Figure ที่งาน Goldman Sachs: การผลักดัน Tokenization ลึกยิ่งขึ้น

เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 10 ก.ย. 2026 Figure Technologies ได้ใช้เวที Goldman Sachs Communacopia + Technology Conference 2026 เพื่อยืนยันว่าบริษัทกําลังก้าวข้ามการเป็นเพียงผู้ให้กู้สินเชื่อบ้าน Figure (FIGR) ระบุว่ากําลังสร้างแพลตฟอร์มตลาดทุนบนพื้นฐานบล็อกเชน แต่ยังชี้ให้เห็นถึงอัตราค่าธรรมเนียมที่ลดลง อัตรากําไรที่ลดลงในบางช่องทาง และโครงสร้างธุรกิจที่ยังคงเปลี่ยนแปลงอยู่

ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร Michael Tannenbaum กล่าวว่าบริษัทกําลังมุ่งสู่การ Tokenization การสร้างต้นทางโดยพันธมิตร และโมเดลที่คล้ายกับการแลกเปลี่ยนสําหรับสินทรัพย์ในโลกจริง เขากล่าวว่ากลยุทธ์ดังกล่าวช่วยสนับสนุนการเติบโตและความสามารถในการทํากําไร แม้ว่า Figure จะขยายเข้าสู่สินทรัพย์ประเภทใหม่และรองรับการเข้าซื้อกิจการ Kiavi ที่เพิ่งปิดดีลไป

ประเด็นสําคัญ

• Figure ระบุว่ากําลังเปลี่ยนทิศทางจากการปล่อยกู้โดยตรงไปสู่แพลตฟอร์มตลาดทุนที่เน้นสินทรัพย์แบบ Tokenized และ Figure Connect
• บริษัทรายงานการเติบโตของรายรับมากกว่า 100% ในช่วงไตรมาสที่ผ่านมา และมีอัตรากําไร EBITDA ที่ปรับแล้วที่ 55% ในไตรมาส 2 ปี 2024
• Figure Connect คิดเป็น 65% ของปริมาณธุรกิจในปัจจุบัน โดยมีเป้าหมายระยะใกล้ที่ 70% ขณะที่บริษัทเปลี่ยนไปสู่โมเดลที่ใช้เงินทุนน้อยลง
• ฝ่ายบริหารเน้นย้ําถึงความได้เปรียบด้านต้นทุนขนาดใหญ่ โดยระบุว่าสามารถลดต้นทุนการออกสินเชื่อจํานองจากประมาณ $12,000 เหลือต่ํากว่า $1,000 และลดระยะเวลาดําเนินการเหลือประมาณ 5 วัน
• Figure ระบุว่า Kiavi การ Tokenization สินเชื่อรถยนต์ และการปล่อยกู้ธุรกิจขนาดเล็กอาจขยายแพลตฟอร์มออกไปนอกเหนือจากสินเชื่อบ้าน

กลยุทธ์และโมเดลธุรกิจ

Tannenbaum กล่าวว่าอัตลักษณ์หลักของ Figure กําลังเปลี่ยนแปลง เขาอธิบายบริษัทว่าเป็นธุรกิจตลาดทุนที่มุ่งเน้นบล็อกเชนและการ Tokenization สินทรัพย์ในโลกจริง

• Figure ระบุว่าเป็นผู้นําตลาดในการ Tokenize สินทรัพย์จํานอง
• บริษัทประมวลผลปริมาณ HELOC รายเดือนประมาณ 1.7 พันล้านดอลลาร์ผ่านพันธมิตร 500 ราย
• ฝ่ายบริหารระบุว่า Figure มุ่งเป้าที่จะกลายเป็นสถานที่ซื้อขายคล้ายกับตลาดแลกเปลี่ยนสําหรับสินทรัพย์แบบ Tokenized
• บริษัทระบุว่าการเป็นผู้บุกเบิกในตลาดสินเชื่อบ้านทําให้มีฐานที่แข็งแกร่งเมื่ออุตสาหกรรมในวงกว้างเคลื่อนตัวสู่ระบบ On-chain

Figure Connect ซึ่งเป็นตลาดกลางของบริษัท มีบทบาทสําคัญในแผนดังกล่าว ฝ่ายบริหารระบุว่าปัจจุบันคิดเป็น 65% ของปริมาณธุรกิจและควรจะถึง 70% ในระยะใกล้ บริษัทระบุว่าช่องทางดังกล่าวมีอัตราค่าธรรมเนียมต่ําที่สุดในบรรดาเส้นทางการออกสินเชื่อสามเส้นทาง แต่ยังสนับสนุนปริมาณที่สูงขึ้นและเศรษฐศาสตร์ที่แข็งแกร่งขึ้นในระยะยาว

Tannenbaum กล่าวว่าโมเดลดังกล่าวสร้างเอฟเฟกต์ล้อหมุน: เมื่อปริมาณเพิ่มขึ้น ต้นทุนของเงินทุนจะลดลง ส่วนต่างจะแคบลง และสินเชื่อแต่ละรายการเพิ่มเติมจะทํากําไรได้มากขึ้น เขากล่าวว่าค่าธรรมเนียมระบบนิเวศเป็นรายการ P&L ที่ใหญ่ที่สุดเป็นครั้งแรกในไตรมาสล่าสุด

ผลประกอบการทางการเงินและเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วย

Figure ชี้ให้เห็นถึงการเติบโตที่แข็งแกร่งในช่วงที่ผ่านมาและอัตรากําไรที่ปรับตัวดีขึ้น

• รายรับเติบโตมากกว่า 100% ในช่วงสองสามไตรมาสที่ผ่านมา
• อัตรากําไร EBITDA ที่ปรับแล้วแตะ 55% ในไตรมาส 2 ปี 2024
• ฝ่ายบริหารคงเป้าหมายระยะกลางที่ 60% หรือสูงกว่า
• อัตรากําไรส่วนเพิ่มของสินเชื่อส่วนเพิ่มผ่าน Figure Connect ยังคงสูงกว่าอัตรากําไร EBITDA ปัจจุบันที่ 55%

บริษัทยังเน้นย้ําถึงขนาดของความได้เปรียบด้านต้นทุน Tannenbaum กล่าวว่า Figure ประหยัดได้ประมาณ $11,000 จากต้นทุนการออกสินเชื่อจํานองทั่วไปที่ $12,000 และลดกระบวนการจากประมาณ 45 วันเหลือประมาณ 5 วัน

เขากล่าวว่าเศรษฐศาสตร์แข็งแกร่งเป็นพิเศษในธุรกิจสินเชื่อบ้าน ธุรกิจ HELOC สิทธิจํานองลําดับแรกของ Figure เติบโตสามเท่าเมื่อเทียบกับปีก่อนในไตรมาสที่สอง และปัจจุบันคิดเป็นประมาณ 20% ของปริมาณทั้งหมด

ฝ่ายบริหารระบุว่าธุรกิจยังอยู่ในช่วงต้นของการเจาะตลาด:

• Figure ระบุว่าครองปริมาณการออกสินเชื่อจํานองรายเดือนประมาณ 20,000 ล้านดอลลาร์จากตลาดรายปีมูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์
• บริษัทอธิบายว่านี่คือโอกาส 100 เท่า
• ระบุว่าตลาดสินเชื่อบ้านในวงกว้างมียอดคงค้างประมาณ 35 ล้านล้านดอลลาร์

อัปเดตการดําเนินงาน

Figure ระบุว่าการเติบโตของพันธมิตรดําเนินต่อเนื่องเป็นปีที่สามติดต่อกัน โดยมีหลายช่องทางที่มีส่วนร่วม

• บริษัทมีพันธมิตร 500 รายในปัจจุบัน
• พันธมิตรส่วนใหญ่มีการเจาะตลาดน้อยกว่า 10% ของธุรกิจทั้งหมด ทําให้มีพื้นที่สําหรับการขายเพิ่มเติม
• ฝ่ายบริหารระบุว่า 60% ของรายรับจากพันธมิตรมาจากการเติบโตของพันธมิตรใหม่ และ 40% มาจากการขยายพันธมิตรที่มีอยู่ในช่วงรายงานผลประกอบการล่าสุด
• พันธมิตรรายใหญ่กําลังเข้าร่วม Figure Connect โดยตรงมากขึ้น แทนที่จะผ่านโมเดลตัวกลางแบบดั้งเดิม

Figure ระบุว่าการเป็นพันธมิตรกับ Flagstar Bank ในเดือนพฤษภาคมเปิดประตูสู่การสนทนากับสถาบันรับฝากเงินมากขึ้น บริษัทยังระบุว่าได้สร้างโครงสร้างพื้นฐานการปล่อยกู้คลังสินค้าที่เป็นกรรมสิทธิ์ รวมถึงผลิตภัณฑ์ Democratized Prime และพันธมิตรคลังสินค้าบุคคลที่สาม เช่น Texas Capital Bank และ Western Alliance

ฝ่ายบริหารระบุว่า Figure ได้ขยายฐานพันธมิตรในกลุ่มธนาคารจํานอง ผู้ให้บริการ สถาบันรับฝากเงิน บริษัทฟินเทค ผู้ให้กู้ปรับปรุงบ้าน และผู้ให้กู้ธุรกิจขนาดเล็ก นอกจากนี้ยังระบุว่าพันธมิตรที่นํา Figure มาใช้จะเติบโตธุรกิจสินเชื่อบ้านเร็วกว่าก่อนการนํามาใช้ถึง 2.6 เท่า

การขยายตัวนอกเหนือจากสินเชื่อบ้าน

Figure ใช้การประชุมเพื่อระบุตลาดที่อยู่ติดกันหลายแห่ง

• การเข้าซื้อกิจการ Kiavi: Figure ระบุว่าดีลปิดสําเร็จระหว่างการประชุม มูลค่าธุรกรรมอยู่ที่ประมาณ 537 ล้านดอลลาร์ โดย Sixth Street Partners รับงบดุล
• ธุรกิจ Kiavi: บริษัทระบุว่า Kiavi นําสินเชื่อ Fix-and-Flip และ DSCR มาด้วย พร้อมการเข้าถึงตลาดที่อยู่อาศัยที่นักลงทุนเป็นเจ้าของ ซึ่งอธิบายว่าคิดเป็น 25% ของสต็อกที่อยู่อาศัยในสหรัฐฯ
• เศรษฐศาสตร์ Kiavi: ฝ่ายบริหารระบุว่า Kiavi สร้างปริมาณสินเชื่อ 7,000 ล้านดอลลาร์ในปีก่อน ครองส่วนแบ่งตลาดประมาณ 10% ในกลุ่มเฉพาะของตน และมีอัตราการสูญเสียประมาณ 50 basis points นับตั้งแต่เปิดตัวในปี 2013
• แนวโน้ม Kiavi: Figure คาดว่าจะคืนทุนภายในไม่ถึงสี่ปี และได้รับการสนับสนุน EBITDA ประมาณ 100 ล้านดอลลาร์จากการเข้าซื้อกิจการ

ฝ่ายบริหารระบุว่าวิทยานิพนธ์ Kiavi ใช้สมมติฐานการเติบโตแบบอนุรักษ์นิยม ซึ่งอาจเปิดพื้นที่สําหรับผลลัพธ์ที่ดีกว่าคาดหากธุรกิจเร่งตัวขึ้นหลังการรวมกิจการ บริษัทระบุว่าปริมาณส่วนใหญ่ของ Kiavi จะถูกจัดโครงสร้างบน Figure Connect ผ่านการร่วมทุนกับ Sixth Street เพื่อรักษาโมเดลที่ใช้เงินทุนน้อย

Figure ยังชี้ให้เห็นพื้นที่การเติบโตอื่นๆ:

• สินเชื่อรถยนต์: Figure ระบุว่ามีพันธมิตรกับ Agora สําหรับการ Tokenization สินเชื่อรถยนต์ และวางแผนการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ครั้งแรกของสินเชื่อรถยนต์แบบ Tokenized ในช่วงต้นไตรมาส 4 ปี 2024
• สินเชื่อธุรกิจขนาดเล็ก: บริษัทระบุว่ามีธุรกิจที่มีอัตราการดําเนินงานรายปี 500 ล้านดอลลาร์ในการปล่อยกู้ธุรกิจขนาดเล็ก โดยทํางานร่วมกับผู้ออกสินเชื่อบุคคลที่สาม
• การปล่อยกู้คลังสินค้า: Figure ระบุว่า Democratized Prime กําลังขยายจากสินเชื่อบ้านไปสู่รถยนต์ และอยู่ระหว่างการเจรจากับผู้ออกสินเชื่อจํานอง Jumbo
• เครื่องมือ AI: บริษัทประกาศความร่วมมือกับ Sierra สําหรับผู้ช่วยเจ้าหน้าที่สินเชื่อ AI ที่มุ่งเป้าไปที่พันธมิตรที่มีปริมาณสูง

ตําแหน่งการแข่งขันและบริบทตลาด

Tannenbaum กล่าวว่าตําแหน่งการแข่งขันของ Figure อยู่บนพื้นฐานของข้อได้เปรียบหลายชั้น

• การเป็นผู้บุกเบิกในตลาดสินเชื่อบ้านมูลค่า 35 ล้านล้านดอลลาร์
• โครงสร้างพื้นฐานตลาดทุนที่เป็นมาตรฐาน ซึ่งเขาเปรียบเทียบกับบทบาทที่ Fannie Mae มีในสินเชื่อจํานองลําดับแรก
• ความเป็นผู้นําที่เติบโตในการ Tokenization บนพื้นฐานบล็อกเชนเมื่อบริษัทการเงินเคลื่อนตัวสู่ระบบ On-chain
• เอฟเฟกต์ล้อหมุนที่ต้นทุนที่ต่ํากว่าและปริมาณที่มากขึ้นเสริมซึ่งกันและกัน

เขากล่าวว่าสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันช่วยดึงความสนใจมาที่สินเชื่อบ้านมากขึ้น "เรากําลังทําประโยชน์ในขณะที่ดวงอาทิตย์ยังส่องแสง" เขากล่าว

ฝ่ายบริหารยังโต้แย้งว่านักลงทุนอาจประเมินขนาดของโอกาสต่ําเกินไป Tannenbaum กล่าวว่าบริษัทควรถูกมองว่าเป็นแพลตฟอร์มที่สร้างมาตรฐานตลาดทุน ไม่ใช่แค่ผู้ให้กู้ที่มุ่งเน้นผลิตภัณฑ์เดียว

ไฮไลต์จากช่วงถามตอบ

ในช่วงถามตอบ Tannenbaum กลับมาที่ธีมเดิม: ความได้เปรียบด้านต้นทุน การเติบโตของพันธมิตร การ Tokenization และการขยายตัว

• เกี่ยวกับการเติบโตของ HELOC สิทธิจํานองลําดับแรก เขากล่าวว่าโครงสร้างต้นทุนต่ําของ Figure ทําให้น่าดึงดูดสําหรับยอดสินเชื่อ $100,000 ถึง $300,000 โดยเฉพาะในกรณีที่ผู้ออกสินเชื่อจํานองแบบดั้งเดิมเผชิญกับเพดานค่าธรรมเนียมและพึ่งพาเศรษฐศาสตร์กําไรจากการขาย
• เกี่ยวกับการเริ่มต้นพันธมิตร เขากล่าวว่าบริษัทขนาดใหญ่กําลังเข้าร่วม Figure Connect โดยตรงมากขึ้นเนื่องจากโครงสร้างที่เรียบง่ายและใช้เงินทุนน้อยกว่า
• เกี่ยวกับคูเมืองป้องกัน เขากล่าวว่าการรวมกันของข้อได้เปรียบในการเป็นผู้บุกเบิก โครงสร้างพื้นฐานคล้ายตลาดแลกเปลี่ยน และต้นทุนเงินทุนที่ต่ํากว่าสร้างการป้องกันที่ยั่งยืน
• เกี่ยวกับ Kiavi เขากล่าวว่าการเข้าซื้อกิจการขยาย Figure เข้าสู่ที่อยู่อาศัยที่นักลงทุนเป็นเจ้าของ และมอบผลิตภัณฑ์ที่บริษัทสามารถนําเสนอทั่วฐานพันธมิตรที่มีอยู่
• เกี่ยวกับอัตราค่าธรรมเนียม เขากล่าวว่าควรจะลดลงต่อเนื่องเมื่อ Figure เพิ่มปริมาณไปยัง Figure Connect และเมื่อพันธมิตรรายใหญ่ถึงระดับที่สูงขึ้นซึ่งกระตุ้นค่าธรรมเนียมที่ต่ําลง

เขายังกล่าวว่าบริษัทกําลังลดราคาผลิตภัณฑ์สิทธิจํานองลําดับแรกโดยตั้งใจเพื่อช่วยสร้างตลาดที่ใหญ่ขึ้นในระยะยาว อีกปัจจัยที่ทําให้อัตราค่าธรรมเนียมลดลง เขากล่าว คือส่วนแบ่งที่เพิ่มขึ้นของ Figure Connect ซึ่งมีอัตราค่าธรรมเนียมต่ําที่สุดในบรรดาช่องทางของบริษัท

แนวโน้ม

Figure ระบุว่าคาดว่าการเคลื่อนตัวสู่ตลาดทุนแบบ Tokenized จะดําเนินต่อไปในทุกหมวดหมู่การปล่อยกู้ ฝ่ายบริหารระบุว่าการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์จะเป็นเหตุการณ์สําคัญ โดยเฉพาะในสินเชื่อรถยนต์ ซึ่งดีล Tokenized แรกอาจทําหน้าที่เป็นเกณฑ์มาตรฐานสําหรับสินทรัพย์ประเภทนี้

• Figure คาดว่าค่าธรรมเนียมระบบนิเวศจะเพิ่มขึ้นในฐานะส่วนแบ่งของรายรับเมื่อ Figure Connect และการซื้อขายสินทรัพย์บุคคลที่สามเติบโตขึ้น
• บริษัทระบุว่าอัตราค่าธรรมเนียมมีแนวโน้มที่จะลดลงต่อเนื่อง แต่มองว่านี่เป็นผลลัพธ์ของโมเดลที่ขยายตัวได้มากขึ้น
• ฝ่ายบริหารระบุว่าบริษัทยังคงอยู่ในเส้นทางสู่อัตรากําไร EBITDA ที่ปรับแล้วระยะกลางที่ 60% หรือสูงกว่า
• Figure ระบุว่าระบบนิเวศการปล่อยกู้คลังสินค้าควรจะขยายตัวต่อเนื่องเพื่อสนับสนุนพันธมิตรที่ขาดเงินทุนเพียงพอที่จะเข้าร่วมโดยตรง
• บริษัทระบุว่าเห็นโมเมนตัมต่อเนื่องในสินเชื่อรถยนต์ SMB และสินเชื่อการเปลี่ยนแปลงที่อยู่อาศัยเมื่อการ Tokenization แพร่หลายมากขึ้น

สําหรับ Figure ข้อความจากการประชุมนั้นชัดเจน: บริษัทต้องการถูกประเมินในฐานะโครงสร้างพื้นฐานเบื้องหลังโครงสร้างตลาดใหม่ มากกว่าการเป็นผู้ให้กู้ ผู้อ่านสามารถอ้างอิงบทถอดความฉบับเต็มด้านล่างสําหรับรายละเอียดเพิ่มเติ

บทความนี้ถูกแปลโดยใช้ความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์(AI) สำหรับข้อมูลเพิ่มเติม โปรดอ่านข้อกำหนดการใช้งาน