หุ้นทองคำเอเชียปรับตัวขึ้นหลังราคาทองฟื้นตัวจากระดับต่ำสุดในรอบ 6 สัปดาห์
เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 10 ก.ย. 2026 บริษัท Onex Corporation (ONEX) ได้ใช้เวที Scotiabank’s 27th Annual ทางการเงิน Summit เพื่อนําเสนอแนวทางใหม่ในการประเมินมูลค่าบริษัท ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร Bobby Le Blanc กล่าวว่าบริษัทได้คืบหน้าในด้านการปรับปรุงงบดุล การจัดสรรสินทรัพย์ และรายได้จากค่าธรรมเนียม แม้ว่าราคาหุ้นยังคงซื้อขายต่ํากว่ามูลค่าที่ฝ่ายบริหารมองว่าเป็นมูลค่าที่แท้จริง
สารที่ส่งออกมานั้นมีความมองโลกในแง่ดี แต่ก็ไม่ปราศจากความระมัดระวัง: Onex กําลังพยายามเปลี่ยนมุมมองของนักลงทุนจากเรื่องส่วนลดของมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ไปสู่เรื่องราวด้านกําไร ขณะที่ยังต้องเผชิญกับคําถามเกี่ยวกับความเร็วของการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวและมูลค่าของสินทรัพย์ที่เหลืออยู่บางส่วน
ประเด็นสําคัญ
- Onex ระบุว่าได้ลดการลงทุนใน private equity ลง 19 เปอร์เซ็นต์พอยต์เมื่อเทียบกับ มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ นับตั้งแต่ต้นปี 2024
- บริษัทระบุว่าปัจจุบันมีหนี้สินสุทธิเป็นศูนย์หลังจากการทําธุรกรรม Convex โดยเงินทุนทุกบาทถูกนําไปลงทุนแล้ว
- Convex กลายเป็นตัวขับเคลื่อนมูลค่าที่ใหญ่ที่สุดในพอร์ตโฟลิโอ คิดเป็นประมาณ 45% ของเงินทุนลงทุนของ Onex
- Onex คาดว่าจะมีรายได้ที่เกี่ยวข้องกับค่าธรรมเนียมจากธุรกิจการจัดการสินทรัพย์ประมาณ 35 ล้านดอลลาร์แคนาดาในปีนี้ โดยยังมีช่องทางการเติบโตอีกมาก
- ฝ่ายบริหารระบุว่าในที่สุดหุ้นควรได้รับการประเมินจากพลังการสร้างกําไรมากกว่า มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ และการซื้อหุ้นคืนจะดําเนินต่อไปในระดับปัจจุบัน
ผลลัพธ์ทางการเงิน
Le Blanc กล่าวว่า Onex ได้คืบหน้าอย่างมีนัยสําคัญในสี่ลําดับความสําคัญที่กําหนดไว้ตั้งแต่ต้นปี:
- ลดการลงทุนใน private equity ลง 19 เปอร์เซ็นต์พอยต์เมื่อเทียบกับ มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ โดยรวมนับตั้งแต่ต้นปี 2024
- บรรลุสถานะหนี้สินสุทธิเป็นศูนย์หลังจากการทําธุรกรรม Convex
- คาดการณ์รายได้ที่เกี่ยวข้องกับค่าธรรมเนียม (FRE) จากธุรกิจการจัดการสินทรัพย์ที่ 35 ล้านดอลลาร์แคนาดาสําหรับทั้งปี
- กลับมาซื้อหุ้นคืนหลังจากชําระคืนเงินกู้ มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ ที่ใช้ในการระดมทุนสําหรับดีล Convex
เขากล่าวว่างบดุลของบริษัทมีประสิทธิภาพมากขึ้นในขณะนี้ เนื่องจากเงินทุนทั้งหมดถูกนําไปลงทุนแล้ว ต่างจากในอดีตที่ Onex ถือเงินสดหลายพันล้านดอลลาร์สําหรับภาระผูกพันในอนาคต
Convex Holdings ซึ่งเป็นแกนกลางของกลยุทธ์ ปัจจุบันคิดเป็นประมาณ 45% ของเงินทุนลงทุนของ Onex ฝ่ายบริหารอธิบายว่าเป็นตัวขับเคลื่อนมูลค่าเดี่ยวที่ใหญ่ที่สุดในพอร์ตโฟลิโอ
ตัวเลขสําคัญของ Convex ที่อ้างถึงในการประชุม ได้แก่:
- เบี้ยประกันภัยรับรวมรายปี 6 พันล้านดอลลาร์
- รายได้สุทธิ 700 ล้านดอลลาร์
- ผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นสูงกว่า 20%
- มีพนักงานเพียง 475 คน ซึ่งฝ่ายบริหารระบุว่าแสดงให้เห็นถึงประสิทธิภาพการดําเนินงานที่แข็งแกร่ง
Le Blanc ยังกล่าวอีกว่า Convex ดําเนินงานในสภาพแวดล้อมที่อัตราติดลบ 5% สําหรับปี 2024 แต่ยังคงมีหลายวิธีในการเพิ่มกําไรในระยะยาว ซึ่งรวมถึงการใช้ประโยชน์จากการดําเนินงาน การใช้ leverage จากสินทรัพย์มากขึ้น และรายได้จากการลงทุนที่สูงขึ้น
Onex Credit ก็ได้รับความสนใจเช่นกัน ธุรกิจนี้สร้าง FRE 19 ล้านดอลลาร์แคนาดาในไตรมาสที่สองของปี 2024 และเติบโตขึ้น 2.5 เท่า ขณะที่ลดภาระผูกพันเงินทุนโดยตรงของ Onex ฝ่ายบริหารระบุว่าปัจจุบันอยู่ในกลุ่ม 10 อันดับแรกของผู้จัดการ collateralized loan obligation ระดับโลกตามสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ
ข้อมูลอีกประการหนึ่งที่ฝ่ายบริหารเน้นย้ําคือ Onex Partners V ซึ่งมีอัตราส่วนการกระจายเงินต่อเงินทุนที่ชําระแล้วสูงกว่า 1.0 และจัดอยู่ในควอร์ไทล์แรกสําหรับปีที่ก่อตั้ง
อัปเดตการดําเนินงาน
Onex ระบุว่าการเข้าซื้อกิจการ Convex ได้เปลี่ยนรูปแบบของบริษัท ดีลดังกล่าวเสร็จสมบูรณ์และถูกรวมเข้ากับงบดุลแล้ว และบริษัทระบุว่าปัจจุบันไม่มีหนี้สินสุทธิหลังจากชําระคืนเงินกู้สําหรับการเข้าซื้อกิจการอย่างรวดเร็วด้วยรายได้ DPI จากการลงทุนใน private equity
การพัฒนาด้านการดําเนินงานอื่นๆ ได้แก่:
- AIG กลายเป็นผู้ถือหุ้นเชิงกลยุทธ์ 9.9% ของ Onex และมีตัวแทนในคณะกรรมการทั้งที่ Onex และ Convex
- AIG ยังนําสินทรัพย์ภายใต้การจัดการมูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์แคนาดาเข้ามาในความสัมพันธ์นี้ด้วย
- การซื้อหุ้นคืนกลับมาดําเนินการภายใต้ normal course issuer bid หลังจากการชําระคืนเงินกู้สําหรับการเข้าซื้อกิจการ
- Onex Credit ยังคงมุ่งเน้นที่สินเชื่อที่มีโครงสร้าง และรักษาการเปิดรับ direct lending ไว้ต่ํากว่า 1% ของ มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ ด้านสินเชื่อ
- Onex Partners VI คาดว่าจะมีการปิดรอบแรกในช่วงปลายปี 2024 โดยฝ่ายบริหารอ้างถึงการสนับสนุนที่แข็งแกร่งจาก limited partners
Le Blanc กล่าวว่าบริษัทชอบโปรไฟล์งบดุลปัจจุบันมากกว่ารูปแบบเดิมที่พึ่งพาเงินสดจํานวนมากสําหรับการเรียกเงินทุน เขายังกล่าวอีกว่าบริษัทปัจจุบันลงทุนเต็มที่แล้ว ซึ่งควรทําให้การใช้เงินทุนมีประสิทธิภาพมากขึ้น
รูปแบบการดําเนินงานของ Convex ถูกนําเสนอว่าเป็นข้อได้เปรียบทางการแข่งขันที่สําคัญ ฝ่ายบริหารระบุว่าธุรกิจนี้ใช้เทคโนโลยีเป็นพื้นฐาน มีความเกี่ยวข้องกับลูกค้ามากขึ้น และมีประสิทธิภาพมากกว่าบริษัท ประกันภัย แบบดั้งเดิมหลายแห่ง ตาม Le Blanc บริษัทสามารถเพิ่มเบี้ยประกันภัยรับรวมเป็นสองเท่าโดยไม่ต้องเพิ่มต้นทุนแรงงานหรือเงินทุนอย่างมีนัยสําคัญนอกเหนือจากอัตราเงินเฟ้อ
เขายังชี้ให้เห็นถึงความเป็นผู้นําของ Paul และ Stephen Catlin ผู้ร่วมก่อตั้ง Convex โดยกล่าวว่าพวกเขาสามารถดึงดูดและรักษาบุคลากรชั้นนําในอุตสาหกรรม ประกันภัย ได้ ฝ่ายบริหารระบุว่าพอร์ตโฟลิโอการลงทุนของบริษัทเริ่มต้นด้วยตราสารหนี้ระดับ AA-plus และอาจค่อยๆ รวมผลิตภัณฑ์และกลยุทธ์ของ Onex เข้ามา โดยมีเป้าหมายการจัดสรรที่ 10%
แนวโน้มในอนาคต
มองไปข้างหน้า Onex ระบุว่าวางแผนที่จะระบุและดําเนินการลงทุนโดยตรงในงบดุลอีกหนึ่งหรือสองรายการในช่วงสามถึงห้าปีข้างหน้า ฝ่ายบริหารระบุว่ายังมีเงินทุนประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์ที่พร้อมสําหรับการนําไปใช้
ดีลในอนาคตเหล่านั้นคาดว่าจะแตกต่างจาก leveraged buyout แบบดั้งเดิม แต่ Onex ต้องการหุ้นส่วนการสะสมทุนระยะยาว ซึ่งมักเป็นธุรกิจที่เป็นของครอบครัวหรือธุรกิจข้ามรุ่น ฝ่ายบริหารระบุว่าจะมองหาในภาคบริการทางการเงินเป็นหลัก รวมถึง:
- การจัดการเคลมของบุคคลที่สาม
- การกระจาย โบรกเกอร์
- ส่วนงานการรับประกันภัยทางเลือก
- เทคโนโลยี ประกันภัย
Le Blanc กล่าวว่าการลงทุนใหม่ใดๆ ควรเสริม Convex มากกว่าที่จะแข่งขันกัน
เขายังกล่าวอีกว่าแพลตฟอร์มการจัดการสินทรัพย์ควรเติบโตอย่างมีนัยสําคัญจากอัตรา FRE ปัจจุบันที่ 35 ล้านดอลลาร์แคนาดา Onex คาดว่าการระดมทุน Onex Partners VI จะได้รับความช่วยเหลือจากผลการดําเนินงานของ Onex Partners V ซึ่งได้ส่งมอบผลลัพธ์ควอร์ไทล์แรกสําหรับปีที่ก่อตั้งแล้ว
ฝ่ายบริหารระบุว่าเป้าหมายที่กว้างขึ้นของบริษัทคือการเปลี่ยนความสนใจของนักลงทุนจาก มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ ไปสู่กําไรภายในประมาณสองปี Le Blanc กล่าวว่าเขาต้องการให้การสนทนาในอนาคตมุ่งเน้นน้อยลงที่ มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ และมากขึ้นที่พลังการสร้างกําไรของธุรกิจที่ Onex เป็นเจ้าของ
เขาเสริมว่า Convex ควรยังคงผลิตเงินปันผลที่สม่ําเสมอ ยกเว้นในกรณีที่เกิดเหตุการณ์ร้ายแรง เนื่องจากมีเงินทุนส่วนเกิน Onex ระบุว่าจะยังคงซื้อหุ้นคืนในราคาประเมินปัจจุบัน แต่หากไม่พบดีลงบดุลใหม่ในเวลาที่เหมาะสม การซื้อหุ้นคืนอาจเร่งตัวขึ้น
บริษัทยังระบุว่ากําลังรักษาทางเลือกไว้สําหรับผู้ถือหุ้น เนื่องจาก Convex ผู้จัดการสินทรัพย์ และการลงทุนโดยตรงในอนาคตสามารถแยกออกจากกันได้ ฝ่ายบริหารระบุว่าธุรกิจในที่สุดอาจรองรับการดําเนินการ sum-of-the-parts เช่น การขายสินทรัพย์แบบเลือกสรร การแยกกิจการ หรือแม้แต่การทําธุรกรรม going-private หากตลาดไม่ประเมินมูลค่าบริษัทใหม่ด้วยตัวเอง
ไฮไลต์จากช่วงถามตอบ
ระหว่างการตอบคําถาม Le Blanc กลับมาที่ธีมเดิมหลายครั้ง: การดําเนินงานต้องมองเห็นได้ทีละไตรมาสก่อนที่ตลาดจะเปลี่ยนมุมมอง
เกี่ยวกับสี่ลําดับความสําคัญ เขากล่าวว่าบริษัทได้ลดการลงทุนใน private equity แล้ว เปลี่ยนไปสู่หนี้สินสุทธิเป็นศูนย์ สร้างรายได้จากค่าธรรมเนียม และเริ่มซื้อหุ้นคืนใหม่ เกี่ยวกับแนวโน้มระยะยาว เขากล่าวว่ากําไรของ Convex ควรเติบโต ผู้จัดการสินทรัพย์ควรขยายตัว และดีลงบดุลถัดไปควรมาถึงเร็วกว่าช่วงเวลาสามถึงห้าปีเต็มหากเป็นไปได้
เมื่อถูกถามว่าอะไรจะทําให้เรื่องราวด้านกําไรสร้างผลกระทบได้ เขากล่าวว่าฝ่ายบริหารต้องพิสูจน์ข้อมูลและตัวชี้วัดประสิทธิภาพหลักในระยะเวลาหนึ่ง เขายังกล่าวอีกว่าบริษัทต้องโปร่งใสทั้งเรื่องความคืบหน้าและความล้มเหลว
เกี่ยวกับข้อได้เปรียบของ Convex เหนือคู่แข่ง Le Blanc อ้างถึงระยะเวลาการเป็นเจ้าของเจ็ดปีก่อนการเข้าซื้อกิจการ แพลตฟอร์มเทคโนโลยี ทีมผู้บริหารที่มีประสบการณ์ การใช้ประโยชน์จากการดําเนินงาน และ leverage ที่อนุรักษ์นิยม เขากล่าวว่าคู่แข่งไม่มีความยืดหยุ่นเดียวกันในช่วงห้าปีข้างหน้า
เขากล่าวว่าหุ้นส่วน AIG เพิ่มมากกว่าแค่เงินทุน ในมุมมองของเขา มันให้ Onex มีตําแหน่งที่แข็งแกร่งขึ้นในระบบนิเวศบริการทางการเงินและเพิ่มความเชี่ยวชาญด้าน ประกันภัย ให้กับคณะกรรมการ
เกี่ยวกับการจัดสรรเงินทุน Le Blanc กล่าวว่าการมุ่งเน้นระยะใกล้คือการหาการลงทุนงบดุลถัดไปในขณะที่ยังคงซื้อหุ้นคืนและรักษาสภาพคล่อง เขากล่าวว่าทางเลือกจะซับซ้อนมากขึ้นเมื่อดีลถัดไปเสร็จสมบูรณ์
เกี่ยวกับแพลตฟอร์ม private equity ฝ่ายบริหารระบุว่าการระดมทุนยังคงยากลําบากทั่วทั้งอุตสาหกรรม แต่ Onex อยู่ในตําแหน่งที่ดีเนื่องจาก Onex Partners V ได้ส่งมอบผลตอบแทนที่แข็งแกร่งและ DPI สูงกว่า 1.0 บริษัทคาดว่าจะมีการเติบโตอย่างมีนัยสําคัญในสินทรัพย์ที่สร้างค่าธรรมเนียมและศักยภาพ carried interest ที่ต่อเนื่อง
เกี่ยวกับ Onex Credit Le Blanc กล่าวว่าธุรกิจประสบความสําเร็จโดยมุ่งเน้นที่ขนาด ความสามารถในการทํากําไร และการขยายอัตรากําไร ขณะที่หลีกเลี่ยงความเสี่ยง direct lending ที่ทําให้ผู้จัดการทางเลือกบางรายได้รับผลกระทบ เขากล่าวว่าธุรกิจสินเชื่อที่มีโครงสร้างปัจจุบันเป็นผู้มีส่วนสนับสนุนหลักต่อกําไร
เมื่อถูกถามเกี่ยวกับส่วนลดของหุ้น เขากล่าวว่าสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ Convex และไม่ใช่การจัดการสินทรัพย์มูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ที่เหลืออยู่นั้นถูกตลาดประเมินมูลค่าที่ประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ หรือ 20 เซนต์ต่อดอลลาร์ เขากล่าวว่าสิ่งนี้สร้าง upside แบบ asymmetric แต่ยังตั้งข้อสังเกตว่าบริษัทอาจยังไม่ได้อธิบายเรื่องราวได้ดีพอ
บทสรุป
Onex ออกจากงาน summit พร้อมกับสารที่ชัดเจน: บริษัทต้องการให้นักลงทุนตัดสินจากกําไร ไม่ใช่แค่จาก มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ เพียงอย่างเดียว ผู้อ่านสามารถอ้างอิงบทถอดความฉบับเต็มด้านล่างสําหรับรายละเอียดเพิ่มเติม
บทความนี้ถูกแปลโดยใช้ความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์(AI) สำหรับข้อมูลเพิ่มเติม โปรดอ่านข้อกำหนดการใช้งาน
