เมื่อวันอังคารที่ 3 พฤศจิกายน 2026 CRISIL Ratings (CRSL) ได้จัดงานประชุม "Emerging Corporates in diversified EPC sector: Building scale, balancing risk" เพื่อนําเสนอภาพรวมแบบผสมผสานของบริษัทวิศวกรรม จัดซื้อ และก่อสร้าง (EPC) เกิดใหม่ในอินเดีย โดยภาคส่วนนี้กําลังเติบโตอย่างรวดเร็วและค้นพบโอกาสใหม่ๆ แต่ในขณะเดียวกันก็เผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น แรงกดดันด้านเงินทุนหมุนเวียน และความล่าช้าในการดําเนินงาน
วิทยากรระบุว่าอุตสาหกรรมได้ขยายตัวออกไปไกลเกินกว่าถนนและสะพาน แต่บริษัทต่างๆ จําเป็นต้องบริหารความเสี่ยงอย่างรอบคอบมากขึ้นในขณะที่แสวงหาโครงการที่ใหญ่และหลากหลายขึ้น
ประเด็นสําคัญ
- จํานวนบริษัทในกลุ่ม EPC เกิดใหม่ที่ได้รับการจัดอันดับโดย CRISIL เพิ่มขึ้นเกือบสามเท่าในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา ขณะที่หนี้ที่ได้รับการจัดอันดับเพิ่มขึ้นจาก 255,000 ล้านรูปีเป็นประมาณ 800,000 ล้านรูปี
- เกือบ 95% ของหนี้ที่ได้รับการจัดอันดับยังคงอยู่ในหมวดอันดับความน่าเชื่อถือของการลงทุน แสดงให้เห็นว่าคุณภาพสินเชื่อยังคงมีเสถียรภาพโดยรวม
- การลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานคาดว่าจะเติบโตในอัตราทบต้นรายปีที่ 8% ถึง 10% ในปีงบประมาณ 2027 และ 2028 โดยการลงทุนภาคเอกชนมีความสําคัญมากขึ้น
- สมุดคําสั่งซื้อยังคงแข็งแกร่งที่ 2.5 ถึง 2.8 เท่าของรายรับ แต่บริษัทต่างๆ ถูกผลักดันให้มุ่งเน้นคุณภาพ กระแสเงินสด และความแข็งแกร่งของลูกค้า มากกว่าขนาดเพียงอย่างเดียว
- การแข่งขันเพิ่มขึ้นในด้านถนนและโครงสร้างพื้นฐานในเมือง ขณะที่งานที่ซับซ้อนกว่า เช่น รถไฟฟ้าใต้ดิน การขุดอุโมงค์ และโครงการน้ําเฉพาะทาง ยังคงมีการแข่งขันน้อยกว่า
ผลประกอบการทางการเงิน
งานประชุมได้เน้นย้ําถึงการปรับปรุงอย่างต่อเนื่องในโปรไฟล์สินเชื่อของบริษัท EPC เกิดใหม่ แม้ว่าภาคส่วนนี้จะมีขนาดใหญ่ขึ้นและมีการแข่งขันมากขึ้น
- จํานวนบริษัทในกลุ่ม EPC เกิดใหม่ที่ได้รับการจัดอันดับโดย CRISIL เพิ่มขึ้นเกือบสามเท่าในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา
- หนี้ที่ได้รับการจัดอันดับเพิ่มขึ้นจาก 255,000 ล้านรูปีเป็นประมาณ 800,000 ล้านรูปี
- เกือบ 95% ของหนี้ที่ได้รับการจัดอันดับยังคงอยู่ในหมวดอันดับความน่าเชื่อถือของการลงทุน
- เกือบ 90% ของบริษัทยังคงได้รับการจัดอันดับในระดับอันดับความน่าเชื่อถือของการลงทุน
- บริษัทเกิดใหม่คิดเป็นเกือบ 50% ของพอร์ตโฟลิโอก่อสร้างที่ได้รับการจัดอันดับของ CRISIL ตามจํานวนบริษัท
- การอัปเกรดอันดับมีมากกว่าการดาวน์เกรดนับตั้งแต่ปีงบประมาณ 2022 แม้ว่าการดาวน์เกรดจะเพิ่มขึ้นในปีงบประมาณปัจจุบันเนื่องจากแรงกดดันด้านเงินทุนหมุนเวียนและความล่าช้าในการดําเนินงาน
ตัวชี้วัดด้านการดําเนินงานและการเงินยังคงสนับสนุนโดยรวม:
- อัตราส่วนสมุดคําสั่งซื้อต่อรายรับอยู่ที่ 2.5 ถึง 2.8 เท่า ซึ่งให้ความชัดเจนด้านรายรับในระยะกลาง
- การเติบโตของรายรับชะลอตัวในปีงบประมาณ 2026 แต่คาดว่าจะฟื้นตัวสู่ระดับ 11% ถึง 12% ในปีงบประมาณ 2027
- อัตรากําไร EBITDA ยังคงอยู่ที่ 11% ถึง 12% แม้จะมีอุปสรรคด้านการดําเนินงานและการแข่งขัน
- อัตรากําไรจากการดําเนินงานคาดว่าจะอยู่ในช่วง 11% ถึง 12% ในระยะกลาง
- ภาระหนี้สินรวมต่อมูลค่าสุทธิที่ปรับแล้วยังคงต่ํากว่า 1.0 เท่า สะท้อนให้เห็นถึงการสะสมมูลค่าสุทธิที่แข็งแกร่งขึ้น
- การลงทุนในสินทรัพย์ถาวรรายปีสําหรับบริษัท EPC เกิดใหม่โดยทั่วไปอยู่ในช่วง 3,500 ล้านรูปีถึง 4,500 ล้านรูปีเพื่อรองรับความสามารถในการดําเนินงาน
- ความสามารถในการชําระดอกเบี้ยยังคงแข็งแกร่ง ได้รับการสนับสนุนจากความสามารถในการทํากําไรจากการดําเนินงานที่ดี
วิทยากรกล่าวว่าการชะลอตัวของการเติบโตในช่วงที่ผ่านมาเป็นผลมาจากการดําเนินงานเป็นหลัก ไม่ใช่จากอุปสงค์ โดยชี้ให้เห็นว่าฤดูมรสุมที่ยาวนาน การหยุดชะงักที่เกี่ยวข้องกับการเลือกตั้ง และความล่าช้าในการเบิกจ่ายเงินของรัฐเป็นสาเหตุหลักของการชะลอตัวในปีงบประมาณ 2026
อัปเดตด้านการดําเนินงาน
คณะผู้เชี่ยวชาญระบุว่าวงจรการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานของอินเดียยังคงแข็งแกร่ง แต่ประเภทของงานกําลังเปลี่ยนแปลงไป
- การลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานคาดว่าจะเติบโตในอัตราทบต้นรายปีที่ 8% ถึง 10% ในปีงบประมาณ 2027 และ 2028
- สัดส่วนการลงทุนภาคเอกชนต่อการลงทุนรวมคาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 14% ในปีงบประมาณ 2025 เป็น 28% ในปีงบประมาณ 2028
- การลงทุนภาคเอกชนในด้านพลังงานคาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 39% เป็น 55% โดยได้รับแรงหนุนจากโครงการผลิตและส่งกระแสไฟฟ้า
- ถนนยังคงคิดเป็นประมาณ 30% ของการลงทุนรวม
- โครงสร้างพื้นฐานด้านน้ํากลายเป็นเสาหลักการเติบโตที่สําคัญ โดยส่วนแบ่งในสมุดคําสั่งซื้อเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในช่วงปีที่ผ่านมา
- ประมาณ 20% ถึง 25% ของคําสั่งซื้อโครงสร้างพื้นฐานด้านน้ําเชื่อมโยงกับโครงการ Jal Jeevan Mission ซึ่งการจัดหาเงินทุนและการดําเนินงานยังคงเป็นความเสี่ยงสําคัญ
ในแง่ของภาคส่วน วิทยากรได้อธิบายถึงโอกาสที่กว้างขวางแต่ไม่สม่ําเสมอ:
- ถนนคาดว่าจะเติบโตในอัตราปกติที่ 5% ถึง 7% ในปีงบประมาณที่จะมาถึง
- การจัดสรรงบประมาณถนนของรัฐบาลกลางเพิ่มขึ้น 8% ในปีงบประมาณ 2027 ขณะที่การจัดสรรของรัฐเพิ่มขึ้น 5%
- การมอบสัญญาทางหลวงลดลงอย่างมากนับตั้งแต่ปีงบประมาณ 2024 แม้ว่ารัฐบาลจะผลักดันโครงการถนน 6 เลนและ 8 เลนขนาดใหญ่ขึ้น
- การลงทุนด้านชลประทานคาดว่าจะเติบโตที่ 7% ถึง 9% โดยกิจกรรมกระจุกตัวอยู่ในรัฐมหาราษฏระ เตลังคานา กรณาฏกะ คุชราต โอริสสา และอานธรประเทศ
- การรถไฟคาดว่าจะเติบโตที่ 4% ถึง 6% โดยได้รับการสนับสนุนจากการปรับปรุงสมัยใหม่ การจัดซื้อรถไฟ และการใช้จ่ายด้านความปลอดภัย
- โครงสร้างพื้นฐานในเมืองและระบบน้ําประปาและสุขาภิบาลคาดว่าจะฟื้นตัวและเติบโตที่ 10% ถึง 12%
- เครือข่ายรถไฟฟ้าใต้ดินที่เปิดให้บริการแล้วของอินเดียคาดว่าจะถึง 1,400 กิโลเมตรภายในปีงบประมาณ 2028
รูปแบบการจัดหาเงินทุนก็มีความสําคัญเช่นกัน การรถไฟได้รับการสนับสนุนทางการเงินหลักจากรัฐบาลกลาง ชลประทานจากรัฐบาลของรัฐ และโครงสร้างพื้นฐานในเมืองจากรัฐ ซึ่งทําให้การคัดเลือกโครงการและคุณภาพของคู่สัญญามีความสําคัญเป็นพิเศษสําหรับผู้รับเหมาที่มีการเปิดรับต่อหน่วยงานของรัฐเพิ่มขึ้น
แนวโน้มในอนาคต
แนวโน้มของภาคส่วนนี้ยังคงเป็นไปในเชิงบวก โดยมีโครงการระยะยาวและนโยบายหลายประการที่คาดว่าจะสนับสนุนอุปสงค์
- งบประมาณโครงสร้างพื้นฐานของรัฐบาลกลางอยู่ที่ 12.22 ล้านล้านรูปี
- งบประมาณของรัฐขนาดใหญ่ ได้แก่ มหาราษฏระที่ 7.7 ล้านล้านรูปี อุตตรประเทศที่ 9.71 ล้านล้านรูปี เบงกอลตะวันตกที่ 4.38 ล้านล้านรูปี พิหารที่ 3.47 ล้านล้านรูปี และโอริสสาที่ 3.10 ล้านล้านรูปี
- มหาราษฏระเพียงรัฐเดียวคาดว่าจะต้องใช้เงิน 35 ล้านล้านรูปีถึง 50 ล้านล้านรูปีในช่วง 10 ปีข้างหน้าเพื่อการเปลี่ยนแปลงอย่างสมบูรณ์
- งบประมาณการปรับปรุงสมัยใหม่ของการรถไฟอยู่ที่ 2.93 ล้านล้านรูปี
- โครงการสนามบิน UDAN มีเป้าหมาย 100 สนามบิน ด้วยงบประมาณเดิม 30,000 โกรร์รูปี
- รายงานโครงการโดยละเอียดของท่าเรือ Vadhavan อยู่ระหว่างดําเนินการ โดยมีการประมาณการเบื้องต้นที่ 45,000 โกรร์รูปี
- โครงการรถไฟความเร็วสูงอาห์มดาบาด-มุมไบยังคงเป็นโครงการสําคัญ และคาดว่าเส้นทางรถไฟความเร็วสูงสายแรกจะเปิดให้บริการได้
- โอกาสใหม่ๆ ยังมาจากการก่อสร้างสถานที่ตุลาการแบบบูรณาการ การขยาย AIIMS ศูนย์ข้อมูล และโครงการย้ายที่ตั้งในเมือง
วิทยากรกล่าวว่าการลงทุนภาคเอกชนจะมีความสําคัญมากขึ้น โดยเฉพาะในด้านพลังงาน ขณะที่น้ํา การรถไฟ และโครงสร้างพื้นฐานในเมืองควรจะยังคงเสนองานสําหรับบริษัท EPC เกิดใหม่ต่อไป พวกเขายังตั้งข้อสังเกตว่าตลาดมีขนาดใหญ่พอที่จะรองรับผู้เล่นได้มากขึ้น ตราบใดที่บริษัทต่างๆ เลือกโครงการอย่างรอบคอบ
ไฮไลต์จากช่วงถามตอบ
ช่วงถามตอบมุ่งเน้นไปที่การแข่งขัน พฤติกรรมการประมูล และวิธีที่บริษัทควรประเมินโครงการ
- วิทยากรท่านหนึ่งกล่าวว่าโอกาสนั้น "มหาศาล" เนื่องจาก EPC ขยายตัวจากงานโยธาและถนนไปสู่โครงสร้างพื้นฐานด้านไฟฟ้าและดิจิทัล
- อีกท่านหนึ่งกล่าวว่าช่วงเวลาปัจจุบัน "ไม่ใช่การชะลอตัว แต่เป็นเพียงการเปลี่ยนผ่าน" แต่เตือนว่าการแข่งขันที่มากขึ้นอาจนําไปสู่การประมูลที่ก้าวร้าว
- คณะผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่าการชนะคําสั่งซื้อที่มีคุณภาพสําคัญพอๆ กับการชนะคําสั่งซื้อใดๆ
- พวกเขากล่าวว่าอุตสาหกรรมควรให้ความสําคัญกับขนาดสมุดคําสั่งซื้อน้อยลง และมุ่งเน้นคุณภาพของสมุดคําสั่งซื้อและ EBITDA ที่สามารถสร้างได้มากขึ้น
- การคัดเลือกโครงการควรพิจารณาผู้จ่ายเงิน แหล่งเงินทุน ความพร้อมของพื้นที่ ปัญหาสาธารณูปโภค ข้อกําหนดการปรับราคา ระยะเวลา และความเหมาะสมของบริษัท
การแข่งขันไม่สม่ําเสมอทั่วทั้งภาคส่วน:
- โครงการประเภทกริด เช่น น้ํา ระบบระบายน้ํา ถนนในเมือง และท่อระบายน้ํา ดึงดูดการแข่งขันมากที่สุดเนื่องจากอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดต่ํา
- โครงการประเภทเส้นทาง เช่น ทางด่วน ทางยกระดับ ถนนวงแหวน และเส้นทางรถไฟความเร็วสูง มีการแข่งขันในระดับปานกลาง
- งานที่ซับซ้อน เช่น รถไฟฟ้าใต้ดิน การขุดอุโมงค์ สะพานสัญลักษณ์ และโครงการพลังงานขนาดใหญ่ มีการแข่งขันน้อยกว่าเนื่องจากมีผู้เล่นน้อยรายที่สามารถดําเนินการได้
วิทยากรยังได้หารือถึงผลกระทบของกรอบการทํางานที่ปรับปรุงใหม่ของ National Highways Authority of India ผู้ร่วมอภิปรายท่านหนึ่งกล่าวว่าการเชื่อมโยงหลักประกันการปฏิบัติงานกับการจัดอันดับจะยับยั้งการประมูลที่ก้าวร้าว ขณะที่ระบบโครงการสองระดับอาจจํากัดการประมูลของผู้เล่นที่อ่อนแอกว่า เกณฑ์คุณสมบัติที่สูงขึ้นสําหรับโครงการ hybrid annuity model จากมูลค่าสุทธิเป็นมูลค่าสุทธิที่มีอยู่ และจาก 15% เป็น 20% ก็ถูกมองว่าเป็นการสนับสนุนผู้รับเหมาที่แข็งแกร่งกว่า
ในด้านอัตรากําไร คณะผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่าอัตรากําไรของภาคส่วนลดลงจาก 13% ถึง 14% ในปีงบประมาณ 2022 และ 2023 มาอยู่ที่ประมาณ 11% ในปัจจุบัน พวกเขายังเพิ่มเติมว่าการดําเนินงานเฉพาะบริษัท อํานาจการจัดซื้อ การวางแผนทุน และการจัดการการอนุมัติมีความสําคัญมากกว่าภาคส่วนหรือที่ตั้งเพียงอย่างเดียว
ปัจจัยเสี่ยงและสิ่งที่ต้องติดตาม
แม้จะมีพื้นฐานอุปสงค์ที่เป็นบวก แต่งานประชุมได้กลับมาพูดถึงความเสี่ยงชุดเดิมซ้ําๆ
- การได้รับเงินทุนจากคู่สัญญาของรัฐอย่างทันเวลายังคงเป็นสิ่งสําคัญ
- แรงกดดันด้านเงินทุนหมุนเวียนสูงกว่าในโครงการน้ํามากกว่าในถนนหรือโครงสร้างพื้นฐานในเมือง
- เงินมัดจํา เงินประกัน และวงจรลูกหนี้ที่ยาวนานขึ้นยังคงส่งผลกระทบต่อกระแสเงินสด
- วงจรลูกหนี้เฉลี่ยของภาคส่วนอยู่ที่ประมาณ 75 วัน ขณะที่โครงการน้ําอาจยืดออกไปถึงประมาณ 100 วัน
- ความล่าช้าในการดําเนินงาน การอนุมัติ และความพร้อมของโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องยังคงเป็นสิ่งที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด
- การเปิดรับต่อรัฐบาลของรัฐเพิ่มความจําเป็นในการกระจายความเสี่ยงของคู่สัญญา
- ความผันผวนของราคาสินค้าโภคภัณฑ์และการแข่งขันยังคงสามารถบีบอัตรากําไรได้
- ความพร้อมของแรงงานทักษะอาจกลายเป็นปัจจัยจํากัดการเติบโต
วิทยากรกล่าวว่าพันธบัตรค้ําประกันอาจค่อยๆ ลดความเข้มข้นของเงินทุนหมุนเวียน แต่การเปลี่ยนแปลงนี้
บทความนี้ถูกแปลโดยใช้ความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์(AI) สำหรับข้อมูลเพิ่มเติม โปรดอ่านข้อกำหนดการใช้งาน
