (เกิดการ Lock Down ครั้งที่ 2) ที่ผู้บริหาร BBL ประเมินไว้ในการประชุมนักวิเคราะห์ครั้ง ก่อนที่ 20,000 ลบ. นอกจากนี้ BBL มีระดับ Coverage Ratio ณ สิ้น 2Q63 ที่ 170% ซึ่งอยู่ในระดับสูงที่สุด ในอุตสาหกรรม ทำให้เรามองว่าแรงกดดันจากการตั้งสำรองใน 2H63 ค่อนข้างจำกัด และ 3) รายได้ ค่าธรรมเนียมอาทิค่าธรรมเนียม Bancassurance และค่าธรรมเนียมธุรกิจบัตรเครดิตจะเริ่มฟื้นตัว หลังปลด Lock Down ทำให้ธุรกรรมทาง ศก. เริ่มทยอยกลับสู่ภาวะปกติ
ราคาปรับลงจน Downside ต่ำ รอการฟื้นตัวตั้งแต่3Q63
แม้ช่วงสั้นราคาหุ้นอาจตอบสนองเชิงลบต่อผลประกอบการที่ออกมาอ่อนแอกว่าที่ตลาดคาด แต่เรามองว่า Outlook ในช่วงที่เหลือของปีจะมีพัฒนาการที่ดีขึ้น ขณะที่ราคาหุ้นปรับลงมาซื้อขายที่ PBV เพียง 0.5x ต่ำ กว่าค่าเฉลี่ยในอดีตมาก และมี Upside ราว 16.2% จากมูลค่าพื้นฐานใหม่ปี 2563 ที่ 126 บาท (วิธี GGM) เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities