ตัวเลขนักท่องเที่ยวหดตัวแรงกว่าที่คาด ... ทำให้ต้องปรับลดประมาณการลงอีก
AOT (BK:AOT) รายงานตัวเลขจำนวนเที่ยวบินและนักท่องเที่ยวเดือนก.พ.63 -12% YoY และ -28% YoY ตามลำดับขณะที่ตัวเลขวันที่ 1-21 มี.ค.63 ปรับลดเป็น -30% YoY และ -53% YoY เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ส่งผลให้จำนวนเที่ยวบินและนักท่องเที่ยวสะสมตั้งแต่ 1 ต.ค. 62 –21 มี.ค. 63 อยู่ที่ -6.8% YoY และ -10% YoYเราคาดตัวเลขยังอ่อนแอมากขึ้นในระยะถัดไป อย่างน้อยในช่วง 1 ไตรมาสข้างหน้า หลังสายการบินหลักเช่น สายการบินไทย และสายการบินแอร์เอเชีย ทยอยระงับเส้นทางการบินระหว่างประเทศ ขณะที่การระบาดรุนแรงเพิ่มขึ้นโดยเฉพาะในสหรัฐฯ และยุโรป และต้องใช้เวลาอีกระยะกว่าจะควบคุมได้นอกจากนี้เราคาดรัฐบาลและ AOT อาจออกมาตรการช่วยเหลือสายการบินเพิ่มเติมในระยะถัดไป ดังนั้นตลาดและเรายังมีแนวโน้มที่จะต้องปรับลดประมาณการอีกระยะ
คาดกำไรปกติปี 2562/63 ที่ 1.4 หมื่นล้านบาท (-43% YoY) ต่ำสุดในรอบ 6 ปี
สมมติฐานปัจจุบันของเราอิงจำนวนเที่ยวบินที่ -8% YoY และนักท่องเที่ยว -13% YoY ยังไม่อนุรักษ์นิยมเพียงพอ ทำให้เราปรับลดสมมติฐานเที่ยวบินปี2562/63 เป็ น -15% YoY และจำนวนนักท่องเที่ยวปี2562/63 เป็น -30 % YoY นอกจากนี้จำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลงจะกระทบต่อรายได้ Duty Free ที่เราคาด-35% YoY หลัง AOT ให้มาตรการเยียวยาปรับจากการคิดบน Minimum Guarantee เป็น Revenuesharing แทน ผลการปรับลดสมมติฐานทำให้เราคาดการณ์กำไรปกติปี 2562/63 อยู่ที่ 1.5 หมื่นล้านบาท (-
43% YoY) ต่ำที่สุดในรอบ 6 ปีอย่างไรก็ดีเราคาดสถานการณ์โรคระบาดจะดีขึ้นในช่วง 4Q63 เป็นอย่างช้าส่งผลให้ตัวเลขนักท่องเที่ยวทยอยฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป หนุนให้กำไรปกติปี 2563/64 ฟื้นตัวที่ระดับ 2.0 หมื่นล้านบาท (+35.7% YoY)
วิกฤต คือ โอกาสในการสะสมหุ้น Grade A ที่มีคุณสมบัติผ่านวิกฤตไปได้
AOT เป็นหนึ่งในหุ้น Grade A ของประเทศไทย เนื่องจากเป็นตัวแทนที่แข็งแกร่งของกลุ่มท่องเที่ยวและกลุ่มขนส่ง จากโครงสร้างธุรกิจผูกขาดและได้ประโยชน์สูงที่สุดในห่วงโซ่อุปทาน นอกจากนี้ AOT ยังมีงบดุลที่แข็งแกร่งเป็น Net cash company มีเงินสดในมือถึง 7.6 หมื่นล้านบาท และถือหุ้นใหญ่ โดยกระทรวงการคลัง 70% ดังนั้น AOT มีศักยภาพผ่านวิกฤตไปได้ไม่ยาก ก่อนเกิดเหตุการณ์โรคระบาด AOTซื้อขาย ในช่วง PER 40-45x และ EV/EBITDA 25x-30x ถือว่าสูงอย่างไรก็ดีราคาหุ้นปัจจุบันที่ระดับ +/-50บาทต่อหุ้น หากอิงกำไรปี ที่ไม่โดนภาวะโรคระบาดและยังไม่ได้ผลบวกจาก Minimum Guarantee ใหม่ราคาหุ้น ซื้อ ขาย บน PER 30x และ EV/EBITDA ที่ 19x อยู่ในระดับสมเหตุสมผลสำหรับการเข้าลงทุนในระยะยาวแล้วแต่อาจต้องรอตลาดปรับลดประมาณการอีกระยะ
แนะนำ “TRADING” ที่ราคาเหมาะสม 58.00 บาทต่อหุ้น
เราประเมินราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี2562/63 ที่ 58.00 บาทต่อหุ้น (DCF WACC 8.5% T.G. 2.5%)เชิงกลยุทธ์แนะนำจับตาสถานการณ์ COVID-19 หากควบคุมได้เป็นสัญญาณฟื้นตัวของหุ้น ในแง่มูลค่าเราประเมินราคาหุ้นที่ระดับ +/-45.00 บาทเริ่มหาสนใจสะสมสำหรับนักลงทุนระยะยาว
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities