จากงานประชุมนักวิเคราะห์ เราสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้
► ผบห. ของ ศรีสวัสดิ์ (BK:SAWAD) คงเป้าเติบโตของพอร์ตสินเชื่อในปี 2563 ไว้ที่ 20%YoY โดยแม้ช่วง 1H63 มีการขยายตัวได้ไม่ดีนักเพราะความต้องการสินเชื่อในช่วงล็อคดาวน์ถูกทดแทนด้วยนโยบายช่วยเหลือของภาครัฐฯ (เงินช่วยเหลือเดือนละ 5,000 บาท) และนโยบายสินเชื่อดอกเบี้ยต ่าส าหรับ SME แต่คาดหลังปลดล็อคดาวน์ความต้องการใช้สินเชื่อจะฟื้นกลับขึ้นมาอีกครั้ง โดยช่วง QTD สาขาส่วนใหญ่มียอดให้สินเชื่อใหม่ใกล้จะเข้าสู่ระดับปกติแล้ว(ยกเว้นสาขาในจังหวัดท่องเที่ยว เช่น ภูเก็ต กระบี่ และเชียงใหม่) อีกทั้ง 2H63 ปกติเป็นHigh Season ของบริษัท
► Asset Yield มีแนวโน้มาปรับตัวลงต่อในช่วง 2H63 เนื่องจากบริษัทมีการให้การช่วยเหลือทางการเงินให้กับลูกหนี้ที่ได้รับผลกระทบจาก COVID-19 ราว 15% ของพอร์ต ซึ่งบางส่วนมีการปรับโครงสร้าง (ยืด Term ในการผ่อนช าระออกไป) ทำให้การรับรู้รายได้ดอกเบี้ยรับในแต่ละไตรมาสลดลง แต่ ผบห. ระบุว่าผลิตภัณฑ์ส่วนใหญ่ยังเรียกเก็บดอกเบี้ยในระดับเดิม(กลุ่ม High Yield ให้สินเชื่อผ่าน BFIT ซึ่งยังไม่ถูกปรับลดเพดานดอกเบี้ย) มีเพียงสินเชื่อจำนำทะเบียนบางส่วนที่ปล่อยผ่าน S2014 ที่ต้องปรับลดดอกเบี้ยลง
► รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยมีแนวโน้มฟื้นตัวขึ้นจาก 2Q63 ที่ถูกกดดันด้วยรายได้ค่าธรรมเนียมติดตามและทวงถามหนี้ที่ลดลง แต่ตั้งแต่ 3Q63 บริษัทจะสงเสริมให้พนักงานขายประกันภัยผ่านสาขามากขึ้นเพื่อเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมนายหน้าประกัน
► คาดการตั้งสำรองจะเริ่มปรับลงตั้งแต่ 3Q63 เนื่องจากอยู่ระหว่างการใช้นโยบายผ่อนปรนการปรับชั้นลูกหนี้ อีกทั้งใน 1H63 บริษัทได้ตั้ง Management Overlay ไปแล้ว และมองว่าที่ระดับ Coverage Ratio ปัจจุบันที่ 93.3% เป็นระดับที่เพียงพอสำหรับรองรับความเสี่ยง
Our Take
► เรามีมุมมองเป็นกลางหลังจบการประชุม โดยคาดดำเนินงานเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ 3Q63 เป็นต้นไป หนุนด้วยพอร์ตสินเชื่อที่เริ่มกลับมาเติบโตหลังเข้าสู่ช่วง High Season และเริ่มกลับมาขยายสาขาใหม่ตามปกติ บวกกับการตั้งส ารองที่ผ่อนคลายลงหลัง Outlook ของ ศก. ในประเทศดีขึ้นจาก 1H63และรายได้ค่าธรรมเนียมที่ปรับตัวดีขึ้นตามนโยบายสนับสนุนการขายประกันภัยผ่านสาขา ทำให้เราคาดกำไรปี 2563 ของ SAWAD ที่ 4,247 ลบ. โต13.1%YoY
► แม้ราคาหุ้นปัจจุบันมี Upside ราว 29% จากมูลค่าพื้นฐานปี 2563 ที่ 60 บาท (วิธี GGM)แต่เราคงคำแนะนำเพียง “Trading” เนื่องจากบริษัทมีความเสี่ยงที่การให้สินเชื่อผ่าน BFIT จะถูก ธปท. เข้ามาควบคุมดอกเบี้ย เช่นเดียวกับผลิตภัณฑ์สินเชื่อประเภทอื่น ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อศักยภาพทำกำไรให้แย่ลงจากประมาณการ อีกทั้งยังอยู่ระหว่างรอความชัดเจนของแผนธุรกิจและกลุ่มลูกค้าเป้าหมายของธนาคารออมสิน ซึ่งมีแผนเข้ามารุกตลาด Non-Bank ในช่วงต้นปี 2564
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities