หุ้น TSMC ทำสถิติสูงสุดใหม่หลังผลประกอบการพุ่งจาก AI
ในขณะที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ของสหรัฐฯ พยายามทำลายเศรษฐกิจของจีน ประธานาธิบดีสีจิ้นผิงของจีนอาจกำลังเอาชนะเขาไปได้
ไม่ต้องสงสัยเลยว่าภาษีศุลกากรของทรัมป์กำลังทำให้ประเทศที่พื้นที่เศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของเอเชียไม่มั่นคง แม้ว่าภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ในปัจจุบันที่เรียกเก็บจากสินค้าจีนอยู่ที่ 30% จะเป็นเพียงเศษเสี้ยวของภาษีจีนที่ทรัมป์เรียกเก็บก่อนหน้านี้ที่ 145% แต่ก็ยังสูงเกินไปจนไม่สามารถควบคุมได้ ซึ่งสูงเท่ากับกฎหมาย Smoot-Hawley Act ซึ่งทำให้ความสามารถของประธานาธิบดีสีในการกระตุ้นเศรษฐกิจที่ติดขัดของจีนให้เพียงพอที่จะบรรลุเป้าหมายการเติบโตของ GDP จริง 5% ในปีนี้มีความซับซ้อนมากขึ้น
ที่น่าขันก็คือ บาดแผลที่ใหญ่ที่สุดที่จำกัดศักยภาพการเติบโตของจีนคือบาดแผลที่สีจิ้นผิงสร้างขึ้น นั่นคือความอ่อนแอเรื้อรังของการใช้จ่ายของผู้บริโภคซึ่งไม่มีทีท่าว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างยั่งยืน ผู้บริโภคชาวจีนให้ความสำคัญกับการออมมากกว่าการใช้จ่าย เนื่องจากไม่มีระบบประกันสังคมที่ปลอดภัย สีจิ้นผิงพยายามอย่างหนักเพื่อพลิกกลับแนวโน้มนี้ แต่สามารถทำอะไรได้มากกว่านี้เพื่อจูงใจการใช้จ่าย
แน่นอนว่ามีหลายเดือนที่สื่อของรัฐบาลจีนจะรายงานสถิติเศรษฐกิจบางอย่างเพื่อส่งสัญญาณว่าการบริโภคจะเฟื่องฟูในอนาคต ตัวอย่างเช่น ยอดขายปลีกในเดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้น 6.4% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งถือเป็นการเพิ่มขึ้นครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2023 อย่างไรก็ตาม จีนก็เคยสร้างการเปลี่ยนแปลงระยะสั้นเช่นนี้มาแล้วหลายครั้ง
การเปลี่ยนแปลงล่าสุดอาจเกิดจากธนาคารกลางผ่อนปรน โปรแกรมแลกเปลี่ยนสินค้าและเงินอุดหนุนของรัฐบาลที่กำหนดเป้าหมายที่เครื่องใช้ในบ้านและสินค้าเทคโนโลยี และความคาดหวังในแง่ดีต่อการลดภาษีของทรัมป์
อย่างไรก็ตาม นโยบายดังกล่าวเป็นเพียงการบรรเทาอาการของปัญหาในจีน ไม่ใช่อาการพื้นฐานที่กำลังปะทุขึ้นใหม่:
(1) ความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่อ่อนแอเป็นแรงกระตุ้นให้เกิดภาวะเงินฝืด ราคาผู้บริโภคลดลงเป็นเดือนที่สี่ติดต่อกันในเดือนพฤษภาคม แม้ว่าปักกิ่งจะมีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจก็ตาม ในเดือนล่าสุด ดัชนีราคาผู้บริโภค (ดัชนีราคาผู้บริโภค) ของจีนลดลง 0.1% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว
สงครามราคาในภาคส่วนยานยนต์อาจทำให้แนวโน้มภาวะเงินฝืดของประเทศแย่ลงในอนาคต ในขณะเดียวกัน ปัจจัยด้านราคาที่ตกต่ำนี้ยังคงดำเนินต่อไป ราคาผู้ผลิต ลดลง 3.3% เมื่อเทียบกับปีที่แล้วในเดือนพฤษภาคม ซึ่งถือเป็นการลดลงครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2023
ปัจจัยหลักที่ส่งผลต่อความเชื่อมั่นของครัวเรือนที่อ่อนแอ ได้แก่ วิกฤตอสังหาริมทรัพย์ซึ่งกัดกร่อนความมั่งคั่งของผู้บริโภค และการเติบโตของค่าจ้างที่น่าผิดหวังซึ่งส่งผลกระทบต่อรายได้ของพวกเขา ไม่มีทีท่าว่าจะดีขึ้น
“สถานการณ์ไม่ได้แย่ลงมากนัก แต่คงจะไม่ดีขึ้นหากไม่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลเพิ่มเติม” แลร์รี ฮู จาก Macquarie Group เตือน
(2) การเติบโตของค่าจ้างนั้นไม่สู้ดีนัก ในรายงานล่าสุด เจเรมี สตีเวนส์ นักเศรษฐศาสตร์เอเชียประจำกรุงปักกิ่งของ Standard Bank พบว่ามีเพียงสามใน 16 ภาคส่วนที่เขาวิเคราะห์ว่าค่าจ้างเติบโตเร็วกว่า GDP ตั้งแต่ปี 2020 ได้แก่ บริการด้านเทคโนโลยีสารสนเทศ การขุด และสาธารณูปโภค
การเติบโตของค่าจ้างที่ชะลอตัวลงดูเหมือนว่าจะทำให้ความต้องการออมมากกว่าการใช้จ่ายเพิ่มมากขึ้น ซึ่งสีจิ้นผิงพยายามดิ้นรนเพื่อเปลี่ยนแปลงมาเป็นเวลากว่า 12 ปีแล้ว เช่นเดียวกับชาวเอเชียตะวันออกหลายๆ คน ชาวแผ่นดินใหญ่มีแนวโน้มทางวัฒนธรรมที่จะออมเงิน สิ่งที่ทำให้จีนซับซ้อนขึ้นก็คือการเข้าถึงความคุ้มครองประกันภัยที่ดีที่ไม่ทั่วถึง ทำให้การดูแลสุขภาพและการดูแลผู้สูงอายุมีราคาแพงขึ้น การขาดแคลนตาข่ายนิรภัยทางสังคมทำให้ครัวเรือนต้องแบกรับค่าใช้จ่ายด้านการเกษียณอายุส่วนใหญ่ ค่าใช้จ่ายด้านการศึกษาระดับสูงก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน
(3) มูลค่าอสังหาริมทรัพย์กำลังลดลง ราคาบ้านใหม่ในจีนจาก 70 เมืองลดลงมากที่สุดในรอบ 7 เดือนในเดือนพฤษภาคม โดยลดลง 0.22% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนจากเดือนเมษายน มูลค่าบ้านมือสองลดลง 0.5% ซึ่งถือเป็นการลดลงมากที่สุดในรอบ 8 เดือน เมื่อพิจารณาตามมูลค่า ยอดขายบ้านพักอาศัยลดลง 6.1% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนพฤษภาคม ที่น่ากังวลกว่านั้นคือ การลงทุนด้านอสังหาริมทรัพย์ที่ลดลง 12% บ่งชี้ว่ามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจยังไม่ได้รับแรงหนุน
มูลค่าอสังหาริมทรัพย์ที่ลดลงเป็นปัจจัยหลักในการกำหนดระดับความมั่งคั่งของครัวเรือนในเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของเอเชีย นอกจากนี้ ปัญหาหนี้สินที่รุมเร้าผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ทำให้มีอพาร์ตเมนต์ขนาดใหญ่หลายแห่งทั่วประเทศที่ยังสร้างไม่เสร็จ ซึ่งหมายความว่าชาวจีนหลายล้านคนต้องเผชิญกับการชำระเงินจำนองจากบ้านที่พวกเขายังอาศัยอยู่ไม่ได้
(4) ผู้บริโภคชาวจีนยังคงให้ความสำคัญกับการออมมากกว่าการใช้จ่าย จากการสำรวจรายไตรมาสล่าสุดซึ่งครอบคลุมช่วงเดือนตุลาคม-ธันวาคม 2024 ธนาคารประชาชนจีน (PBOC) พบว่าคนจีนแผ่นดินใหญ่ 61.4% ยินดีที่จะออมเงินมากกว่าใช้จ่ายหรือลงทุน โดยตัวเลขนี้สูงกว่า 60% นับตั้งแต่ช่วงปลายปี 2023
(5) การเติบโตทางเศรษฐกิจไม่สมดุล เมื่อพูดถึงระบบการเงินของจีนที่ไม่สมดุล ความพยายามกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลกลางดูเหมือนจะช่วยรักษาเสถียรภาพของตลาดอสังหาริมทรัพย์ในเมืองชั้นนำบางแห่งเท่านั้น เช่น ปักกิ่ง กว่างโจว เซี่ยงไฮ้ และเซินเจิ้น ส่วนเมืองระดับล่างกลับไม่เป็นเช่นนั้น สาเหตุประการหนึ่งคือสถานะการเงินของรัฐบาลท้องถิ่นที่ย่ำแย่ เทศบาลต่างๆ ที่มีหนี้สินหลายล้านล้านดอลลาร์อยู่แล้วมีพื้นที่ทางการคลังน้อยกว่าในการสนับสนุนเศรษฐกิจในท้องถิ่น
ในขณะเดียวกัน การเพิ่มขึ้นของค่าจ้างยังคงตามหลังเสียงที่ค่อนข้างมองโลกในแง่ดีจากพรรคคอมมิวนิสต์ของสี จิ้นผิง สตีเวนส์จาก Standard Bank โต้แย้งว่าจีนมีเศรษฐกิจที่เทียบเท่ากับโควิด-19 ในระยะยาว เขาคำนวณว่ารายได้ที่สามารถใช้จ่ายได้ในประเทศที่มีประชากร 1.4 พันล้านคนนั้นเหลือเพียงครึ่งหนึ่งของรายได้ก่อนเกิดโรคระบาดในปี 2020 โดยปัจจุบันรายได้เพิ่มขึ้นเพียง 5% ต่อปีเท่านั้น
วิกฤตผู้บริโภคในจีน II: ภาวะเงินฝืดครองเมือง ทั้งหมดนี้ชี้ให้เห็นว่าความก้าวหน้าอย่างเชื่องช้าของสี จิ้นผิงในการปรับเทียบเครื่องยนต์การเติบโตของจีนนั้นมาพร้อมกับต้นทุนที่สูงมาก และเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
ในปี 2013 เมื่อสีจิ้นผิงได้กลายมาเป็นผู้นำที่แข็งแกร่งที่สุดของจีนอย่างเป็นทางการนับตั้งแต่เหมาเจ๋อตุง เขาให้คำมั่นว่าจะปล่อยให้กลไกตลาดมีบทบาทสำคัญต่อการตัดสินใจทางเศรษฐกิจ นับแต่นั้นเป็นต้นมา การปฏิรูปที่สีจิ้นผิงให้คำมั่นไว้ก็มักจะถูกละเลยไปเนื่องจากเหตุการณ์ปัจจุบัน ต่อไปนี้คือกรณีตัวอย่างบางส่วน:
(1) การรักษาอาการต่างๆ ลองดูช่วงฤดูร้อนของปี 2015 เมื่อหุ้นเซี่ยงไฮ้สูญเสียมูลค่าไปเกือบสามในสามสัปดาห์ เหตุการณ์ดังกล่าวกระตุ้นให้รัฐบาลทั้งหมดตอบสนอง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อการถล่มตลาดหุ้นจีนตั้งแต่โตเกียวไปจนถึงลอนดอนและนิวยอร์ก และทำให้เกิดความกลัวการแพร่ระบาด
ปักกิ่งพยายามอย่างหนักที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเป็นทางการ ลดข้อกำหนดการสำรอง และผ่อนปรนกฎเกณฑ์เกี่ยวกับการใช้เลเวอเรจ โดยระงับการซื้อขายในบริษัทจดทะเบียนหลายพันแห่งและเลื่อนการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไป (IPO) ทั้งหมดออกไป อนุญาตให้ใช้ห้องชุดเป็นหลักประกันในการซื้อหุ้น และสนับสนุนให้ครัวเรือนซื้อหุ้นด้วยความรู้สึกรักชาติ
สิ่งที่ทีมสีไม่ได้ทำคือใช้เหตุการณ์ดังกล่าวเพื่อเร่งขั้นตอนในการเสริมสร้างตลาดทุน เพิ่มความโปร่งใสของทั้งรัฐบาลและองค์กร หรือทำให้เงินหยวนสามารถแปลงได้อย่างสมบูรณ์ นอกจากนี้ กลุ่มคนใกล้ชิดของสีก็ไม่ได้เร่งดำเนินการเพื่อควบคุมภาคส่วนของรัฐที่ไม่มีประสิทธิภาพเพื่อเพิ่มนวัตกรรม ผลิตภาพ และการเปลี่ยนแปลง
(2) บ่อนทำลายเทคโนโลยี เมื่อเกิดโรคระบาดในปี 2020 การเดิมพันทั้งหมดก็ถูกยกเลิกอีกครั้งสำหรับการปรับปรุงเศรษฐกิจ แต่แล้วสีก็ก้าวไปอีกขั้นเพื่อขัดขวางการปฏิรูปด้วยแคมเปญที่ไม่เกิดประโยชน์ต่อยักษ์ใหญ่ทางอินเทอร์เน็ตของจีน การก่อรัฐประหารที่ทำลายความมั่งคั่งเริ่มต้นด้วยผู้ก่อตั้งอาลีบาบา (NYSE:BABA) แจ็ก หม่า และขยายตัวจากตรงนั้น
เวลาผ่านไปสี่ปีครึ่ง อุตสาหกรรมเทคโนโลยีของจีนยังคงเงียบเหงา ไม่แน่ใจว่าหน่วยงานกำกับดูแลของสีจะเข้ามาแทรกแซงเมื่อใด ที่ไหน และทำไม
แน่นอนว่าสีได้ชัยชนะครั้งยิ่งใหญ่มาแล้วหลายรายการ มหกรรม "Made in China 2025" ที่เขาเปิดตัวในปี 2015 ช่วยเพิ่มศักยภาพของจีนในด้านปัญญาประดิษฐ์ เทคโนโลยีชีวภาพ ยานยนต์ไฟฟ้า (EV) พลังงานหมุนเวียน เซมิคอนดักเตอร์ และภาคส่วนสำคัญอื่น ๆ
(3) ศักยภาพของสตาร์ทอัพ ด้วยความสำเร็จอย่างถล่มทลายของผู้ผลิตรถยนต์ไฟฟ้า BYD และ DeepSeek ซึ่งเป็นบริษัทที่สร้างปรากฏการณ์ด้าน AI สีจึงมีเหตุผลที่จะเฉลิมฉลอง หลังจากทำลายสถิติยอดขายปี 2024 ของอีลอน มัสก์ด้วยการเอาชนะ Tesla (NASDAQ:TSLA) ได้แล้ว ปัจจุบัน BYD กำลังทดสอบแบตเตอรี่รถยนต์ไฟฟ้าที่มีระยะขับเคลื่อนเกือบ 1,200 ไมล์ และรถเก๋งรุ่น Seal นั้นมุ่งเป้าไปที่รถยนต์รุ่น Model 3 ของ Tesla โดยตรง
แต่เศรษฐกิจที่เป็นพื้นฐานของ China Inc. นั้นถูกขัดขวางโดยความละเลยของสี จิ้นผิงมากกว่าระบบภาษีของทรัมป์
หากสี จิ้นผิงดำเนินการอย่างรวดเร็วเพื่อเปลี่ยนจากการส่งออกและการลงทุนที่มากเกินไปเป็นการเติบโตที่ขับเคลื่อนโดยอุปสงค์ในประเทศ เศรษฐกิจของจีนอาจเบี่ยงเบนผลกระทบโดยตรงจากภาษีของทรัมป์ได้หลายอย่าง หากเขาเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็วมากขึ้นเพื่อทำให้ PBOC เป็นอิสระ ปลดพันธนาการของหยวน และลดอิทธิพลของรัฐวิสาหกิจ ผู้ส่งออกของจีนและพนักงานของพวกเขาอาจไม่สนใจภาษีของทรัมป์ และความมั่นใจของทั้งผู้บริโภคและธุรกิจอาจเพิ่มมากขึ้น
วิกฤตผู้บริโภคในจีนครั้งที่ 3: จำเป็นต้องมีการปฏิรูป ขั้นตอนที่จำเป็นสำหรับการบริโภคของจีนนั้นไม่ใช่เรื่องลึกลับ กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ได้วิงวอนให้สีจิ้นผิงจริงจังกับการเพิ่มความเชื่อมั่นของครัวเรือนในอนาคตทางเศรษฐกิจของจีน
ในรายงานต้นปี 2023 นักเศรษฐศาสตร์ของ IMF Diego Cerdeiro และ Sonali Jain-Chandra อธิบายว่า “ชุดการปฏิรูปที่ทะเยอทะยานแต่สามารถทำได้สามารถปรับปรุงแนวโน้มเหล่านี้ได้ ซึ่งสำคัญคือในรูปแบบที่ครอบคลุมโดยเพิ่มบทบาทของการบริโภคของครัวเรือนในอุปสงค์ การปฏิรูป เช่น การเพิ่มอายุเกษียณทีละน้อยเพื่อเพิ่มอุปทานแรงงาน การเสริมสร้างสวัสดิการว่างงานและประกันสุขภาพ และการปฏิรูปรัฐวิสาหกิจเพื่อปิดช่องว่างด้านผลผลิตกับบริษัทเอกชน จะช่วยกระตุ้นการเติบโตได้อย่างมากในปีต่อ ๆ ไป”
(1) ข้อมูลประชากรที่ซับซ้อน ขณะนี้ ต้องขอบคุณลัทธิน้ำแข็งของสีจิ้นผิงบางส่วน ที่ทำให้ประชากรสูงอายุและหดตัวลงเป็นอุปสรรคของตัวเอง ซึ่งส่งผลกระทบต่อตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่สั่นคลอน ในรายงานวันที่ 16 มิถุนายน Goldman Sachs กล่าวว่า “จำนวนประชากรที่ลดลงและการขยายตัวของเมืองที่ช้าลงบ่งชี้ว่าความต้องการที่อยู่อาศัยตามกลุ่มประชากรจะลดลง” ในปีต่อๆ ไป
Goldman Sachs ระบุว่าการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวจะทำให้ความต้องการที่อยู่อาศัยในศูนย์กลางเมืองของจีนอยู่ต่ำกว่า 5 ล้านยูนิตต่อปีโดยเฉลี่ย ซึ่งนั่นเป็นเพียงหนึ่งในสี่ของ 20 ล้านยูนิตในปี 2017
ขณะนี้ประชากรของจีนหดตัวลงเป็นเวลาสามปีแล้ว และมีแนวโน้มว่าจะลดลงต่ำกว่า 1,390 ล้านคนภายในปี 2035 Tianchen Xu จาก Economist Intelligence Unit กล่าว พร้อมทั้งตั้งข้อสังเกตว่าจีนยังเผชิญกับปัญหาทั้งสองด้านของวงจรชีวิต นั่นคือ อัตราการเจริญพันธุ์ที่ลดลงและจำนวนผู้สูงอายุที่เพิ่มขึ้น
Goldman Sachs ระบุว่าแนวโน้มนี้เพียงอย่างเดียวอาจทำให้ความต้องการบ้านลดลง 0.5 ล้านยูนิตทุกปีตลอดช่วงที่เหลือของทศวรรษนี้ โดยความต้องการจะลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงทศวรรษ 2030 และส่งผลเสียตามมาอีกมากมาย
ชาวจีนที่มีอายุมากขึ้นไม่ได้บริโภคมากเท่ากับคนในวัย 20 และ 30 ปี ซึ่งเป็นข้อเท็จจริงที่ทำให้ภาวะเงินฝืดรุนแรงขึ้น เนื่องจากค่าครองชีพที่สูง ความไม่มั่นคงในการทำงาน และตาข่ายความปลอดภัยที่ไม่เพียงพอ ครอบครัวจึงเลือกที่จะมีลูกน้อยลง การเคลื่อนไหวของปักกิ่งในปี 2016 เพื่อยกเลิกนโยบายลูกคนเดียวนั้นน้อยเกินไป และสายเกินไปที่จะเปลี่ยนแปลงเรื่องนี้
(2) ตัวแปรภาษีศุลกากร ตัวแปรเพิ่มเติมคือสิ่งที่ทรัมป์ทำกับภาษีศุลกากร หากเขาเรียกเก็บภาษีนำเข้าจากจีนเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ การเติบโตของ GDP ของจีนอาจมุ่งไปที่ 4% ต่อปี หรืออาจถึง 3% กลางๆ ตามที่ UBS คาดการณ์ไว้ตั้งแต่เดือนเมษายน
ทรัมป์อาจหมดความอดทนที่ปักกิ่งไม่รีบลงนามข้อตกลงการค้าที่เขาได้โฆษณาไว้ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาหรือไม่ ในขณะที่ข้อตกลงจับมือที่เปราะบางของ Trump World ยังคงไม่มีผลบังคับใช้ มีรายงานว่าจีนยังไม่ได้กลับมาส่งออกแร่ธาตุหายากในระดับที่ทรัมป์ให้คำมั่นกับชาวอเมริกันว่าจะทำเช่นนั้น ในขณะเดียวกัน จีนก็ยังไม่ได้ต่ออายุใบอนุญาตให้บริษัทด้านการป้องกันประเทศของสหรัฐฯ ใช้แม่เหล็กดังกล่าว
ความจริงที่ว่าจีนและอิหร่านเป็นพันธมิตรกันอาจกลายเป็นจุดชนวนความขัดแย้งในความสัมพันธ์ระหว่างวอชิงตันและปักกิ่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากทรัมป์เชื่อว่าพรรคของสีไม่รับฟังคำร้องขอของสหรัฐฯ ที่จะโน้มน้าวเตหะรานให้เปิดช่องแคบฮอร์มุซให้เรือบรรทุกน้ำมันสามารถสัญจรได้
ความท้าทายอีกประการหนึ่งก็คือ การให้ความสำคัญกับการกระตุ้นเศรษฐกิจมากกว่าการปฏิรูปมานานกว่าทศวรรษกำลังลดผลกระทบจากการใช้จ่ายที่ลดลง โครงการโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่กำลังสร้างผลกระทบแบบทวีคูณน้อยลง สถานะการเงินของรัฐบาลท้องถิ่นที่ย่ำแย่ทำให้พื้นที่ทางการคลังมีจำกัดในการนำตัวกระตุ้น GDP ของเศรษฐกิจเก่ามาใช้เพื่อเพิ่มอุปสงค์
(3) การกระตุ้นเศรษฐกิจถูกขัดจังหวะ นอกจากนี้ยังมีสัญญาณว่าเครื่องมือกระตุ้นเศรษฐกิจที่ใช้ได้ผลกำลังขาดแคลนทรัพยากร เงินอุดหนุนสำหรับการซื้อรถใหม่จากปักกิ่งที่มุ่งสนับสนุนการขายรถยนต์ไฟฟ้าและรถยนต์ประหยัดเชื้อเพลิงอื่นๆ ถูกระงับในอย่างน้อย 6 มณฑล รวมถึงกวางตุ้ง เหอหนาน และเจ้อเจียง ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นเพราะเงินทุนกำลังจะหมด
อย่างไรก็ตาม จำเป็นต้องมีมาตรการที่รุนแรงเพื่อให้ชาวจีนจำนวนมากยอมเปิดกระเป๋าเงิน การดำเนินการอย่างกล้าหาญเพื่อรักษาเสถียรภาพของภาคอสังหาริมทรัพย์ถือเป็นขั้นตอนที่ชัดเจน ข่าวร้ายที่หลั่งไหลเข้ามาเกี่ยวกับราคาบ้านที่ตกต่ำและการผิดนัดชำระหนี้ที่อาจเกิดขึ้นของผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์รายใหญ่ส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นโดยรวม
“ทศวรรษที่สูญเสียไป” ของญี่ปุ่นที่ทำให้เกิดภาวะเงินฝืดเป็นผลจากการที่ญี่ปุ่นไม่ยอมชำระหนี้เสียจากงบดุลของธนาคาร หลายคนกังวลว่าจีนกำลังตกต่ำลงอีกใน “ภาวะถดถอยของงบดุล” ประเภทนี้ ซึ่งรวมถึงริชาร์ด คู จากสถาบันวิจัยโนมูระ ซึ่งได้รับการยกย่องว่าเป็นผู้ทำให้วลีนี้เป็นที่นิยม
เรื่องเดียวกันนี้ยังเกิดขึ้นกับการทำความสะอาดงบดุลของรัฐบาลท้องถิ่นอีกด้วย เมื่อเผชิญกับภาระหนี้มหาศาล จังหวัดทั้ง 23 แห่งของจีนส่วนใหญ่มีขอบเขตน้อยลงในการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐาน การศึกษาและการดูแลสุขภาพ และระบบนิเวศในท้องถิ่นเพื่อผลิตอาลีบาบาแห่งต่อไปอย่าง BYD (SZ:002594) หรือ DeepSeek
รัฐบาลของสีจิ้นผิงยังแสดงให้เห็นถึงความไม่สนใจอย่างน่าสับสนในการนำเข้านโยบายต่างๆ ที่ทำให้ฮ่องกงกลายเป็นศูนย์กลางทางการเงินระดับโลก แทนที่จะเลียนแบบแนวคิดปล่อยปละละเลยของเมือง ปักกิ่งกลับพยายามสร้างฮ่องกงขึ้นใหม่ในภาพลักษณ์ที่ไม่โปร่งใสของตนเอง
กลุ่มคนใกล้ชิดของสีจิ้นผิงไม่ได้ยืมแนวทางกระตุ้นเศรษฐกิจของฮ่องกงมาใช้ ซึ่งเน้นการแจกเงินก้อนโตเพื่อเพิ่มความเชื่อมั่นและซื้อเวลาให้เจ้าหน้าที่ในการปรับเทียบกลไกการเติบโตใหม่ แรงกระตุ้นดังกล่าวต่ออำนาจการใช้จ่ายอาจช่วยเยียวยาความเสียหายที่หลงเหลือจากการล็อกดาวน์แบบ “ไร้โควิด” ของสีจิ้นผิงในปี 2022 ได้
หลัว จื้อเหิง จาก Yuekai Securities เชื่อว่าการเสนอคูปองการบริโภคในภาคบริการจะช่วยได้ ควบคู่ไปกับการเพิ่มจำนวนวันหยุดราชการ เพื่อเสริมสร้างความเชื่อมั่นในระยะยาว หลัวกล่าวว่าถึงเวลาแล้วที่ปักกิ่งจะเพิ่มการจ่ายเงินบำนาญเป็นสองเท่า ซึ่งเขาโต้แย้งว่านั่นจะกระตุ้นให้ครัวเรือนออมน้อยลงและบริโภคมากขึ้น
ภาษีศุลกากรและการขู่เข็ญของทรัมป์กำลังส่งผลกระทบในทิศทางตรงข้ามกับจีน การส่งออกไปยังสหรัฐฯ ร่วงลง 34.5% เมื่อเทียบกับปีที่แล้วในเดือนพฤษภาคม แต่อุปสรรคที่แท้จริงต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจในจีนนั้นเกิดขึ้นภายในประเทศ และกำลังลุกลามในขณะนี้
