เริ่มทยอยเปิดโรงแรมในเครืออย่างต่อเนื่อง
(BK:ERW)ทยอยเปิดโรงแรมในกลุ่มดังนี้
1) กลางเดือน พ.ค.63 เปิดโรงแรม Hop Inn ในประเทศ 20 แห่ง
2) ต้นเดือน มิ.ย.63 เปิดให้บริการ Hop Inn ทั้งหมด 44 แห่งครบ 100%
3) กลางเดือน มิ.ย. เปิดโรงแรมระดับ Upper Midscale สองโรง ได้แก่ Mercure Pattayaและ Ibis Hua Hin
4) จากนั้นปลายเดือน มิ.ย. เปิดโรงแรม Upper Midscale เพิ่มอีก 1 แห่ง ได้แก่ Ibis Pattaya
5) เดือน ก.ค.63 เปิดสองโรงแรมในกลุ่ม Luxury กลางกรุงเทพฯ ได้แก่ Grand Hyatt และ JW Marriot และโรงแรม Mid-scale อีกหนึ่งโรง ได้แก่ Holiday Inn Pattaya โดยสำหรับ โรงแรมกลุ่ม High-end กลางกรุงเทพฯแม้ยังไม่มีลูกค้าต่างชาติ แต่ ERW จะเน้นการให้บริการด้านอาหารเป็นหลักไปก่อน
และ 6) ERW วางแผนเปิดโรงแรมในไทยทั้งหมดภายในเดือน ส.ค.63 ยกเว้นโรงแรม Hop Inn ในฟิลิปปินส์ที่ต้องรอการประกาศอนุญาตจากรัฐบาลฟิลิปปินส์ก่อนจะกลับมาเปิดให้บริการได้อีกครั้ง อัตราการเข้าพักล่าสุด - โรงแรมในพัทยาและหัวหิน (Driving Destination) มี Occ. rate ที่โดดเด่นในช่วง weekend ราว 80%-90% (ส่วนหนึ่งมาจาก Pent up demand) แต่ช่วง weekday ลดลงมาอยู่ที่ราว 20-30% ขณะที่ Hop Inn ในประเทศ เริ่มเห็น Occ. rate ในเดือน มิ.ย. กลับไปที่ระดับ +/-60%
คาด 2Q63 ขาดทุนหนัก แต่เป็นจุดต่ำสุดของผลกระทบ COVID-19 แม้ ERW เริ่มทยอยเปิดโรงแรมได้บ้างแล้ว แต่เกิดขึ้นในช่วงปลาย 2Q63 และส่วนใหญ่เป็นโรงแรมในกลุ่ม Budget และ Economy ทำให้ 2Q63 เป็นไตรมาสที่ผลประกอบการจะถูกกระทบจาก COVID-19 รุนแรงที่สุด
เราคาด 2Q63 ERW ขาดทุนปกติที่ 626 ลบ. ขาดทุนเพิ่มขึ้นเทียบกับขาดทุนปกติ103 ลบ.ใน 1Q63และกำไร ปกติที่10 ลบ.ใน 2Q62 เราคาด RevPar เฉลี่ยของกลุ่มโรงแรม (ไม่รวม Hop Inn) ลดลงแรงที่ 91%YoY เทียบ กับ -6%YoY ใน 2Q62 RevPar ที่ลดลง YoY อิงสมมติฐานจากอัตราการเข้าพัก (Occ. Rate) ลดลงแรงอยู่ที่ราว 8% จากการปิดโรงแรม 2 เดือน และกลับมาเปิดได้เพียงบางส่วนในเดือนมิ.ย.632) เราคาดค่าห้องพักเฉลี่ยต่อ คืน (ADR) ลดลง 20%YoY เพื่อดึงฐานลูกค้ามาเพิ่มกระแสเงินสด และ 3) คาด Occ. rate ของกลุ่ม Hop Inn เฉพาะในประเทศไทย อยู่ที่ราว 25% เพราะเป็นช่วงเริ่มกลับมาเปิดเท่านั้น
คงประมาณการปี 2563 และมีมุมมองลุ้นฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปใน 2H63 หากกำไรออกมาตามคาด ผลประกอบการ 1H63 จะขาดทุนราว 728 ล้านบาท เราคาดผลประกอบการ 3Q63 ยังขาดทุน แต่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ หนุนจากโรงแรมในประเทศหลังเปิดได้เต็มไตรมาส และฟื้นตัวต่อเนื่องใน 4Q63จากสมมุติฐานการเริ่มเปิดรับนักท่องเที่ยวต่างชาติได้บางส่วน ทำให้มีรายได้จากนักท่องเที่ยวต่างชาติเข้า มาหนุนในช่วงปลายปีซึ่งเป็น High season ของอุตสาหกรรม
ขณะที่ผลประกอบการที่อ่อนแอในปี 2563 มองว่า เป็นผลจากเหตุการณ์ One-time ที่ผิดปกติของการระบาดของเชื้อ COVID-19ซึ่งไม่ได้สะท้อนศักยภาพการทำกำไรที่แท้จริงของกิจการ ดังนั้นแม้ประมาณการปีนี้ของเรา อาจมี Downside Risk หากนักท่องเที่ยวต่างชาติ กลับมาไม่ได้ภายในปีนี้แต่ภาพการฟื้นตัวภายใน 2-3 ปี ข้างหน้ายังคงไม่เปลี่ยนแปลง เราคงคาดการณ์กำไรปกติในปี 2564 ที่ 152 ลบ. อิงสมมติฐานนักท่องเที่ยวกลับมาราว 50%-60% ของช่วงปกติและกำไรปกติปี 2565 ที่ 381 ลบ. หรือคิดเป็น 89% ของกำไรที่ทำได้ในปี 2562 ก่อนเกิดโรคระบาด
คงคำแนะนำ “TRADING” ที่2.90 บาทต่อหุ้น เราคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี2563 ที่2.90 บาทต่อหุ้น ด้วยการประเมินมูลค่าเหมาะสมของ ERW ในปี2564 อิง EV/EBITDA ที่ -1SD หรือ 9.7x ที่3.23 บาทต่อหุ้น และ Discount กลับเป็นมูลค่าปัจจุบันด้วย Ke ที่9.8% แม้งบ 2Q63 อ่อนแอ แต่เราเชื่อว่าจะเป็นจุดต่ำสุดของเหตุการณ์ระบาด ในระยะถัดไปความคืบหน้าของการ พัฒนาการวัคซีนป้องกัน COVID-19 จะปลดล็อคให้หุ้นกลับไปซื้อขายที่ค่าเฉลี่ยที่ -0.5SD หรือราว 4.11 บาท ต่อหุ้น และที่ค่าเฉลี่ยหรือราว 5.37 บาทต่อหุ้นได้ไม่ยาก ดังนั้นในเชิงกลยุทธ์นักลงทุนอาจต้องอาศัยจังหวะหุ้น อ่อนตัวในช่วงประกาศผลประกอบการ2Q63 เป็นจังหวะในการทยอยสะสมที่ระดับราคา +/-2.90 ต่อหุ้น
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities