ท่าทีล่าสุดของเจอโรม พาวเวลล์ส่งผลกระทบต่อตลาดอย่างไร

เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา เจอโรม พาวเวลล์ประธานธนาคารกลางสหรัฐได้มี "การเปลี่ยนทิศทาง" อีกครั้งระหว่างการกล่าวสุนทรพจน์ต่อผู้นำธุรกิจในเมืองดัลลัส โดยกล่าวว่า "เศรษฐกิจยังไม่ส่งสัญญาณใด ๆ ว่าเราจำเป็นต้องรีบลดอัตราดอกเบี้ย"

นี่คือสิ่งที่เราเคยกล่าวไว้ตั้งแต่พาวเวลล์และทีมงานเฟด เริ่มการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งล่าสุดเมื่อวันที่ 18 กันยายน ด้วยการลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (FFR) ลง 50 จุดพื้นฐาน ซึ่งเรามองว่ามากเกินไปและเร็วเกินไป

พวกเขาได้ทำการปรับลดอีกครั้งในวันที่ 7 พฤศจิกายน โดยลด FFR ลงอีก 25 จุดพื้นฐาน แต่ขณะนี้พาวเวลล์กลับผลักดันความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในอนาคตออกไป เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา ในการแถลงข่าวของเขา เขาอ้างว่า FFR ยังคง "เข้มงวดเกินไป" และต้องลดลงสู่ระดับอัตราที่เป็นกลาง

แม้ว่าเจ้าหน้าที่ของเฟดส่วนใหญ่อาจจะยังเชื่อเช่นนั้น แต่พวกเขาอาจไม่ได้รีบร้อนที่จะดำเนินการอีกต่อไป ซึ่งอาจส่งผลให้ไม่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในที่ประชุม FOMC วันที่ 17-18 ธันวาคม ในขณะเดียวกัน โมเดลใหม่ของเราที่เรียกว่า "Nirvana Model" ได้แสดงให้เห็นว่า ทั้ง อัตราการว่างงาน และ อัตราเงินเฟ้อ นั้นบ่งชี้ว่า FFR ปัจจุบันอยู่ในระดับอัตราที่เป็นกลางแล้ว

อย่างไรก็ตาม ทั้งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปี และ 10 ปี ต่างก็ไม่ได้มีปฏิกิริยามากนักต่อการเปลี่ยนแปลงครั้งล่าสุดของพาวเวลล์ เนื่องจากนักลงทุนในตราสารหนี้ได้วิเคราะห์และสรุปไปแล้วว่า การเร่งรีบของเฟดในการลดอัตราดอกเบี้ยนั้นไม่สมเหตุสมผลเมื่อพิจารณาจากความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจและภาวะเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง

เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนทั้งสองจะเคลื่อนไหวในกรอบระหว่าง 4.25% ถึง 4.75% ไปจนตลอดช่วงที่เหลือของปีนี้ และอาจต่อเนื่องไปถึงปีหน้า (ดูกราฟ)

ในทางกลับกัน ราคาหุ้นได้ปรับตัวลดลงบางส่วนจากการปรับขึ้นหลังการเลือกตั้งในสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยเฉพาะในวันศุกร์หลังจากการเปลี่ยนแปลงทิศทางของพาวเวลล์ (ดูกราฟ)

เรารู้สึกประหลาดใจที่อัตราส่วน Bull/Bear Ratio (BBR) เพิ่มขึ้นเพียง 2.91 ในสัปดาห์ที่ 12 พฤศจิกายน ซึ่งรวมถึงการปรับตัวขึ้นครั้งใหญ่หลังการเลือกตั้ง โดยเราคาดว่า BBR จะพุ่งขึ้นเกิน 3.00 หรือใกล้เคียง 4.00

เปอร์เซ็นต์ของนักลงทุนฝั่ง Bull เพิ่มขึ้นเป็น 60.3% ซึ่งใกล้เคียงกับระดับสูงสุดในอดีต แต่เปอร์เซ็นต์ของฝั่ง Bear ยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 20.7% ขณะที่เปอร์เซ็นต์ของนักลงทุนที่คาดว่าตลาดจะปรับฐานลดลงอยู่ในระดับต่ำเพียง 19.0% ในมุมมองแบบ Contrarian นี่อาจเป็นสัญญาณว่าตลาดหุ้นอาจเผชิญกับการปรับฐานในขณะนี้ เนื่องจากเฟดอาจหยุดการลดอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า Santa Claus Rally ในดัชนี S&P 500 จะดันดัชนีขึ้นสู่ระดับ 6100 ได้ภายในสิ้นปีนี้