รายได้มั่นคงจากสัญญาเช่าระยะยาว.. ไม่มีผลกระทบจากโรค COVID-19
DIF(BK:DIFu) เป็นกองทุนฯโครงสร้างพื้นฐานโทรคมนาคมที่มีรายได้อย่างสม่ำเสมอบนสัญญาเช่าระยะยาวจากลูกค้าหลักอย่างTRUE (BK:TRUE) (สัญญา 30 ปี หมดปี 2576) ทำให้ผลดำเนินงาน DIF ไม่ได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์การแพร่ระบาดของ COVID-19 ตั้งแต่ต้นปี 2563 เราคาดกำไรสุทธิ(Core Investment Income)ปี 2563 ที่1.1 หมื่นล้านบาท (+8%YoY) สะท้อนจากรายได้ค่าเช่าที่เพิ่มขึ้นภายหลังการเข้าซื้อสินทรัพย์ใหม่รอบที่ 4 ในเดือน ก.ย. 2562 โดยอิงสมมติฐานการรับรู้รายได้ค่าเช่าจากสินทรัพย์ใหม่เต็มปีที่ราว1.2พันล้านบาทต่อปี เป็นเวลา 14 ปี ตามสัญญาเช่าใหม่ (สัญญาหมดปี 2576) ส่งผลให้ประมาณการ DPU ปี2563 คาดปรับเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 1.03 บาทต่อหุ้นในปี 2562 เป็น 1.05 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Dividend yield ที่สูงถึง 8.2%
DIF คาดมีUpside เล็กน้อยจากผู้เช่าบุคคลที่ 3 (Third party) โดยปัจจุบันสัดส่วนรายได้จาก Third partyมีเพียงราว 2% ของรายได้ทั้งหมด หาก DIF สามารถเพิ่มสัดส่วน third party จะช่วยหนุนการเติบโตของรายได้ค่าเช่าในอนาคต อย่างไรก็ตามเนื่องจากสัดส่วนรายได้นี้ยังมีสัดส่วนที่น้อย ดังนั้น สมมติฐานด้านการเงินของเราจึงพิจารณาบนสมมติฐานของผู้เช่าหลักอย่าง TRUE เป็นหลัก
โอกาสเติบโตในระยะยาวจาก Technology 5G system ในระยะยาวเรามีมุมเป็นบวกต่อ DIF ซึ่งคาดว่าจะได้ประโยชน์จากเทคโนโลยีใหม่ อย่างระบบ 5Gเนื่องจากจะหนุนให้มี Demand ในการใช้ดาต้ามากขึ้น ทำให้จำนวนพื้นที่วางเสาสัญญาณจำเป็นต้องมีเพิ่มมากขึ้น อย่างไรก็ดี เรายังไม่รวมสมมติฐานระบบ 5G ในประมาณการเรา เนื่องจาก 1) กองทุนฯ อาจต้องเผชิญหน้ากับการไหลเข้ามาของบริษัทเสาส่งสัญญาณอิสระระดับภูมิภาคในอุตสาหกรรม ทำให้โอกาสของ DIF ในยุค 5G อาจลดลง และ 2) หลักเกณฑ์การใช้สัญญาณหรือเสา และโอกาสในการสร้างรายได้จากระบบ 5G ยังไม่ชัดเจน
ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ”... ราคาหุ้นมี Upside หลังราคาลดลงแรง
เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น ซื้อ ณ ราคาเหมาะสมสิ้นปี 2563 ที่ 17.40 บาท Upside อยู่ที่ 32.6% โดยราคาหน่วยลงทุน DIF ได้ปรับลดลงราว25% จากจุดสูงสุดเมื่อวันที่ 5 ก.พ. 2563 หลังตลาดโดยรวมถูกกระทบเชิงลบต่อเหตุการณ์การระบาดของโรค COVID-19 อย่างไรก็ดี DIF เป็นอีกหนึ่งตัวเลือกที่ไม่ได้รับผลกระทบจาก COVID-19 ทำให้ราคาที่ปรับลดลงกลายเป็นโอกาสในการเข้าสะสมDIF ยังคงจุดเด่นได้แก่ 1) เป็นกองทุนฯ ทีมีคุณภาพสินทรัพย์ที่ดี เนื่องจากเสาโทรคมานาคมเป็นสินทรัพย์ที่อาจมีการความการเพิ่มขึ้น ตาม Data Usage ของ Technology ใหม่ในอนาคต 2) มีกระแสเงินสดมั่นคงจากสัญญาเช่าระยะยาวกับผู้เช่าที่แข็งแรง 3) DPU ปี 2563 คาดที่ 1.05 บาทต่อหน่วย คิดเป็นDividend yield ที่ 8.2% ความเสี่ยง: 1) มีโอกาสเพิ่มทุนเพื่อเข้าซื้อสินทรัพย์จาก TRUE ในอนาคต และ 2)อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล (Bond yield 10 ปี) ปรับขึ้นอย่างรวดเร็ว
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities