Oil update: เรามีมุมมองเชิงบวกต่อราคาWTI (NYSE:WTI)มากขึ้น โดยเฉพาะอย่าง 1 ยิ่งสัญญารุ่นใกล้สุด (Front-month) ภายหลังจากกองทุน ETF ขนาดใหญ่ ทีสุดของโลกอย่าง United States Oil Fund (USO) ไดยืนเอกสารขอแก้ไข รายละเอียดกองทุนไปยังกลต.สหรัฐฯ เพือลดความผันผวนของกองทุนลง โดยมี สาระสาคัญดังนี
1) กองทุนจะมีการเลื่อน Period ของการ Rollover รอบนี้ขึ้นมาเร็วขึ้นจากเดิมทีจะเกิดขึนในต้นเดือนพ.ค. ก็จะเลือนมาเป็นวันที 27, 28, และ 29 เม.ย. นี้
2) กองทุนจะมีการเปลียนโครงสร้างของการถือสัญญา Futures ใหม่ กล่าวคือ จะ มีการลดสดส่วนการถือครองในสัญญารุ่นใกล้และจะไปเพิ่มสัดส่วนในสัญญารุ่นไกลมากขึ้น อย่างรอบล่าสุดนีจะมีการถือครองสัญญาส่งมอบ เดือนก.ค.ที 30% เดือนส.ค.ที 15% เดือนก.ย.ที 15% เดือนต.ค.ที 15% เดือนธ.ค.ที 15% และเดือนมิ.ย.ปีหน้าที 10%
3) กองทุนจะมีการยืดระยะเวลาของการ Rollover สญญาต่างๆ จากปกติ ที่จะกระทําในชวงเวลา 4 วันของทุกเดือน ก็จะมีการขยายออกไปเป็น 10 วัน เพื่อลดแรงกดดันทีจะมีต่อราคาในตลาด มีผลตังแต่ต้นเดือนพ.ค.นี้เป็นต้นไป
มุมมองของเรา: จากการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวมีสงทีน่าสนใจอยู่ 2 ประเด็นได้แก่
1) จากการที่ ณ ตอนนีกองทุน USO ถือสัญญา WTI รุ่นใกล ้สุดเดือนมิ.ย.อยู่ ประมาณ 20% ของพอร์ต ทําให ้การ Rollover ของกองทุนในชวงนี้จะเป็น การสร้างแรงกดดันต่อราคารุ่นใกล้ไปโดยปริยาย ซงเราก็จะเห็นแล้วจากราคา WTI รุ่นใกล ้ทีถูกกดดันในชวง 1-3 วันนี มองเป็นเพียง Technical issue เท่านัน ไม่ใชเรืองแปลกแต่อย่างใด
2) USO เล็งเห็นถึง Rollover risk ทีอาจจะเกิดขึ้นในอนาคตได ้อีกจากภาวะ ตลาดนํ้ำมันทีอยู่ในโหมด “Super Contango” จึงได ้มีการผ่องถ่ายสดส่วนการถือครองสัญญารุ่นใกล้สุดออกไปจนเหลือเพียงแค่ 30% ของพอร์ต เท่านัน ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ทีไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน เนื่องจากก่อนทีจะเกิด Panic sell ในตลาดน้ำมันรอบนี กอง USO ดังกล่าวมักจะถือครองสญญาใกล้ ในระดับสูงถึง 80% เลยทีเดียว
Opportunity: ด้วยเหตุนีเราจึงค่อนข้างมันใจว่าในระยะถัดไป ปรากฏการณ์การ ขายสัญญา WTI รุ่นใกล้อย่างรุนแรงในช่วงรอยต่อของการ Rollover จะไม่เกิดขึ้น เหมือนกับชวงทีผ่านมาอีกแล้ว โดยรอบนีน่าจะเป็นรอบสุดท้ายทีเรา จะเห็นการ ปรับตัวลดลงของราคา WTI แบบมีแรงกระแทกในชวงรอยต่อของสัญญา ดังนั้นในแง่ของการจัดสรรพอร์ตการลงทุน มองว่า ในช่วง 3 วันนีอาจถือเป็น Window 1 of opportunity ของการทยอยสร้าง Exposure ต่อราคาน้ำมัน หลังจากที่ เราไม่เคยแนะนําให้ลงทุนในสนทรัพย์นี้มาก่อนหน้านี้
Less excess supply: ทังนี้ ปัจจัยข้างต้นดังกล่าวยังไม่นับรวมปัจจัยบวก ทางด้าน Supply ที่จะเริมปรับตัวลดลงตังแต่เดือนพ.ค.นี้เป็นต้นไป จากข้อตกลง ลดกําลังการผลิตของกลุ่ม OPEC+ วันละเกือบ 10 ล้นบาร์เรลต่อวัน รวมถึงอุปสงค์ในตลาดโลกทีน่าจะทยอยปรับตัวดีขึ้นหลังปัญหา COVID-19 ผ่านพ้น จุดสูงสุดในไตรมาส 2 คาดการณ์ราคาน้ำมันดิบ WTI และ Brent (NYSE:BNO) รุ่นใกล้มี โอกาสทยอยแกว่งตัวกลับมาอยู่ที่บริเวณกรอบ 20-25 เหรียญฯ และ 25-30 เหรียญอีกครั้งได้ภายในชวงสิ้นปีนี้
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Trinity Securities