น้ำมันผ่านจุดเลวร้าย ประเมินการฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไป
เรามีมุมมองบวกต่อราคาน้ำมันมากขึ้นหลังตลาดน้ำมันได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในเดือนเม.ย. หนุนจากอุปสงค์ที่ฟื้นตัวจากการเปิดเมือง และความร่วมมือลดการผลิตน้ำมันของ OPEC+
อย่างไรก็ตาม เรามองว่าทิศทางราคาน้ำมันจะทยอยฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไปหลังราคาน้นมันได้พุ่งขึ้นกว่าเท่าตัวภายใน 2 เดือนที่ ผ่านมา เนื่องจาก
1) ปริมาณน้ำมันคงคลังทั่วโลกยังอยู่สูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี
2) การฟื้นตัวของอุปสงค์จะท้าทายขึ้นเพราะตัวเลขเศรษฐกิจยังไม่สามารถกลับไปสู่ช่วง Pre-COVID ได้ในระยะสั้น
3) อัตรากำไรของโรงกลั่นซึ่งเป็นผู้ใช้น้ำมันดิบยังอยู่ระดับต่ำ จะเป็นปัจจัยถ่วงอุปสงค์น้ำมันดิบ
4) จำนวนแท่นขุดน้ำมัน-ก๊าซธรรมชาติของสหรัฐฯ ซึ่งช่วยผลักดันราคาน้ำมันมาตลอด 3 เดือนอาจพลิกมาปรับเพิ่มขึ้นภายในเดือนก.ค. นี้
นอกจากนี้ เราแนะนำให้นักลงทุนติดตามตัวแปรสำคัญซึ่งอาจส่งผลต่อตลาดน้ำมัน ดังนี้
1) ติดตามการปรับลดปริมาณผลิตของอิรัก (ผู้ผลิตอันดับ 2 ของ OPEC) อย่างมากในเดือนก.ค.นี้ เพื่อชดเชย Shortfall ใน เดือนพ.ค.-มิ.ย. ตามข้อตกลงกับ OPEC ได้หรือไม่ ซึ่งหากไม่สามารถทำได้อาจทำให้ความร่วมมือของ OPEC+ มีความเสี่ยงได้
2) การควบคุมตัวเลขผู้ติดเชื้อที่เร่งขึ้นภายหลังการเปิดเมือง
3) ความคืบหน้าการพัฒนาวัคซีนจะเป็นตัวปลดล็อคความต้องการเดินทาง-สัญจร
4) มาตรการควบคุมเสถียรภาพราคาน้ำมัน ของซาอุฯ-รัสเซีย หากราคาน้ำมันพุ่งขึ้นมากเกินไป เพราะจะกระตุ้นให้ผู้ผลิตจากสหรัฐฯ กลับมาได้ใหม
ปรับสมมติฐานราคาน้ำมันเป็ น US$42-47/bbl
จากเหตุผลข้างต้น เราปรับสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบปี 2563-2564 จาก US$40-42.5/bbl เป็น US$42-47/bbl นอกจากนี้ เราปรับปรุงประมาณการกำไร โดยการรวมผลขาดทุนสต็อกน้ำมันของบริษัทในเครือช่วงต้นปีมาไว้ในประมาณการ ส่งผลให้คาดการณ์กำไรปกติปี 2563-2564 ลดลง 3-10% มาอยู่ที่ 6.4 หมื่นล้านบาท (-28% YoY) และ 8.0 หมื่นล้านบาท (+26% YoY) ตามลำดับ
กำไรระยะสั้นยังไม่เด่น แต่จะน่าสนใจช่วง 2H63
แนวโน้ม 2Q63 คาดผลการดำเนินงานฟื้นตัว QoQ แต่ยังไม่โดดเด่นเนื่องจากการฟื้นตัวส่วนใหญ่มาจากธุรกิจโรงกลั่น และปิโตรเคมีของบริษัทลูก ขณะที่ธุรกิจก๊าซที่ PTT ดำเนินงานเองจะยังอ่อนแอกดดันจากความต้องการใช้ก๊าซจากภาคอุตสาหกรรมที่ลดลงตามภาวะเศรษฐกิจ ราคาขายเฉลี่ยที่ลดลงตามราคาน้ำมัน-ปิโตรเคมีในตลาดโลก ขณะที่ต้นทุนก๊าซยังอยู่ระดับสูง
อย่างไรก็ตาม หากมองข้ามไปช่วง 2H63 เราคาดผลประกอบการของ PTT จะเริ่มน่าสนใจขึ้น เนื่องจาก PTT จะได้ประโยชน์จากราคาขายที่ขยับขึ้น ตามราคาน้ำมันในตลาดโลก สวนทางต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ลดลงจากการปรับสัญญาราคาก๊าซให้สะท้อน ภาวะตลาดมากขึ ้น (มี Lag-time จากราคาน ้ามัน 6-12 เดือน)
กราฟหุ้น ปตท. รอบ 1 เดือนที่ผ่านมา ปตท. จำกัด (BK: กดดูกราฟหุ้น PTT)
หาจังหวะเข้าลงทุนช่วง 2H63
เราปรับราคาเหมาะสมขึ้นเป็ น 40.00 บาท (SOTP) เพื่อสะท้อนมูลค่า NAV ของบริษัทลูก และมุมมองบวก ต่อราคาน้ำมันมากขึ้น คงคำแนะำ TRADING จากราคา ณ ปัจจุบันถือว่า Upside gain ไม่จูงใจ และผลประกอบการระยะสั้นยังไม่น่าสนใจ ทั้งนี้ มองว่าหุ้นจะ Outperform ช่วง 2H63 จากทิศทางกำไร และแผน Spin off ธุรกิจค้าปลีก เชิงกลยุทธ์แนะนำหาจังหวะเข้าลงทุนเมื่อหุ้นอ่อนตัวหลังผ่านงบ 2Q63
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
บทความห้ามพลาด
วิเคราะห์แนวโน้มราคาน้ำมันดิบ จากติดลบกลับมาเป็นตลาดขาขึ้น?!?
11 หุ้นน้ำมัน -โรงกลั่น ดีดแค่ไหน? เมื่อ SET ขยับ 92.85 จุด ใน 1 week