T.A.C. CONSUMER ตู้กดน้ำนี้มีพริกซ่อนอยู่

ประมาณการกำไรปี 2563 ยังมี Upside ด้วยกำไรปกติ2Q63 ที่ดีกว่าคาดโดยสูงถึง 51.3 ลบ. (+35.9% QoQ, +18.2% YoY) และทำระดับสูงสุด ใหม่เร็วกว่าคาด จำกเดิมที่เราคาดว่าจะเกิดขึ้นใน 3Q63 ถือเป็นกำไรปกติที่แตะระดับ 50 ลบ. ต่อไตรมาสเป็นครั้งแรก แม้ว่ำรำยได้จะได้รับผลกระทบจำก COVID-19 โดยชะลอลง 2.0% QoQ และ 20.1% YoY แต่ ส่วนหนึ่งเป็นเพราะบริษัทปรับ Product mix โดยเน้นจำหน่ายเฉพาะสินค้าที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูง เพื่อให้ไม่เสียค่าใช้จ่ายในการทำการตลดมากเกินความจำเป็น ส่งผลให้GPM ใน 2Q63 สูงถึง 34.2% ทำ New high เช่นกัน และ SG&A/Sales ลดลงจาก 19% ใน 1Q63และ 2Q62อยู่ที่เพียง 15% ใน 2Q63 กำไรปกติ 1H63 อยู่ที่ 89 ลบ. เติบโต 16% YoY สูงกวาประมาณการกำไรทั้งปี 2563 ของเราที่คาดเติบโตเพียง 8% YoY และคิดเป็นสัดส่วนถึง 53% ของประมาณการกำไรปกติปี 2563 ของเรา ซึ่งโดยปกติกำไรช่วง 2H จะ สูงกว่า 1H ซึ่งใน 3Q63 คาดว่ารายได้จะกลับมาเติบโต QoQ จากการคลาย Lockdown การเปิดโรงเรียน รวมถึงการขยายสาขาของ All café ต่อเนื่องอีกทั้งการเพิ่มขนาดแก้วของ All café ขนาด 22oz. เพิ่มอีก 1 ขนาด จะส่งผลเต็มไตรมาสใน 3Q63 เป็นไตรมาสแรก จึงคาดว่ามีโอกาสเห็นกำไรปกติทำ New highได้อีก ครั้ง ทำให้มีโอกาสที่กำไรทั้งปี 2563 จะสูงกว่าที่เราประเมินไว้จาก GPM และ SG&A/Sales ที่ดีกว่าคาด

ประมาณการกำไรปี 2564 ยังมี Upside เรายังไม่รวมจำนวนสาขาของ All café ที่มีการขยายเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง และการเพิ่มขนาดแก้ว 22oz. อีก 1 ขนาดซึ่งจะทำให้ใช้ปริมาณผงชงของ TACC เพิ่มขึ้นไว้ในประมาณการปี 2564 ขณะที่ GPM ปี2564 เรา คาดไว้เพียง 30.6% และ SG&A/Sales ปี 2564 อยู่ที่ 17.8% หากบริษัทยังสามารถรักษาระดับ GPM และ SG&A/Sales ไว้ได้ใกล้เคียงกับ 2Q63 เราอาจต้องปรับประมาณการปี 2564 ขึ้นทั้งด้านรายได้ GPM และ SG&A/Sales ซึ่งคาดว่าจะมีนัยสำคัญต่อราคาเป้าหมายถูกปรับขึ้นเช่นกัน ปัจจุบันเราคาดกำไรปี 2564 เติบโต 21.2% YoY เป็น 217 ลบ. ยังไม่รวมโอกาสจากการขยาย 7-Eleven ไปยัง CLMV และการซื้อกิจการ Tesco ของ CPALL (BK:CPALL) รวมถึงโอกาสทางธุรกิจอื่นที่บริษัทอยู่ระหว่างศึกษา สิ้น 2Q63 มีเงินสดและรายการ เทียบเท่าเงินสดอยู่ที่ 564 ลบ. หรือ 0.93 บาทต่อหุ้น ทำให้มีโอกาสขยายการลงทุนผ่านการ M&A อีกมาก

คงคำแนะนำ ซื้อ ปรับใช้ราคาเป้าหมายนิ้ ปี 2564 อยู่ที่ 7.85 บาท เรายังคงประมาณการกำไรปี 2563 – 2564 ของ TACC ไว้ที่ 179 ลบ. และ 217 ลบ. ตามลำดับ แม้ว่าจะมีโอกาสปรับประมาณการขึ้นได้แต่ที่ราคาปัจจุบันยังเหลือ Upside gain สูงเมื่อเทียบจากราคาตลาด ปัจจุบันซื้อขายที่ PER63-64 ที่ 21.7x และ 17.9x ตามลำดับ ซึ่งยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 25x ขณะที่ การปรับประมาณการกำไรขึ้นจะส่งผลให้ PER63-64 ลดลงไปได้อีก เรายังมองว่าที่ระดับราคาปัจจุบันยัง ลงทุนได้ โดยคงคำแนะนำ ซื้อ และปรับไปใช้ราคาเป้าหมายเป็นสิ้นปี 2564 ที่ 7.85 บาท (อิง PER ที่ 22x) มี Upside gain 22.7%

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities