สัญญาซื้อขายล่วงหน้าหุ้นสหรัฐฯ ทรงตัว หลังวอลล์สตรีทร่วงจากความตึงเครียดอิหร่าน
1Q63 กำไรปกติฟื้นตัว QoQ
สำหรับ 1Q63 เราคาดผลการดำเนินงานของ IVL จะมีกำไรปกติ 1.9 พันล้านบำท (+430% QoQ, -53% YoY) โดยการแพร่ระบาดของไวรัส COVID-19 ส่งกระทบต่ออุปสงค์ผลิตภัณฑ์เส้นใยใน อุตสาหกรรมยานยนต์ และสาร MTBE สำหรับการผลิตน้ำมันเบนซิน ซึ่งคิดเป็นสัดส่วน EBITDA ไม่ถึง 5% ขณะที่ผลิตภัณฑ์กลุ่ม PET, สาร Surfactants, และเส้นใยในอุตสำหกรรม Hygiene ซึ่งสร้ำง สัดส่วน EBITDA ให้บริษัท 80-85% มีความต้องการใช้เติบโตขึ้น นอกจากนี้ 1Q63 บริษัทยังได้แรงหนุนจากการเริ่มรับรู้ผลประกอบการของกิจการ Huntsman ที่เสร็จสิ้นการเข้ำซื้อกิจการช่วงต้นเดือน ม.ค. และการเปิดดำเนินงาน Gas cracker ที่สหรัฐฯ ช่วงต้นเดือนก.พ. ทำให้คำดยอดขายปรับตัวขึ้นเป็น 3.4 ล้านตัน (+17% QoQ, -15% YoY) ขณะที่อัตรากำไรฟื้นตัว QoQ ตามราคาผลิตภัณฑ์ส่วนใหญ่ฟื้นตัว โดย Asia Integrated PET อยู่ที่ US$205/ตัน (+12% QoQ, -16% YoY) และ West Integrated PET อยู่ที่ US$397/ตัน (+7% QoQ, -11% YoY) ชดเชยอัตรากำไรของ MEG และ MTBE ที่ลดลงได้ ทำให้คำด Core EBITDA/ตัน ไม่รวม Huntsman อยู่ที่ US$81/ตัน (+16% QoQ, -21% YoY) แต่ราคาผลิตภัณฑ์ที่ลดลงตามราคาน้ำมันดิบ ทำให้คาดว่าจะมีขาดทุนสต็อก 2.3 พันล้านบาท ส่งผลให้ขาดทุนสุทธิอยู่ที่ 0.4 พันล้านบาท ทั้งนี้ประมำณการเรายังไม่รวมรายการพิเศษ (กำไรจากการซื้อกิจการ Huntsman)ซึ่งอาจเป็น Upside ต่อคาดการณ์ของเรา
มุมมอง 2Q63 จะสามารถรักษาผลประกอบการที่ดีได้
แนวโน้ม 2Q63 คาดยังรักษาผลประกอบการที่ดีเอำไว้ได้ เนื่องจากความต้องการใช้ผลิตภัณฑ์โดยรวม ยังแข็งแกร่งต่อเนื่องจาก 1Q63 นอกจากนี้ บริษัทยังมีปัจจัยหนุนจากการกลับมาผลิตของโรงงาน MTBE และ PO ที่หยุดซ่อมบำรุงใหญ่ตั้งแต่เดือนธ.ค. (ราว 70 วัน) และอัตรากำไรของธุรกิจ PET ที่ สูงขึ้นจากการเข้ำสู่ High season อย่างไรก็ตาม เราปรับประมาณการปี 2563-2564 ให้รัดกุมขึ้นเพื่่อสะท้อนภาวะเศรษฐกิจโลกที่หดตัว โดยปรับสมมติฐานหลัก Core EBITDA/ตัน ที่ไม่รวม Huntsman ลง 3-6% บนสมมติฐาน Asia PET Spread US$115-120/ตัน, Asia PTA Spread US$80/ตัน, West PET Spread US$240-245/ตัน (รายละเอียดหน้า 2) ส่งผลให้คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2563-2564 ลดลง 2-27% เป็น 9.3 พันล้านบาท (+78% YoY) และ 13.4 พันล้านบาท (+43% YoY) ตามลำดับ โดยผลประกอบการยังขยายตัวต่อเนือง หนุนจากการรับรู้ผลการดำเนินงานของการเข้าซื้อสินทรัพย์ของ Huntsman, การเปิดใช้งำน Gas cracker ที่สหรัฐฯ, และโครงการควบคุมค่าใช้จ่าย
แนะนำ TRADING รับการเร่งตัวช่วง High season
ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2563 ใหม่อยู่ที่ 28.00 บาท (เดิม 29.00 บาท) อ้างอิง PBV ที่ 1.35x ค่าเฉลี่ยในอดีต 5 ปี -1.0SD (เท่าเดิม) ราคาปัจจุบันมี Upside gain ไม่จูงใจ ทางพื้นฐานคงคำแนะนำ TRADING อย่ำงไรก็ตาม นักลงทุนสามารถเก็งกำไรระยะสั้น คาดผลประกอบการ 1Q63 ที่แข็งแกร่งกว่ากลุ่มฯ และงบ 2Q63 มีโอกาสเร่งตัวขึ้นช่วง High season จะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นช่วง 3 เดือน ข้างหน้า
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
