คาด 2Q20 รายงานกำไรสุทธิ 1,500 ลบ. เราคาดว่า TU จะมีกำไรสุทธิงวด 2Q20 ที่ 1,500 ลบ. (+1,246%YoY,-+48QoQ) (ถ้าไม่นับค่าใช้จ่ายพิเศษกำไรปกติจะ -5%YoY และ +14%QoQ) โดยมีปัจจัยบวก จากผลดีของมาตรการปิดเมืองในหลายๆประเทศทั่วโลก ทำให้ยอดขายในกลุ่ม อาหารกระป๋องมีการเติบโตได้อย่างต่อเนื่อง
อย่างไรก็ตามด้วยร้านอาหารที่ยังถูกปิดอยู่ทำให้สินค้าในกลุ่มอาหารแช่แข็งที่มีลูกค้าหลักคือกลุ่มร้านอาหารและโรงแรมได้มียอดขายที่ลดลง (แต่เริ่มดีขึ้นในเดือน มิ.ย. หลังจากมาตรการปิดประเทศเริ่มผ่อนคลายลง) โดยเราคาดรายได้อยู่ที่ 33,230 ลบ. (+3%YoY,+7%QoQ) กำไรขั้นต้นอยู่ ที่ 17.6% ดีขึ้นจาก 16.7% ใน 2Q19 และ 16.2% ใน 1Q20 เนื่องจากรายได้จากธุรกิจอาหารแปรรูปมีกำไรขั้นต้นสูงมียอดขายที่ดีขึ้น ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร อยู่ที่ 3,655 ลบ. (-35%YoY,+4%QoQ) เนื่องจากในช่วง 2Q19 มีค่าใช้จ่ายพิเศษเข้ามากว่า 1,900 ลบ.
และด้วยผลกระทบจากการปิดร้านอาหาร Red Lobster เต็มไตรมาสทำให้คาดว่าจะมีผลขาดทุนเข้ามาอย่างมาก (เบื้องต้นประเมินรับรู้ขาดทุนเข้า มากว่า 500 ลบ. เพิ่มจากขาดทุน 9 ลบ. ใน 1Q19 และ 111 ลบ. ใน 1Q20) ทำให้รวมแล้วจะมีผลขาดทุนจากบริษัทร่วมเข้ามาถึง 381 ลบ. ดอกเบี้ยจ่ายอยู่ที่ 434 ลบ. (-16%YoY) ทั้งนี้เราคาดว่า TU จะมีการบันทึกค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับเหตุไฟไหม้ โรงงานที่แคนาดาเข้ามาและเงินชดเชยการปิดโรงงานที่ภาคใต้เข้ามา (เราไม่ได้รวม ไว้ในประมาณการแต่อย่างใดเนื่องจากเป็นรายการพิเศษ)
2H20 อาจจะไม่ดีเท่า 1H20 หลังจากในช่วง 1H20 TU ได้รับผลดีจากยอดขายสินค้าในกลุ่มอาหารแปรรูปที่มี ความต้องการเพิ่มขึ้นในช่วงที่หลายๆประเทศมีการใช้มาตรการปิดเมือง แต่หลังจากมาตรการดังกล่าวเริ่มผ่อนคลายลง ทำให้ยอดขายในกลุ่มดังกล่าวเริ่มกลับสู่ภาวะ ปกติไม่เห็นการเติบโตมากเหมือนที่ผ่านมา ขณะที่ยอดขายในกลุ่มอาหารแช่แข็งเริ่ม กลับมาดีขึ้นแทน ทำให้แนวโน้มกำไรขั้นต้นจะเริ่มเห็นการชะลอตัวลงซึ่งจะทำให้เห็นการเติบโตในช่วง 2H20 ไม่สูงเท่า 1H20 ได้
ปรับกำไรปี 20 ลงเล็กน้อยหลัง Red lobster แย่กว่าที่คาด เราปรับกำไรสุทธิปี 20 ลงจากเดิม 6% มาอยู่ที่ 4,808 ลบ. เพื่อสะท้อนถึงผลกระทบจากการปิดร้านของ Reb Lobster ที่คาดว่าจะขาดทุนหนักในช่วง 2Q20 แต่เรามี การปรับประมาณการกำไรขั้นต้นขึ้นจากเดิมที่คาดไว้ที่ 15.9% เป็น 16.2% มา ชดเชยหลังจากแนวโน้มในช่วง 2Q20 คาดว่าจะสูงถึง 17.6% (แต่ยังคงประมาณการ รายได้ไว้เท่าเดิมที่ 126,500 ลบ. ส่วนปี 21 เบื้องต้นประเมินรายได้และกำไรสุทธิที่ 132,804 ลบ. และ 5,400 ลบ. ตามลำดับ)
สำหรับคำแนะนำการลงทุน จากปัจจัยบวกเรื่องผลประกอบการในช่วง 2Q20 ที่จะออกมาดี เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร (BK:TU) เช่นเดิม โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ ใหม่ที่ 17.10 บาท (16XPEV’21E)
บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกที่ cgsec.co.th