สถานะของ ทองคำ เมื่อเทียบกับตลาดตามวัฏจักรกำลังดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งส่งผลให้สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจสำหรับหุ้นเหมืองทองคำดีขึ้นตามไปด้วย
โดยไม่ต้องอ้างอิงทฤษฎีและการวิเคราะห์จากอดีตมากนัก เราสามารถสังเกตได้ง่ายดายว่าทองคำมีลักษณะเป็นสินทรัพย์ที่เคลื่อนไหวสวนทางกับวัฏจักรเศรษฐกิจมากกว่าสินทรัพย์อื่น ๆ แทบทุกประเภท ยกเว้นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และ เงินดอลลาร์ นั่นเป็นเพราะว่าเมื่อความตึงเครียดทางเศรษฐกิจเพิ่มขึ้น (และไม่มีสิ่งใดในรายงานการจ้างงานเดือนสิงหาคมที่บ่งชี้เป็นอย่างอื่น) และตลาดด้านความเสี่ยงตามวัฏจักรก็เริ่มตอบสนองต่อความเครียดนั้น กลุ่มคนที่มองหาความปลอดภัยมักจะหลั่งไหลเข้าสู่สกุลเงินสำรองของโลกและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ
แล้วสิ่งต่อไปที่เป็นตัวเลือกของสินทรัพย์ปลอดภัยด้านสภาพคล่องคืออะไร ก็คือสิ่งที่มีมูลค่าสูงแต่ไม่เปลี่ยนแปลง และไม่ทำอะไรเลยนอกจากรักษาสถานะของมันผ่านวัฏจักรเศรษฐกิจหรือตลาดที่เฟื่องฟูและล่มสลาย ทองคำมักจะเป็นตัวชี้วัดความมั่นใจของนักลงทุนโดยรวม หรือการขาดความมั่นใจนั้น ปัจจุบัน เราอยู่ในกระบวนการเริ่มต้นของช่วง "การขาดความมั่นใจ" ดังที่อัตราส่วนของทองคำเมื่อเทียบกับตลาดตามวัฏจักรแสดงให้เห็นอย่างชัดเจน
1. อัตราส่วนทองคำต่อ S&P 500
เราได้สังเกตเห็นรูปแบบ Inverted Head & Shoulders ของทองคำเมื่อเทียบกับ SPX เมื่อวันที่ 3 กันยายน
วันนี้ส่วนที่อยู่ด้านขวาของรูปแบบไหล่กำลังทะลุขึ้นไป สิ่งนี่เกิดขึ้นในขณะที่นักลงทุนขายหุ้นทองคำไปอย่างผิด ๆ เพราะพวกเขาซื้อหุ้นทองคำมาอย่างผิด ๆ พร้อมกับสินทรัพย์ตามวัฏจักร กล่าวอีกนัยหนึ่งก็คือสิ่งที่เราได้สังเกตเห็นมาหลายเดือนแล้ว กลุ่มหุ้นเหมืองทองคำจะอ่อนไหวต่อการปรับฐานในตลาดโดยรวมเนื่องจากมีความเคลื่อนไหวสอดคล้องกับตลาดเหล่านั้นในเชิงบวก ในด้านที่ดี กิจกรรมการปรับฐานนี้ไม่ได้เกิดจากการขึ้นไปถึงจุดสูงสุดอย่างรุนแรง ดังนั้นเราคิดว่ากลุ่มนี้จะอ่อนไหวเพียงช่วงสั้น ๆ เท่านั้น ไม่ได้อยู่ในจุดที่จะทำลายตลาดกระทิงแต่อย่างใด
* เราไม่ได้จะบอกว่าการซื้อหุ้นทองคำเป็นสิ่งที่ผิด แต่เรากำลังบอกว่ามันผิดที่จะซื้อหุ้นทองคำโดยไม่คิดอย่างรอบคอบ
2. อัตราส่วนทองคำต่อตลาดโลก (ไม่รวมสหรัฐฯ)
SPX ถือเป็นตัวแทนหลักของสหรัฐฯ และได้มีการหมุนเวียนกลุ่มอุตสาหกรรมของตนเพื่อรักษาความเสถียรในระดับหนึ่ง อย่างไรก็ตาม หากเกิดตลาดหมีจริงหรือการปรับฐานอย่างหนัก มันก็จะกระทบกับกลุ่มอุตสาหกรรมส่วนใหญ่ในที่สุด ซึ่งทองคำมีแนวโน้มขาขึ้นเมื่อเทียบกับตลาดย่อยในสหรัฐฯ หลายกลุ่ม (เช่น หุ้นขนาดเล็ก) ตลอดทั้งปีนี้
สำหรับตลาดโลก คุณจะเห็นว่าแนวโน้มขาขึ้นที่เริ่มต้นมาได้ไม่นานแต่ก็ก่อตัวชัดเจนแล้วเช่นกัน
3. อัตราส่วนทองคำต่อสินค้าโภคภัณฑ์
ทองคำกำลังทำผลงานได้เหนือกว่าดัชนีสินค้าโภคภัณฑ์ S&P Goldman Sachs ซึ่งสวนทางกับสัญญาณมหภาคแบบเงินฝืดที่เราได้อธิบายมาตลอดทั้งปี และย้อนไปที่ปี 2023 ผู้ที่คาดหวังการเกิด super-cyclers ของสินค้าโภคภัณฑ์ก็คงต้องรอไปก่อน ภาวะเงินฝืดและความหวาดกลัวต่อเงินฝืดที่อาจเกิดขึ้นในอนาคตนั้นจะไม่ช่วยให้สถานการณ์ดีขึ้น
4. อัตราส่วนทองคำต่อน้ำมัน
ในขณะเดียวกัน หากทองคำมีลักษณะสวนทางกับวัฏจักรเศรษฐกิจ กลุ่มเหมืองทองคำก็เป็นกลุ่มที่สวนทางกับวัฏจักรเศรษฐกิจอย่างเด่นชัดในสภาวะพื้นฐานที่ดีที่สุดของมัน ปัจจุบันเรากำลังกรองนักลงทุนที่ยึดติดกับเงินเฟ้อและตลาดโดยรวมที่มีแรงซื้อแบบโมเมนตัม (MOMO) และพวกที่กลัวพลาดโอกาส (FOMO) ขณะที่พวกเขาขายหุ้นเหมืองทองคำพร้อมกับสินทรัพย์ตามวัฏจักร แต่เมื่อดูจากอัตราส่วนทองคำต่อ น้ำมัน จะเห็นได้ว่าผลิตภัณฑ์ของเหมืองทองคำทำผลงานได้เหนือกว่าต้นทุนที่ใช้ในการผลิตทองคำ
เพื่อให้เข้าใจข้อความจากอัตราส่วนเหล่านี้และภาพพื้นฐานที่แท้จริงภายใต้ข้อมูลเหล่านี้ คุณจำเป็นต้องละทิ้งความยึดติดกับราคาทองคำในเชิงเปรียบเทียบ แม้ว่าราคาทองคำอาจอ่อนตัวลง แต่ก็ยังสามารถปรับตัวขึ้นเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ตามวัฏจักรได้อย่างมาก
5. อัตราส่วนทองคำต่อทองแดง
เราได้สังเกตเห็นสัญญาณทางเศรษฐกิจเชิงลบจากอัตราส่วนทองคำต่อ ทองแดง มาเป็นเวลานานแล้ว ซึ่งไม่เพียงแต่ยังคงเป็นเช่นนั้น แต่ยังรุนแรงขึ้นอีกด้วย
6. อัตราส่วนทองคำต่อแร่เงิน
สุดท้าย อัตราส่วนทองคำต่อ แร่เงิน (GSR) ยังคงแข็งแกร่งและเป็นไปในทางที่ไม่คาดคิด โดยอัตราส่วนนี้ส่งสัญญาณถึงแรงกดดันในภาคเหมืองทองคำ พร้อมกับการลงทุนในภาวะเงินเฟ้อ เช่น สินค้าโภคภัณฑ์ ทรัพยากร และหลายภูมิภาคทั่วโลก การวิเคราะห์ GSR มีหลายปัจจัยที่เคลื่อนไหว แต่ถ้าวันที่แร่เงินสามารถกลับมาเป็นผู้นำแทนทองคำได้ การปรับฐานในภาคเหมืองทองคำ (อย่างน้อย) ก็อาจบ่งชี้ว่ามันสิ้นสุดลงแล้ว
แม้ว่าใน สภาพเศรษฐกิจมหภาคใหม่ นี้ กฎที่ว่า ‘GSR ที่เพิ่มขึ้น = ขาลงของภาคเหมืองทองคำ’ อาจไม่จำเป็นต้องใช้เสมอไป สำหรับหลักฐานทางประวัติศาสตร์ สามารถอ้างอิงไปยังช่วงปี 2000 ถึง 2003 เมื่อทั้ง GSR และดัชนี HUI Gold Bugs ต่างก็ปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งไม่ใช่เรื่องบังเอิญที่นั่นจะเป็นครั้งสุดท้ายก่อนที่ Age of Inflation onDemand ของ Alan Greenspan จะเข้ามามีอิทธิพลและปรับแต่งเศรษฐกิจผ่านการสร้างฟองสบู่เงินเฟ้อจนถึงปัจจุบัน ตามวิธีการที่ได้รับการศึกษาและขยายผลโดยผู้ว่าการเฟดในภายหลัง
เรายังคงยืนยันว่าช่วงเวลานั้นสิ้นสุดลงพร้อมกับการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลในปี 2022 การกบฏของตลาดพันธบัตรครั้งนั้นได้เปลี่ยนพลวัตของเศรษฐกิจมหภาค และในความเห็นที่หนักแน่นของผม มันจะผูกมัดเฟดไม่ให้ทำธุรกิจตามปกติในช่วงเศรษฐกิจถดถอยที่กำลังจะมาถึง ซึ่งนั่นจะเป็น “ภาวะเศรษฐกิจหลังฟองสบู่” ที่เหมาะสมสำหรับการทำเหมืองทองคำและผมไม่ได้พูดถึงแค่การลดลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรในปัจจุบันเท่านั้น เรา (NFTRH) คาดการณ์และวางแผนไว้แล้วสำหรับเรื่องนี้
แต่การลดลงของอัตราผลตอบแทนนี้จะไม่ทำให้ “ตลาดกลับไปเป็นสภาวะแบบเดิมได้อีก” ตลาดพันธบัตรได้เปลี่ยนไปแล้วและก็ยังเป็นปฏิปักษ์กับผู้กำหนดนโยบาย ทั้งที่เฟด (นโยบายการเงิน) และรัฐบาล (นโยบายการคลัง) ฟองสบู่จะไม่สามารถถูกเป่าขึ้นได้อย่างมีประสิทธิภาพอีกต่อไป ดังนั้นสิ่งที่เคยเป็นอุปสรรคต่อโลหะมีค่าและโดยเฉพาะเหมืองทองคำ การทำฟองสบู่ในตลาดสินทรัพย์ตามวัฏจักร ได้ถูกกำจัดออกไปจากภาพรวมแล้ว
บทความนี้ดูเหมือนจะหลุดไปไกลกว่าที่ตั้งใจไว้ตั้งแต่แรก ซึ่งบางครั้งมันก็เป็นแบบนี้ ดังนั้นจงพร้อมที่จะไม่คิดแบบเป็นเส้นตรง พร้อมที่จะไม่รับฟัง “ผู้เชี่ยวชาญ” ที่สื่อหลักนำเสนอ พร้อมที่จะปิดกั้นสื่อหรือ โปรโมเตอร์ นักต้มตุ๋น และคนที่ทำตัวรู้ไปหมดทุกเรื่อง
จงพร้อมที่จะเรียนรู้ตลาด เพราะมันกำลังเล่าเรื่องราวที่ลึกซึ้งเกี่ยวกับสิ่งที่จะเกิดขึ้น และมันจะทำให้คนส่วนใหญ่ประหลาดใจ นี่คือความเห็นที่ค่อยถ่อมตัวนักของเรา แต่คุณสามารถมั่นใจได้ว่าเราจะยังคงจัดการกับเรื่องนี้อย่างกระตือรือร้นและมีประสิทธิภาพในช่วงเวลาที่น่าตื่นเต้นที่กำลังจะมาถึง