3Q20 รายได้มาแต่กำไรอาจจะมาไม่เท่าผลประกอบการในช่วง 2Q20 ที่ออกมาอ่อนตัวลงจาก 1Q20 สาเหตุหลัก เป็นการลดลงในแง่ปริมาณขายทั้งธุรกิจกากถั่วเหลืองและน้้ามันถั่วเหลือง จากการปิดซ่อมบำรุงเครื่องจักรและผลจากมาตรการล๊อคดาวน์ในเดือนเม.ย. ขณะที่การเพิ่มขึ้นจากปีก่อนเนื่องจากการบริหารต้นทุนได้ดีทำให้ต้นทุน ลดลงไปได้ 3%YoY ส้าหรับแนวโน้มในช่วง 3Q20 ในแง่รายได้คาดว่าจะ ได้รับผลดีจากการผลิตที่ไม่มีการปิดซ่อมบำรุงเครื่องจักรแล้วรวมถึงการส่ง สินค้าที่ชะลอไปในช่วง 2Q20 จะมารับรู้ได้ในช่วงไตรมาสนี้ ทั้งนี้น้ำมันพืชไทย จำกัด(BK:TVO) มีการเร่งการขายในช่วงไตรมาสนี้มากท้าให้ในแง่ก้าไรขั้นต้นอาจจะลดลงจาก 2Q20 เล็กน้อย ทำให้กำไรโดยรวมอาจจะเติบโตไม่มากนัก (เบื้องต้นคาดกำไรอยู่ในกรอบ 350-400 ลบ. ส่วน 3Q19 มีก้าไรสุทธิ 377 ลบ.)
ราคาถั่วเหลืองโลก เริ่มขยับแล้ว ราคาเมล็ดถั่วเหลืองในตลาดโลกเริ่มเห็นการปรับตัวขึ้นมาได้อย่างต่อเนื่อง ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมาได้รับแรงหนุนจากความต้องการนำเข้าถั่วเหลือง ของประเทศจีนที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องซึ่งมีการประเมินว่าในปี 19/20 นี้จีน จะน้าเข้าถั่วเหลืองรวมถึง 98 ล้านตัน (ส่วนปี 20/21 คาดว่าจะน้าเข้า 99 ล้านตัน) จากการที่เกษตรกรมีการเพิ่มปริมาณการเลี้ยงสุกรขึ้นอีกครั้ง ด้านปริมาณการผลิตถั่วเหลืองทั้งโลกหลังจากชะลอไปในปี 19/20 จากผลกระทบของปัญหาสภาพอากาศที่อเมริกาใต้ แต่สำหรับปี 20/21 คาดว่า ผลผลิตจะกลับมาปรับตัวเพิ่มขึ้นได้อีกครั้งเป็นผลมาจากผลผลิตจากทาง สหรัฐฯที่ออกมาดีกว่าคาดจากผลดีของการเพาะปลูกที่เร็วกว่าปกติและ สภาพอากาศในช่วงที่ผ่านมาเหมาะสมกับการเติบโตของถั่วเหลือง อย่างไร ก็ตามในช่วงนี้ต้องติดตามว่าจะมีปัญหาด้านพายุเกิดขึ้นหรือไม่เนื่องจาก อาจจะกระทบกับผลผลิตในส่วนที่ยังไม่ได้จัดเก็บได้ จากปัจจัยดังกล่าวทำให้ทาง TVO มองว่าราคาถั่วเหลืองมีโอกาสจะปรับขึ้นไปถึงระดับ 9.8 เหรียญสหรัฐฯ/บุชเชลได้ (ขณะที่กรอบล่างคาดว่าจะไม่ต่้ากว่า 8.8 เหรียญ สหรัฐฯ/บุชเชล โดยล่าสุดราคาอยู่ที่ระดับ 9 เหรียญสหรัฐฯ/บุชเชล)
ปรับประมาณการลง แต่ปันผลรวมยังดี เราปรับประมาณการปี 20 ลงจากเดิม 19% มาอยู่ที่ 1,606 ลบ. (+ 14%YoY) เพื่อสะท้อนถึงความสามารถในการทำกำไรที่อาจจะออกมาต่ำ กว่าที่เคยคาดไว้ หลังจาก TVO ได้มีการเร่งการขายในช่วง 3Q20 โดยคาด กำไรในช่วง 3Q20 จะใกล้เคียงกับ 2Q20 ก่อนจะฟื้นตัวอีกครั้งในช่วง 4Q20 จากแรงหนุนของธุรกิจน้ำมันในเทศกาลกินเจช่วงเดือน ต.ค. สำหรับคำแนะนำการลงทุน เรามองว่าจุดสูงสุดของผลประกอบการในปีนี้ได้ ผ่านไปแล้วในช่วง 1Q20 ขณะที่แนวโน้มกำไรในช่วง 2H20 คาดว่าจะ ใกล้เคียงหรือดีขึ้นเล็กน้อยจาก 2H19 เท่านั้น แต่ด้วยการที่ TVO มีการจ่ายเงินปันผลในระดับที่ดีซึ่งในช่วง 1H20 มีการประกาศจ่ายเงินปันผล 0.90 บาท/หุ้น XD วันที่ 28 ส.ค. และจ่ายเงินวันที่ 11 ก.ย. เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เพื่อรับเงินปันผลเป็นหลัก โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ที่ 29 บาท (14XPER’21E)
บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกที่ cgsec.co.th