กำไรช่วง 2Q63 ลดลง 53.1%YoY หลังตั้งสำรองก้อนใหญ่รองรับกรณีการบินไทย KTB รายงานกำไรสุทธิช่วง 2Q63 จำนวน 3,829 ลบ. ลดลง 53.1%YoY แย่กว่าคาด โดยแม้ในแง่ของการดำเนินงานพบว่า PPOP โต 21.8%YoY หลังได้แรงหนุนจากทั้ง 1) รายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิที่เพิ่มขึ้น 7.6%YoY จากการบันทึกรายการขายหลักทรัพย์ค้ำประกันจำนองของลูกหนี้รายหนึ่งราว 3,524 ลบ. ทำให้ NIM ยังทรงตัวอยู่ในระดับ 3.1% ได้แม้จะมีสัดส่วนสินเชื่อภาครัฐฯ เพิ่มขึ้นมากในช่วงที่รัฐฯ เตรียมเงินเพื่อออกมาตรการกระตุ้น ศก. ในช่วงที่ผ่านมา 2) รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยโต 9.1%YoY หลังมีบันทึกกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่าผ่านงบกำไร/ขาดทุนราว 730 ลบ. บวกกับมีกำไรจากการขายทรัพย์สินรอ การขายเพิ่มขึ้น และ 3) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง 8.8%YoY ซึ่งเกิดจากการปรับลดค่าใช้จ่าย พนักงาน, ค่าเช่า และค่าใช้จ่ายทางการตลาด รวมทั้งบันทึกด้อยค่าทรัพย์สินรอการขายน้อยลงจากปีก่อน อย่างไรก็ดีปัจจัยบวกดังกล่าวไม่เพียงพอที่จะหักล้างปัจจัยลบจากการตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้นกว่า 164.5%YoY จน Credit Cost สูงขึ้นแตะ 2.66% จากเพียง 1.08% ในช่วง 2Q62 หลังมีการตั้งสำรองเต็มจำนวนสำหรับความเสี่ยงด้านเครดิตที่แย่ลงของบริษัทการบินไทยและตั้งสำรองพิเศษรองรับความไม่แน่นอนทาง ศก.
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2563 ลง สะท้อนงบ 2Q63 ที่น่าผิดหวัง กำไรช่วง 1H63 คิดเป็นเพียง 37% ของประมาณการเดิม ซึ่งต่ำเกินไปเนื่องจากบริษัทมีการตั้งสำรองที่สูง กว่าคาดจนทำให้กำไรในช่วง 2Q63 ออกมาอ่อนแอ เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิในปี 2563 ลง 21.5% ทั้งนี้เราคาดจะเห็นการฟื้นตัวของผลดำเนินงานในช่วง 3Q63 ในระดับ QoQ หนุนด้วยรายได้ค่าธรรมเนียมที่ฟื้นตัวดีขึ้นหลังปลด Lock Down และแรงกดดันจากการตั้งสำรองที่น้อยลงหลังตั้งสำรอง กรณีลูกหนี้รายใหญ่ไปแล้วในช่วง 2Q63 ขณะที่รายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิยังมีแนวโน้มโตต่อตามความ ต้องการสินเชื่อโครงการภาครัฐฯ ที่ยังเพิ่มขึ้นหลังเตรียมวงเงินสำหรับฟื้นฟู ศก. ในช่วงหลังปลด Lock Down บวกกับสินเชื่อรายย่อยที่จะเริ่มปรับตัวดีขึ้นตามกิจกรรมทาง ศก. ที่ฟื้นตัว ทำให้เราคาด KTB จะมีกำไรสุทธิในปี 2563 ราว 21,032 ลบ. ลดลง 28.2%YoY
ราคาหุ้นมี Downside ต่ำ และปัญหาค้างคาได้ถูกปลดล็อคไปแล้ว แม้ผลดำเนินงานในช่วง 2Q63 จะออกมาน่าผิดหวัง แต่เรามองว่า (BK:KTB)เป็นอีกหนึ่งแบงก์ที่มี Downside จำกัด เนื่องจากซื้อขายด้วย PBV เพียง 0.4x ต่ำที่สุดในอุตสาหกรรม ขณะที่ปัญหาค้างคาเรื่องความเสี่ยง จากบริษัทการบินไทยได้จบสิ้นลงแล้วหลังตั้งสำรองเต็มจำนวน อีกทั้งมี Upside Risk จากการบันทึกรายการขายทอดตลาดของลูกหนี้อีกรายหนึ่งที่จะทยอยรับรู้เข้ามาในงบการเงิน นอกจากนี้ราคาหุ้นปัจจุบันยังมี Upside ราว 11.5% จากมูลค่าพื้นฐานปี 2563 ที่ 11.60 บาท เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Trinity Securities