Kingsway ในงานประชุม Small-Cap Virtual: โมเดล Search Fund ขยายตัว

เมื่อวันพุธที่ 23 ก.ย. 2026 บริษัท Kingsway Corporation (KWY) ได้ใช้เวที Small-Cap Virtual Conference เพื่อนําเสนอโมเดลธุรกิจที่มุ่งเน้นการซื้อกิจการบริษัทบริการขนาดเล็กและพัฒนาให้เติบโต ควบคู่กับการพึ่งพาธุรกิจแฟรนไชส์การรับประกันแบบขยายเวลาที่มั่นคงเพื่อสร้างกระแสเงินสด ฝ่ายบริหารระบุว่ากลยุทธ์ดังกล่าวกําลังได้รับการตอบรับที่ดี แต่ยังคงต้องอาศัยการทําดีลอย่างมีวินัย การพัฒนาผู้ประกอบการ และการเข้าถึงแหล่งทุนอย่างต่อเนื่อง

ประเด็นสําคัญ

• Kingsway ระบุว่าแพลตฟอร์ม Search Fund ของบริษัทที่ชื่อว่า KSX ปัจจุบันมีส่วนสนับสนุนรายได้รวมและ EBITDA ที่ปรับแล้วส่วนใหญ่ของบริษัท
• บริษัทเสร็จสิ้นการซื้อกิจการ 6 รายการในปี 2025 ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายที่ตั้งไว้ และระบุว่าทุกรายการผ่านเกณฑ์ผลตอบแทนขั้นต่ําที่กําหนด
• กําไรในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ทั้งจาก KSX และธุรกิจการรับประกันแบบขยายเวลาสูงกว่าเป้าหมายภายในที่วางไว้
• ฝ่ายบริหารมองเห็นโอกาสในการซื้อกิจการอีกมาก โดยได้รับการสนับสนุนจากตลาดธุรกิจขนาดเล็กที่กระจัดกระจายและความต้องการด้านการสืบทอดกิจการ
• Kingsway ระบุว่าผลขาดทุนทางภาษีประมาณ 620 ล้านดอลลาร์สามารถช่วยปกป้องรายได้ในอนาคตและเพิ่มกระแสเงินสด

กลยุทธ์และตําแหน่งในตลาด

ประธานและประธานเจ้าหน้าที่บริหาร J.T. Fitzgerald อธิบายว่า Kingsway เป็นบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ เพียงแห่งเดียวที่ใช้โมเดล Search Fund เป็นกลยุทธ์หลัก โดยบริษัทถูกสร้างขึ้นเพื่อซื้อกิจการและขยายธุรกิจบริการ B2B และ B2C คุณภาพสูง มักอยู่ในอุตสาหกรรมที่กระจัดกระจายซึ่งเจ้าของที่เกษียณอายุต้องการโซลูชันการสืบทอดกิจการ

• บริษัทระบุว่า Search Fund สร้างผลตอบแทนรายปีที่ 35.1% จากกองทุนทั้งหมด 681 กองทุนนับตั้งแต่ปี 1984 อ้างอิงจากข้อมูลของ Stanford Graduate School of Business
• ฝ่ายบริหารชี้ให้เห็นโอกาสทางการตลาดขนาดใหญ่ รวมถึงมูลค่าสุทธิเกือบ 4.8 ล้านล้านดอลลาร์ที่คาดว่าจะเปลี่ยนมือในช่วง 20 ปีข้างหน้า
• ยังได้อ้างถึงธุรกิจขนาดเล็กกว่า 2 ล้านแห่งที่คาดว่าจะเปลี่ยนผู้นําในช่วงทศวรรษหน้า
• Kingsway ระบุว่ามีผู้ประกอบการ Search Fund ที่ยังดําเนินการอยู่เพียงไม่กี่ร้อยรายในแต่ละช่วงเวลา ทําให้เกิดความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทาน

Fitzgerald กล่าวว่าบริษัทมอบโอกาสให้นักลงทุนในตลาดหลักทรัพย์เข้าถึงโมเดลที่ปกติแล้วเป็นแบบเอกชนและมีสภาพคล่องต่ําในรูปแบบที่มีสภาพคล่อง นอกจากนี้ยังระบุว่า Kingsway หลีกเลี่ยงค่าธรรมเนียมชั้นที่สองที่มักพบในโครงสร้าง Fund-of-Funds และได้รับประโยชน์จากฐานทุนถาวรที่ช่วยให้ถือครองกิจการได้นานขึ้น

ผลประกอบการทางการเงิน

Kingsway ระบุว่าปี 2025 เป็นปีที่แข็งแกร่งสําหรับกิจกรรมการทําดีลและการเติบโตของกลุ่มหลักทรัพย์ลงทุน บริษัทเสร็จสิ้นการซื้อกิจการ 6 รายการ ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายที่ระบุไว้ที่ 3 ถึง 5 รายการ และระบุว่าแต่ละรายการผ่านเกณฑ์ผลตอบแทนภายในที่มากกว่า 30%

• EBITDA ที่ปรับแล้วตามอัตราการดําเนินงานของกลุ่มหลักทรัพย์ลงทุนอยู่ที่ 22 ล้านดอลลาร์ถึง 23 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 มิ.ย. 2026
• ตัวเลขดังกล่าวสูงกว่าเป้าหมายก่อนหน้าของบริษัทที่ 18 ล้านดอลลาร์ถึง 19 ล้านดอลลาร์ มากกว่า 20%
• การซื้อกิจการทั้ง 6 รายการในปี 2025 ถูกซื้อในอัตราส่วน EBITDA ระดับกลางหลักเดียว โดยทั่วไปอยู่ในช่วง 4 ถึง 6 เท่า
• บริษัทระบุว่าได้รับผลตอบแทน 10 เท่าจากการลงทุนใน PWSC แล้ว

สําหรับครึ่งแรกของปี 2026 ฝ่ายบริหารระบุว่ากําไรทั้งจาก KSX และส่วนงานการรับประกันแบบขยายเวลาสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ภายใน KSX ยังทําสถิติรายได้รายไตรมาสและ EBITDA ที่ปรับแล้วรายไตรมาสสูงสุดในไตรมาสที่สอง ซึ่งบริษัทอธิบายว่าเป็นช่วงที่มีฤดูกาลเบาบาง

อัปเดตการดําเนินงาน

Kingsway ระบุว่ากลุ่มหลักทรัพย์ลงทุนของบริษัทปัจจุบันมีธุรกิจ 15 แห่ง รวมถึงการซื้อกิจการแบบ Tuck-in โดย 3 แห่งเป็นธุรกิจการรับประกันแบบขยายเวลา ส่วนที่เหลืออยู่ภายใต้แพลตฟอร์ม KSX

• การซื้อกิจการในปี 2025 ได้แก่ Bud’s Plumbing, Viewpoint, Roundhouse Electric, Triple A, The HR Team Inc. และ Southside Plumbing
• ในปี 2026 Kingsway เพิ่ม Ledgers ผ่าน Ravix Group ในเดือนมกราคม และ Romeo Computer Corporation ในเดือนสิงหาคม
• บริษัทขาย Trinity Warranty Solutions ผ่านการซื้อกิจการโดยฝ่ายบริหาร (Management Buyout) ในเดือนพฤษภาคม

ฝ่ายบริหารระบุว่าธุรกิจเหล่านี้มักมีลักษณะที่คล้ายคลึงกัน ได้แก่ รายได้ที่เกิดขึ้นซ้ํา อัตรากําไรที่แข็งแกร่ง และความต้องการเงินทุนต่ํา กลุ่มหลักทรัพย์ลงทุนครอบคลุมบริการบัญชีแบบ Fractional บริการ CFO ภายนอก บริการด้านสุขภาพ ผู้ให้บริการ IT แบบ Managed Service ประปา และบริการซ่อมมอเตอร์ไฟฟ้า

Fitzgerald สรุปกลุ่มธุรกิจว่าเป็นธุรกิจที่ให้ "ผลตอบแทนจากทุนที่จับต้องได้สูงอย่างคาดเดาได้และยั่งยืน"

กลไกการซื้อกิจการและการจัดสรรทุน

Kingsway ระบุว่ากลยุทธ์การซื้อกิจการของบริษัทมุ่งเน้นการซื้อธุรกิจที่ยังไม่ได้รับการปรับปรุงให้เหมาะสมที่มี EBITDA ประมาณ 1 ล้านดอลลาร์ถึง 3 ล้านดอลลาร์ในอัตราส่วนระดับกลางหลักเดียว จากนั้นพัฒนาผ่านระบบ Kingsway Business System โดยบริษัทตั้งเป้าอัตราผลตอบแทนภายใน (IRR) ที่มากกว่า 30% ต่อดีล

• ประมาณครึ่งหนึ่งของการซื้อกิจการมาจากการติดต่อโดยตรงกับเจ้าของธุรกิจผ่านการเข้าถึงของผู้ประกอบการ
• อีกครึ่งหนึ่งมาจากฐานข้อมูลโบรกเกอร์และตัวกลางประมาณ 10,000 ราย
• บริษัทระบุว่าได้จัดทําแผนที่อุตสาหกรรมที่กระจัดกระจายและน่าสนใจประมาณ 25 ถึง 30 อุตสาหกรรม
• นอกจากนี้ยังเริ่มหาการซื้อกิจการแบบ Tuck-in จากภายในบริษัทในกลุ่มหลักทรัพย์ลงทุนของตนเอง

Fitzgerald กล่าวว่า Kingsway กําลังดําเนินกลไก M&A สองแบบพร้อมกัน ได้แก่ การสร้างแพลตฟอร์มใหม่และการซื้อกิจการแบบ Tuck-in ที่นําโดยผู้ประกอบการ โดยระบุว่าบริษัทใช้แนวทาง "คลาน เดิน วิ่ง" เมื่อผู้ประกอบการมีประสบการณ์มากขึ้น

ในด้านการจัดหาเงินทุน ฝ่ายบริหารระบุว่าการซื้อกิจการมักได้รับการจัดหาเงินทุนด้วยสัดส่วนหนี้และทุนประมาณ 50-50 ในขณะที่รักษาระดับหนี้สินไว้ที่ประมาณ 2.0 ถึง 2.5 เท่าเพื่อรักษาพื้นที่ตามข้อกําหนด Kingsway ระบุว่ากําลังมุ่งสู่โมเดลที่พึ่งพาตนเองได้ ซึ่งกระแสเงินสดอิสระที่สร้างขึ้นภายในสามารถรองรับการซื้อกิจการ 3 ถึง 5 รายการต่อปี

แนวโน้มในอนาคต

Kingsway ระบุว่ากําลังตั้งเป้าการเติบโตแบบ Organic สองหลักในทั้งสองส่วนงานหลัก ควบคู่กับการซื้อกิจการ 3 ถึง 5 รายการต่อปี ฝ่ายบริหารระบุว่าเป้าหมายระยะยาวของบริษัทคือการสร้างมูลค่าแบบทบต้นผ่านทั้งการเติบโตภายในและการทําดีลอย่างมีวินัย

• ธุรกิจการรับประกันแบบขยายเวลาได้รับประโยชน์จากยอดขายเงินสดที่แข็งแกร่งที่ยกมาจากช่วงครึ่งหลังของปี 2025
• การเรียกร้องสินไหมทดแทนการรับประกันลดลงทั้งในด้านความถี่และความรุนแรง
• KSX ได้รับการสนับสนุนจากรายได้ที่เกิดขึ้นซ้ํา การดําเนินงานที่ใช้ทุนน้อย และแรงหนุนจากความต้องการ
• ฝ่ายบริหารระบุว่าการลงทุนที่ทําในปี 2024 และ 2025 ควรช่วยเร่งการเติบโตตลอดปี 2026

บริษัทยังเน้นย้ําถึงสถานะทางภาษีของตน โดยระบุว่ามีผลขาดทุนสุทธิจากการดําเนินงานที่ยกยอดมาได้ประมาณ 620 ล้านดอลลาร์จากธุรกิจประกันภัยเดิม Kingsway ระบุว่าผลขาดทุนเหล่านั้นสามารถปกป้องรายได้และกําไรจากทุนในอนาคต ทําให้มีเงินสดเหลือสําหรับการลงทุนซ้ํามากขึ้น

ฝ่ายบริหารระบุว่าระยะเวลาการถือครองที่เหมาะสมของบริษัทคือ "ตลอดไป" แต่ทุกธุรกิจจะได้รับการทบทวนทุกวันในฐานะการตัดสินใจจัดสรรทุน Fitzgerald กล่าวว่าคําถามสําคัญคือ Kingsway จะต้องการซื้อธุรกิจนั้นอีกครั้งในวันนี้หรือไม่

การวางตําแหน่งทางการแข่งขันและบุคลากร

Kingsway โต้แย้งว่าโครงสร้างบริษัทจดทะเบียนและแนวทางที่มุ่งเน้นความต่อเนื่องช่วยให้บริษัทโดดเด่นในตลาดที่ผู้ขายหลายรายให้ความสําคัญกับการรักษามรดก แบรนด์ และพนักงาน ฝ่ายบริหารระบุว่าแนวทางนี้สามารถลดการแข่งขันในช่วงเป้าหมายและสนับสนุนการซื้อในอัตราส่วนที่ต่ํากว่าที่มักเห็นในตลาด Private Equity ที่กว้างกว่า

• บริษัทระบุว่าธุรกิจที่มี EBITDA สูงกว่า 4 ล้านดอลลาร์มักดึงดูด Private Equity ในฐานะการลงทุนแบบ Platform
• ธุรกิจที่มี EBITDA ต่ํากว่า 1 ล้านดอลลาร์มักมีขนาดเล็กเกินไปสําหรับแพลตฟอร์ม Private Equity แบบ Standalone
• Kingsway ระบุว่าช่วงเป้าหมายของบริษัทอยู่ตรงกลาง ซึ่งสามารถเสนอการสืบทอดและความต่อเนื่องให้กับเจ้าของได้

Fitzgerald กล่าวว่าบริษัทได้รับผู้สมัครที่มีคุณสมบัติเหมาะสมมากกว่า 200 รายสําหรับตําแหน่งผู้ประกอบการและ Resident ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา โดยเรียกกลุ่มผู้ประกอบการว่าเป็นการลงทุนที่สําคัญที่สุดที่ Kingsway กําลังทํา คณะกรรมการที่ปรึกษาประกอบด้วย Tom Joyce อดีต CEO ของ Danaher, Will Thorndike ผู้เขียน The Outsiders และ Tyler Gordy อดีต CEO ของบริษัทย่อย PWSC

ไฮไลต์จากช่วงถามตอบ

ระหว่างการถามตอบ Fitzgerald ได้ขยายความเกี่ยวกับวิธีที่บริษัทหาดีลและจัดหาเงินทุนเพื่อการเติบโต โดยระบุว่าประมาณครึ่งหนึ่งของการซื้อกิจการมาจากการที่ผู้ประกอบการติดต่อโดยตรงกับเจ้าของในอุตสาหกรรมที่เลือก ในขณะที่อีกครึ่งหนึ่งมาจากโบรกเกอร์และตัวกลาง

• เขาระบุว่าบริษัทกําลังสร้างฐานข้อมูลโบรกเกอร์และตัวกลางประมาณ 10,000 ราย และติดต่อกับพวกเขาอย่างสม่ําเสมอ
• เขาระบุว่าระดับหนี้สินยังคงอยู่ในระดับปานกลางเพื่อสร้างสมดุลระหว่างผลตอบแทนกับความปลอดภัยและความยืดหยุ่นตามข้อกําหนด
• เขาเสริมว่า Kingsway กําลังใกล้ถึงจุดที่กระแสเงินสดที่สร้างขึ้นภายในสามารถรองรับการซื้อกิจการ 3 ถึง 5 รายการต่อปีได้อย่างเต็มที่
• เขาระบุว่าบริษัทอาจยังต้องการเงินทุนภายนอกบ้าง แต่ "ไม่มากนัก"

Fitzgerald ยังได้อธิบายว่าทําไม Kingsway จึงเชื่อว่าสามารถซื้อธุรกิจในราคาที่ต่ํากว่าคู่แข่งบางราย โดยระบุว่าข้อความเรื่องการสืบทอดกิจการของบริษัทซึ่งเน้นความต่อเนื่องของมรดก แบรนด์ และบุคลากร เป็นสิ่งที่ดึงดูดใจเจ้าของที่เกษียณอายุ ซึ่งเขากล่าวว่าสามารถทําให้ Kingsway มีการแข่งขันน้อยกว่า Private Equity ในช่วงเป้าหมายและช่วยให้ซื้อได้ในอัตราส่วนประมาณ 5 ถึง 5.5 เท่าของ EBITDA

เกี่ยวกับระยะเวลาการถือครอง Fitzgerald กล่าวว่าบริษัทต้องการเป็นเจ้าของธุรกิจอย่างไม่มีกําหนดหากธุรกิจยังคงตอบสนองมาตรฐานผลตอบแทน โดยระบุว่า Search Fund มักขายธุรกิจที่ดีที่สุดเร็วเกินไป ในขณะที่โครงสร้างทุนถาวรของ Kingsway มอบความยืดหยุ่นมากกว่า

"Search Fund คือสะพานเชื่อม มันเป็นสถานการณ์ที่ทุกฝ่ายได้ประโยชน์อย่างแท้จริง และความสอดคล้องนั้นเป็นส่วนสําคัญที่ทําให้ผู้ขายเลือกขายให้กับ Kingsway" Fitzgerald กล่าว

เขายังกล่าวอีกว่า "เราไม่ใช่บริษัทประกันภัยเดิมที่มีธุรกิจ Search Fund เป็นธุรกิจเสริมอีกต่อไป เราคือแพลตฟอร์มการซื้อกิจการต่อเนื่องที่นําโดยผู้ประกอบการ โดยมีแฟรนไชส์การรับประกันแบบขยายเวลาที่ทํากําไรดําเนินการควบคู่กัน"

สําหรับผู้อ่านที่ต้องการรายละเอียดเพิ่มเติม โปรดดูบทถอดความฉบับเต็มด้านล่าง

บทความนี้ถูกแปลโดยใช้ความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์(AI) สำหรับข้อมูลเพิ่มเติม โปรดอ่านข้อกำหนดการใช้งาน