SBA Communications ในงาน RBC: จับตา 6G, ซื้อหุ้นคืน และการเติบโต

วันอังคารที่ 29 ก.ย. 2026 — SBA Communications (SBAC) ใช้เวทีงาน RBC ตลาดทุน 2026 Global Communications and Infrastructure Conference เพื่อนําเสนอภาพรวมที่มีทั้งด้านบวกและด้านลบ ได้แก่ สภาพแวดล้อมการเช่าระยะสั้นที่อ่อนแอ แต่มีปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตระยะยาวหลายประการที่เชื่อมโยงกับ 6G, edge computing และความต้องการใช้งานไร้สายที่ต่อเนื่อง ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน Marc Montagner กล่าวว่าบริษัทยังคงเติบโตได้แม้อยู่ในช่วงต่ําสุดของวัฏจักร ขณะเดียวกันก็เผชิญแรงกดดันจากการควบรวมกิจการในบราซิลและความเสี่ยงจาก DISH Network

ประเด็นสําคัญ

• SBA ระบุว่าธุรกิจเสาสัญญาณไร้สายยังคงมีความเป็นวัฏจักร แต่บริษัทยังคงเติบโตได้แม้อยู่ในช่วงต่ําสุดในปัจจุบัน
• ฝ่ายบริหารคาดว่าตัวเร่งสําคัญถัดไปจะมาจากการประมูลคลื่นความถี่ 6G ในช่วงครึ่งแรกของปี 2027 โดยการติดตั้งใช้งานน่าจะเกิดขึ้นในช่วงปลายปี 2028 และต้นปี 2029
• บริษัทให้ความสําคัญกับการซื้อหุ้นคืนมากกว่าการลดหนี้ โดยอ้างอิงจากอัตราผลตอบแทนหุ้นที่ 6.5% เทียบกับต้นทุนหนี้ที่ 5.25%
• แรงกดดันระยะสั้นมาจากการควบรวมกิจการในบราซิลและรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ DISH Network ประมาณ 56 ล้านดอลลาร์ต่อปี
• SBA มองเห็นโอกาสระยะยาวเพิ่มเติมจาก edge data center, การใช้งานที่เกี่ยวกับดาวเทียม และการทดแทนเครือข่ายสายแบบมีสาย

ผลประกอบการทางการเงิน

Montagner กล่าวว่า SBA สร้างกระแสเงินสดได้เพียงพอที่จะรักษาแผนการจัดสรรทุนที่ยืดหยุ่นไว้ได้ เขาอธิบายว่าบริษัทสร้าง EBITDA ประมาณ 1,000 ล้านดอลลาร์ และมีทุนส่วนเกินประจําปีประมาณ 600 ล้านดอลลาร์หลังจากหักภาระผูกพันสําคัญแล้ว

• รายจ่ายลงทุนเพื่อบํารุงรักษา: ประมาณ 250 ล้านดอลลาร์ต่อปี
• ภาษีเงินสด: ประมาณ 7 ล้านดอลลาร์
• การจ่ายเงินปันผล: ประมาณ 530 ล้านดอลลาร์ต่อปี
• ดอกเบี้ยจ่ายเป็นเงินสด: ประมาณ 500 ล้านดอลลาร์
• ทุนส่วนเกินประจําปีที่เหลืออยู่: ประมาณ 600 ล้านดอลลาร์

เขากล่าวว่า ด้วย AFFO ต่อหุ้นที่ $12 หุ้นของบริษัทให้อัตราผลตอบแทน 6.5% ซึ่งทําให้การซื้อหุ้นคืนน่าสนใจกว่าการชําระหนี้ที่ต้นทุนการกู้ยืม 5.25% SBA ลดหนี้ลง 70 ล้านดอลลาร์ในปี 2023 และใช้เงิน 500 ล้านดอลลาร์ซื้อหุ้นคืนในปี 2024 แต่ Montagner กล่าวว่าจุดยืนปัจจุบันเอนเอียงไปทางการซื้อหุ้นคืน

• AFFO ต่อหุ้นปัจจุบัน: $12
• อัตราผลตอบแทนหุ้นปัจจุบัน: 6.5%
• ต้นทุนการออกหนี้: 5.25%
• การลดหนี้ในปี 2023: 70 ล้านดอลลาร์
• การซื้อหุ้นคืนในปี 2024: 500 ล้านดอลลาร์

เขายังกล่าวด้วยว่าภาระผูกพันด้านเงินปันผลของบริษัทยังคงอยู่ที่ประมาณ 530 ล้านดอลลาร์ต่อปี และฝ่ายบริหารจะรักษาความยืดหยุ่นในการจัดสรรทุนขึ้นอยู่กับราคาหุ้น โอกาสในการเช่า และอัตราดอกเบี้ย

ความคืบหน้าด้านการดําเนินงาน

Montagner กล่าวว่ารูปแบบธุรกิจของ SBA สร้างขึ้นบนโครงสร้างพื้นฐานแบบ passive โดยมีสัญญาเช่าหลัก (master lease agreements) เป็นฐานที่มั่นคงสําหรับผู้ให้บริการรายใหญ่ เขากล่าวว่าความสัมพันธ์ของบริษัทกับ Verizon, AT&T และ T-Mobile ยังคงเป็นศูนย์กลางของการดําเนินงานในสหรัฐฯ

• Verizon ลงนามในสัญญาเช่าหลักระยะเวลา 10 ปีเมื่อปีที่แล้ว และดําเนินไปได้ดี
• สัญญาของ AT&T มีผลถึงเดือน เม.ย. 2028 และอธิบายว่ามีเสถียรภาพ
• กิจกรรมของ T-Mobile ชะลอตัวลงบ้างในปี 2024 แต่ฝ่ายบริหารคาดว่าจะกลับมาฟื้นตัว

เขากล่าวว่าปรัชญาของบริษัทคือการเป็นพันธมิตรที่เชื่อถือได้ซึ่งให้บริการที่มีคุณภาพและช่วยให้ผู้ให้บริการติดตั้งอุปกรณ์ได้อย่างมีประสิทธิภาพ ในมุมมองของเขา ความสามารถในการคาดการณ์ดังกล่าวเป็นประโยชน์ต่อทั้งสองฝ่าย

ในบราซิล SBA กําลังเผชิญกับสภาพแวดล้อมระยะสั้นที่ยากลําบากขึ้น Montagner กล่าวว่าการควบรวมกิจการในตลาดกําลังสร้างการสูญเสียลูกค้า (churn) ในปี 2026 และ 2027 คล้ายกับผลกระทบจากการควบรวมกิจการ Sprint-T-Mobile ในสหรัฐฯ เขากล่าวว่าบริษัทยังคงมีขนาดที่แข็งแกร่งที่นั่น โดยมีเสาสัญญาณประมาณ 12,000 ต้น และมีตําแหน่งอยู่ในกลุ่มผู้ดําเนินการสองหรือสามรายแรก

• บราซิลคิดเป็น 15% ของรายได้
• บราซิลยังคิดเป็น 15% ของกระแสเงินสดรวม
• ตลาดมีเสาสัญญาณ SBA ประมาณ 12,000 ต้น
• การสูญเสียลูกค้าที่เกี่ยวข้องกับการควบรวมกิจการคาดว่าจะกดดันผลประกอบการในปี 2026 และ 2027

Montagner ชี้ให้เห็นจุดแข็งระยะยาวหลายประการในบราซิล รวมถึงประชากรที่อายุน้อยและเติบโตเร็ว การส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์ที่แข็งแกร่ง ดุลการชําระเงินสุทธิที่สูงกว่า 5,000 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน และการติดตั้ง 5G ที่ยังดําเนินการไปไม่ถึงครึ่ง เขากล่าวว่าผู้ให้บริการที่มีเงินทุนแข็งแกร่งสามราย ได้แก่ Claro, Telefónica Vivo และ TIM Telecom Italia ยังคงดําเนินการอยู่ และกฎระเบียบยังคงผลักดันการขยายเครือข่าย

ในอเมริกากลาง เขาเน้นย้ําถึงความสัมพันธ์กับ Millicom ว่าเป็นแหล่งการเติบโตที่สําคัญ SBA สร้างไซต์ 7,000 แห่งเมื่อปีที่แล้วภายใต้สัญญา 15 ปีที่อ้างอิงเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ พร้อมการปรับตาม CPI ในราคาที่ 11 เท่า และยังมีสถานีฐาน (base transceiver stations) อีก 2,500 แห่งที่ผูกพันไว้สําหรับการติดตั้งในอนาคต เขากล่าวว่าข้อตกลงดังกล่าวล็อกอัตราการเติบโตสุทธิหลักเดียวเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ ไว้แล้ว

• สร้างไซต์ 7,000 แห่งเมื่อปีที่แล้วสําหรับ Millicom
• สัญญา 15 ปีที่อ้างอิงเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ พร้อมการปรับตาม CPI
• มูลค่าสัญญาที่ 11 เท่า
• BTS เพิ่มเติมอีก 2,500 แห่งที่ผูกพันไว้
• อัตราการเติบโตสุทธิหลักเดียวเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ ถูกล็อกไว้แล้ว

แนวโน้มในอนาคต

Montagner ใช้เวลาส่วนใหญ่ในการอภิปรายเกี่ยวกับสิ่งที่อาจขับเคลื่อนวัฏจักรถัดไปของความต้องการเสาสัญญาณ เขากล่าวว่าอุตสาหกรรมไร้สายดําเนินตามรูปแบบที่ซ้ําๆ กัน คือ ผู้ให้บริการซื้อคลื่นความถี่ เปิดตัวเทคโนโลยีรุ่นใหม่ จากนั้นก็เก็บเกี่ยวผลตอบแทนจากการลงทุนนั้นจนกว่าวัฏจักรถัดไปจะเริ่มต้น

"ผมคิดว่าผมอยู่ในอุตสาหกรรมนี้มา 30 ปีแล้ว และมันเป็นอุตสาหกรรมที่มีวัฏจักรมาก วัฏจักรนี้จะวนซ้ําตัวเอง" เขากล่าว

เขากล่าวว่าสภาพแวดล้อมปัจจุบันอยู่ในช่วงต่ําสุด โดยรายจ่ายลงทุนของผู้ให้บริการในสหรัฐฯ ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 15% ของรายได้ จากประมาณ 25% ในช่วงพีคของการติดตั้งในปี 2022-2023 กิจกรรมการเช่าของ SBA เองคาดการณ์ไว้ที่ 35 ล้านดอลลาร์ในปี 2026 ลดลงจาก 78 ล้านดอลลาร์ในปี 2022

• รายจ่ายลงทุนของผู้ให้บริการไร้สายในสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 15% ของรายได้ในช่วงเก็บเกี่ยวผลตอบแทน
• รายจ่ายลงทุนในช่วงพีคการติดตั้งอยู่ที่ประมาณ 25% ของรายได้
• กิจกรรมการเช่าของ SBA คาดการณ์ไว้ที่ 35 ล้านดอลลาร์ในปี 2026
• เปรียบเทียบกับ 78 ล้านดอลลาร์ในปี 2022

เขากล่าวว่าวัฏจักรสําคัญถัดไปอาจเริ่มต้นด้วยการประมูลคลื่นความถี่ 6G ในช่วงครึ่งแรกของปี 2027 ตามด้วยการเคลียร์คลื่นความถี่ประมาณ 18 เดือน และจากนั้นจึงเริ่มติดตั้งในช่วงปลายปี 2028 และต้นปี 2029 เขากล่าวว่า FCC กําลังประมูลคลื่นความถี่ 160 MHz และ 6G คาดว่าจะใช้แบนด์ขนาด 40 MHz เขายังกล่าวด้วยว่ากลุ่มผู้เสนอราคาอาจมีขนาดใหญ่กว่าในวัฏจักรที่ผ่านมา โดยอาจมีผู้เสนอราคาสี่ถึงห้าราย และอาจรวมถึงผู้ให้บริการดาวเทียมด้วย

Montagner กล่าวว่ารูปแบบการรับส่งข้อมูลของ 6G และ AI อาจต้องการการเปลี่ยนแปลงจากสัดส่วน downlink ต่อ uplink ที่ 80/20 ในปัจจุบัน ไปสู่สัดส่วนที่ใกล้เคียง 50/50 มากขึ้น ซึ่งจะบังคับให้ผู้ให้บริการและผู้ผลิตอุปกรณ์ต้องออกแบบเครือข่ายใหม่ ทบทวนน้ําหนักบรรทุกของเสาสัญญาณ และแก้ไขสัญญาเช่า

"เราเป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานแบบ passive เราให้เช่าพื้นที่" เขากล่าว "มันจะขึ้นอยู่กับอุปกรณ์ 6G ผู้ผลิต ไม่ว่าจะเป็น Ericsson, Nokia, Alcatel, Lucent, Samsung, Apple จะต้องออกแบบอุปกรณ์และเครือข่ายเพื่อรองรับสัดส่วน uplink และ downlink ที่ใกล้เคียง 50/50 มากขึ้น เทียบกับ 80/20 ในปัจจุบัน"

เขากล่าวว่ากระบวนการดังกล่าวควรเป็นประโยชน์ต่อ SBA ผ่านการสัมผัสเสาสัญญาณมากขึ้น ค่าอุปกรณ์ใหม่ และการแก้ไขสัญญาเช่า แม้ว่าบริษัทจะไม่ได้ออกแบบเครือข่ายเองก็ตาม

Montagner ยังชี้ให้เห็น edge data center ว่าเป็นพื้นที่การเติบโตที่เป็นไปได้ เขากล่าวว่าไซต์เสาสัญญาณของ SBA ประมาณครึ่งหนึ่งสามารถรองรับสิ่งอํานวยความสะดวก edge ขนาดเล็กที่มีกําลังไฟฟ้า 2 ถึง 300 เมกะวัตต์ บริษัทเชื่อว่าไซต์ของตนมีข้อได้เปรียบเพราะมีไฟฟ้าและสายไฟเบอร์อยู่แล้ว ไม่ต้องขออนุมัติการแบ่งเขตสําหรับสิ่งอํานวยความสะดวกแบบปิด และมีตําแหน่งที่มีความหน่วงต่ําที่ฐานของเสาสัญญาณ

• ประมาณ 50% ของไซต์เสาสัญญาณอาจรองรับ edge data center ได้
• ช่วงกําลังไฟฟ้าที่เป็นไปได้: 2 ถึง 300 เมกะวัตต์
• โครงสร้างพื้นฐานไฟฟ้าและสายไฟเบอร์ที่มีอยู่แล้วเป็นข้อได้เปรียบสําคัญ
• ฝ่ายบริหารกล่าวว่าความต้องการของลูกค้าคาดว่าจะชัดเจนขึ้นภายใน 12 เดือน

เขากล่าวว่าหลายบริษัทได้ระดมทุนและกําลังเจรจาสัญญาเช่า แต่ความมุ่งมั่นของลูกค้ารายย่อยยังไม่ชัดเจน SBA นําเสนอโครงสร้างพื้นฐานแบบ passive รวมถึงพื้นที่แนวตั้งบนเสาสัญญาณและพื้นที่แนวนอนบนพื้นดิน โดยการจัดหาไฟฟ้าขึ้นอยู่กับความต้องการของลูกค้า

เกี่ยวกับดาวเทียม Montagner กล่าวว่าเทคโนโลยีดังกล่าวมีแนวโน้มที่จะเสริมมากกว่าแทนที่เสาสัญญาณ เขาโต้แย้งว่าพื้นที่ในเมืองและชานเมืองยังคงต้องการโครงสร้างพื้นฐานภาคพื้นดิน เพราะดาวเทียมเผชิญข้อจํากัดด้านแนวสายตาและข้อจํากัดด้านความจุ

"ผมคิดว่าดาวเทียมเป็นสิ่งที่เสริมกัน" เขากล่าว "ถ้าคุณมองในสภาพแวดล้อมในเมืองและชานเมืองจริงๆ มันจะยากมากที่จะมีแนวสายตาตรงไปยังดาวเทียม และพวกมันจะไม่มีความจุเพียงพอที่จะกินส่วนแบ่งของระบบไร้สายได้"

เขาเสริมว่าผู้ให้บริการรายหนึ่งใช้ข้อมูลการรับส่งข้อมูลดาวเทียมจาก SpaceX เพื่อระบุจุดอ่อนของสัญญาณที่การสร้างเสาสัญญาณใหม่มีความสมเหตุสมผล เขายังกล่าวด้วยว่าไซต์ในพื้นที่ชนบทไม่น่าจะหายไป เพราะเศรษฐศาสตร์ของผู้เช่าสามรายและความกังวลด้านการแข่งขันทําให้ยากที่จะละทิ้ง

Montagner กล่าวว่าแหล่งความต้องการที่มั่นคงอีกแหล่งหนึ่งอาจมาจากการทดแทนเครือข่ายสายทองแดงในระยะยาว เขาอธิบายว่าการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวเป็นแนวโน้ม 20 ปีที่กําลังดําเนินอยู่แล้ว โดยบริการไร้สายในปัจจุบันดีพอสําหรับสายโทรศัพท์บ้านและระบบรักษาความปลอดภัย

ไฮไลต์จากช่วงถามตอบ

ในช่วงถามตอบ Montagner ตอบคําถามของนักลงทุนหลายประเด็นโดยตรง

• ภัยคุกคามจากดาวเทียม: เขากล่าวว่าดาวเทียมไม่น่าจะลดความต้องการเสาสัญญาณในทางที่มีนัยสําคัญ และมีแนวโน้มที่จะเติมเต็มช่องว่างมากกว่าแทนที่เครือข่ายภาคพื้นดิน
• การเปลี่ยนผ่านจาก POTS: เขากล่าวว่าการเลิกใช้บริการโทรศัพท์แบบดั้งเดิม (plain old telephone service) กําลังเกิดขึ้นแล้วและเป็นส่วนหนึ่งของการเปลี่ยนแปลงระยะยาวไปสู่ระบบไร้สาย
• กลยุทธ์ MLA: เขากล่าวว่าสัญญาเช่าหลักมีประโยชน์ต่อทั้งผู้ให้บริการและ SBA เพราะสร้างความสามารถในการคาดการณ์และลดความซับซ้อนในการติดตั้ง
• รูปแบบการรับส่งข้อมูล AI: เขากล่าวว่าผู้ผลิตอุปกรณ์ ไม่ใช่ SBA จะต้องแก้ปัญหาด้านวิศวกรรม แต่ผลลัพธ์ควรสร้างกิจกรรมบนเสาสัญญาณมากขึ้น
• การควบรวมกิจการในบราซิล: เขากล่าวว่า SBA ไม่ได้วางแผนการเติบโตแบบ inorganic ในบราซิล เพราะมีขนาดที่มีนัยสําคัญอยู่แล้วที่นั่น