เงินบาทแข็งค่าขึ้นเกือบทะลุโซน 31 บาทต่อดอลลาร์ ตามการอ่อนค่าของเงินดอลลาร์

Economic Highlight

ไฮไลท์สำคัญจะอยู่ที่ รายงานข้อมูลเศรษฐกิจจากฝั่งสหรัฐฯ และรายงานการประชุม FOMC เดือนธันวาคม

**ราคาทองคำ = Spot Gold price (XAUUSD)

FX Highlight

• สัปดาห์ที่ผ่านมา เงินบาทแข็งค่าขึ้นเกือบทะลุโซน 31 บาทต่อดอลลาร์ ตามการอ่อนค่าของเงินดอลลาร์ และการปรับตัวขึ้นทำจุดสูงสุดใหม่เป็นประวัติการณ์ของราคาทองคำ
• ในช่วงสัปดาห์สุดท้ายของปีนั้น เรามองว่า การเคลื่อนไหวของสินทรัพย์ส่วนใหญ่อาจเป็นการเคลื่อนไหวในกรอบ Sideways ท่ามกลางปริมาณการทำธุรกรรมที่เบาบางลง
• ทว่า ในระยะข้างหน้านั้น ปัจจัยสำคัญที่จะส่งผลต่อตลาดการเงิน คือ 1) มุมมองของผู้เล่นในตลาดต่อแนวโน้มดอกเบี้ยธนาคารกลางหลัก โดยเฉพาะเฟดและธนาคารกลางญี่ปุ่น 2) ทิศทางการดำเนินนโยบายการค้าของสหรัฐฯ 3) ประเด็นเสถียรภาพการคลังของบรรดาประเทศเศรษฐกิจหลัก 4) บรรยากาศในตลาดการเงิน ซึ่งต้องจับตาการเคลื่อนไหวของหุ้นธีม AI/Semiconductor และ 5) ปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์
• ควรระวังความผันผวนในช่วงปลายปี โดยเฉพาะหากเงินเยนญี่ปุ่นอ่อนค่าลงหนัก จนทางการญี่ปุ่นเริ่มเข้าดูแลค่าเงิน โดยเฉพาะในช่วงสภาพคล่องตลาดเบาบาง ก็อาจทำให้เงินเยนญี่ปุ่นแข็งค่าขึ้นเร็ว กดดันเงินดอลลาร์ได้
• เรายังคงประเมินว่า เงินบาท (USDTHB) จะยังอยู่ในแนวโน้มการแข็งค่าขึ้น จนถึง ตลอดช่วงไตรมาสแรกของปี 2026 หลังโมเมนตัมการแข็งค่าขึ้นของเงินบาทนั้นยังมีกำลังอยู่
• ในช่วงระยะสั้นนี้ (จนถึงสิ้นปี 2025) การแข็งค่าขึ้นของเงินบาทอาจชะลอตัวลงบ้าง เนื่องจากผู้เล่นในตลาดอาจรอรับรู้ปัจจัยใหม่ๆ เพิ่มเติม อีกทั้งในช่วงที่เหลือของปีนี้ ก็ถือว่าเป็นช่วงหยุดยาวทำให้ปริมาณธุรกรรมในตลาดการเงินเบาบาง ทว่า ผู้เล่นในตลาดควรระวัง ว่า เงินบาทเสี่ยงเคลื่อนไหว Two-way Risk หรือพร้อมเคลื่อนไหวได้ทั้งสองทิศทาง ได้พอสมควร หามีโฟลว์ธุรกรรมด้านใดด้านหนึ่งเข้ามากระทบตลาด โดยเฉพาะในช่วงวันทำการสุดท้ายของตลาดการเงินไทย
• หากเงินบาทสามารถแข็งค่าขึ้นทะลุโซนแนวรับสำคัญ 31.00 บาทต่อดอลลาร์ ได้นั้น เรามองว่า ผู้เล่นในตลาดควรเริ่มประเมินว่า การแข็งค่าขึ้นของเงินบาทอาจชะลอตัวลงและมีแนวโน้มพลิกกลับมาอ่อนค่าลงได้ในระยะข้างหน้า
• โดยจากการประเมินมูลค่าที่เหมาะสมของเงินบาท (Fair Value) จากโมเดล Behavioral Equilibrium Exchange Rate (BEER) ที่สะท้อนปัจจัยพื้นฐานของเศรษฐกิจไทยเทียบกับฝั่งสหรัฐฯ และปัจจัยอื่นๆ ที่เกี่ยวข้อง รวมถึงความสัมพันธ์ระหว่างเงินบาท (USDTHB) และดัชนีเงินบาทที่แท้จริง (Real Effective Exchange Rate REER) เราพบว่า Fair Value ของเงินบาทจะอยู่ในช่วง 33-34 บาทต่อดอลลาร์ (เฉลี่ยจากโมเดลของเราและของทาง Bloomberg Economics และ Fair Value ของ REER) ทำให้เงินบาทที่ระดับต่ำกว่า 30.75 บาทต่อดอลลาร์ ถือว่าเป็นระดับที่ Extremely Overvalued หรือเงินบาทแข็งค่าเกินไปมากอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเงินบาทจะมีแนวโน้มพลิกกลับมาอ่อนค่าลงได้ ในระยะ 3 เดือน และ 6 เดือน ข้างหน้า
• ในเชิงเทคนิคัลนั้น เรามองว่า หากประเมินด้วยกลยุทธ์ Trend-Following เงินบาทจะยังอยู่ในแนวโน้มการแข็งค่าขึ้น จนกว่าจะสามารถพลิกกลับมาอ่อนค่าทะลุโซนแนวต้าน 31.50 บาทต่อดอลลาร์ ได้อย่างชัดเจน (เราจะปรับมุมมองต่อแนวโน้มเงินบาทใหม่ หากเงินบาทอ่อนค่าทะลุเส้นค่าเฉลี่ย 30 สัปดาห์ หรือโซน 32.30 บาทต่อดอลลาร์)
• ทั้งนี้ แนวต้านของเงินบาท (USDTHB) อยู่แถว 31.50 บาทต่อดอลลาร์ (แนวต้านถัดไป 31.80-32.00 บาทต่อดอลลาร์ และโซน 32.30-32.50 บาทต่อดอลลาร์) ส่วนโซนแนวรับแรกจะอยู่ในช่วง 31.00 บาทต่อดอลลาร์ (แนวรับถัดไป 30.80 บาทต่อดอลลาร์)

Gold Highlight

• นับตั้งแต่ช่วง สัปดาห์ที่ผ่านมา ราคาทองคำ (XAUUSD) ปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง ตามการไล่ซื้อของผู้เล่นในตลาด หลังราคาทองคำปรับตัวขึ้นทำจุดสูงสุดใหม่เป็นประวัติการณ์ และมุมมองของผู้เล่นในตลาดที่มั่นใจต่อแนวโน้มการลดดอกเบี้ยของเฟด มากกว่า Dot Plot
• ในช่วงสัปดาห์สุดท้ายของปี 2026 ราคาทองคำอาจแกว่งตัวในกรอบ Sideways ได้ หลังผู้เล่นในตลาดต่างรอรับรู้ปัจจัยใหม่ๆ เพิ่มเติม
• การปรับเปลี่ยนมุมมองของผู้เล่นในตลาดต่อแนวโน้มดอกเบี้ยเฟดจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลกระทบต่อราคาทองคำได้
• นอกจากนี้ หากบรรยากาศในตลาดการเงินอยู่ในภาวะเปิดรับความเสี่ยง (Risk-On) ในช่วงปลายปี สอดคล้องกับ Santa Rally ก็อาจลดทอนโมเมนตัมการปรับตัวขึ้นของราคาทองคำได้
• ในทางกลับกัน หากตลาดกลับมากังวลประเด็นความเสี่ยงฟองสบู่ราคาหุ้นธีม AI/Semiconductor รวมถึงแนวโน้มผลประกอบการของหุ้นกลุ่มดังกล่าว ก็จะพอช่วยหนุนราคาทองคำด้วยเช่นกัน
• และที่สำคัญ ประเด็นความกังวลเสถียรภาพการคลังของบรรดาประเทศเศรษฐกิจหลัก ก็สามารถเป็นอีกปัจจัยที่หนุนความต้องการถือครองทองคำได้ (ธีม Currency Debasement เพิ่มความน่าสนใจในการถือทองคำ)
• ส่วน พัฒนาการของการเจรจาเพื่อยุติสงครามรัสเซีย-ยูเครน ก็อาจเป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตามและสามารถกระทบราคาทองคำได้อย่างมีนัยสำคัญ
• ความผันผวนของราคาทองคำ (1-month volatility) ยังคงอยู่ในระดับสูง ทำให้ผู้เล่นในตลาดควรระมัดระวังและติดตามการเคลื่อนไหวของราคาทองคำอย่างใกล้ชิด
• ทั้งนี้ ในเชิงเทคนิคัล หากประเมินจากกลยุทธ์ Trend-Following โมเมนตัมขาขึ้นของราคาทองคำ (XAUUSD) ยังมีอยู่ และราคาทองคำจะยังอยู่ในแนวโน้มขาขึ้น ตราบใดที่ราคาทองคำไม่ได้ปรับตัวลดลงหลุดโซน 4,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ อย่างชัดเจน
• ภายใต้แนวโน้มการเคลื่อนไหวของราคาทองคำ ที่ยังพอมีแนวโน้มปรับตัวขึ้นได้บ้าง แต่เสี่ยงที่จะเข้าสู่ช่วงพักฐานในระยะสั้น ทำให้เรามองว่า กลยุทธ์ที่น่าสนใจ คือ รอจังหวะ Buy on Dip (ขอย้ำว่า ไม่ควร ไล่ราคาซื้อ) สำหรับผู้เล่นที่ต้องการถือทองคำบ้างในพอร์ตการลงทุน 5%-10% เพื่อช่วยกระจายความเสี่ยง ส่วนผู้เล่นในตลาดที่มีสถานะลงทุนแล้ว ก็อาจ Let Profits Run หรืออาจทยอยพิจารณาขายทำกำไร ในกรณีที่ ราคาทองคำพลิกกลับมาปรับตัวลงทะลุโซน 4,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ทำให้แนวโน้มราคาทองคำเปลี่ยนไปและเข้าสู่ช่วงการพักฐาน  

Economics Highlight

Week Ahead Calendar