4 เหตุผลที่หุ้น AIT มีโอกาสกลับมาน่าสนใจ 1) กำไรสุทธิ 1H62 เติบโต 24% YoY ตามรายได้ที่เติบโตแรง แม้ margin หดตัว 2) AIT รายงาน backlogs ณ สิ้นเดือนส.ค. 62 สูงถึง 9 พันล้านบาท ทำให้ผู้บริหารเพิ่มเป้ารายได้ปี 2562 เป็น 7 พันล้านบาท 3) คาดเบื้องต้นกำไรปกติปี 2562 ที่ +/-350 ล้านบาท หรือ คิดเป็น EPS ราว 1.70 บาทต่อหุ้น และคาดปันผล 2H62 ที่ +/-1.00 บาทต่อหุ้น คิดเป็น yield 4.6% และ 4) AIT มีโอกาสเป็นผู้เล่นหลักที่ได้ประโยชน์หากภาครัฐหนุนการลงทุน IT เพื่อเพิ่มศักยภาพการแข่งขันของไทยใน 2H62
AIT รายงานกำไรสุทธิ 1H62 เติบโต 24% YoY ... รายได้เด่น แต่ margin หด
AIT รายงานกำไรสุทธิ 1H62 ที่ 173 ล้านบาท (+24% YoY) หนุนจาก 1) รายได้หลักอยู่ที่ 3 พันล้านบาท (+45% YoY) แต่ 2) อัตรากำไรขั้นต้นหดตัว 274 bps YoY อยู่ที่ 16.3% สอดคล้องกับกลยุทธ์การเข้ารับงานขนาดใหญ่ที่มีอัตรากำไรลดลง
สัญญาณบวกจาก Opp Day … ผู้บริหารปรับเป้ารายได้ขึ้น สะท้อนตลาด SI ยังดี
AIT เข้าร่วม opportunity day โดยมีสาระสำคัญดังนี้ 1) Backlogs ณ วันที่ 30 สิงหาคม 2562 อยู่ที่ 9 พันล้านบาท สูงกว่ารายงานก่อนหน้า ณ วันที่ 13 พ.ค. 2562 ที่ 7 พันล้านบาท และสูงกว่าระดับเฉลี่ยในช่วง 3-4 ปีที่ผ่านมาที่ 3-4 พันล้านบาท สะท้อนภาพตลาด SI ฟื้นตัวต่อเนื่องใน 2H62 (ตารางที่1) 2) AITปรับเป้ารายได้ปี 2562 ขึ้นจาก 5 พันล้านบาท เป็น 7 พันล้านบาท ตาม backlogs ที่แข็งแกร่งขึ้น 3) บริษัทฯคาดอัตรากำไรขั้นต้นถูกกดดันต่อหลังปรับมารับงานขนาดใหญ่เพิ่มขึ้น แต่คาดผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q62 เพราะเป็นไตรมาสที่รับงานขนาดใหญ่เป็นส่วนใหญ่ และ 4) AIT ประเมินตลาดงานประมูลยังคึกคักต่อเนื่องใน 2H62 ตามนโยบายภาครัฐที่หนุนให้เกิดการลงทุนด้าน IT เพื่อพัฒนาศักยภาพของเศรษฐกิจ
คาดกำไรปกติปี 2562 มีโอกาสฟื้นตัวที่ +/- 350 ล้านบาท ... 2H62 เด่นกว่า 1H62
ปัจจุบัน consensus คาดกำไรปี 2562 ของ AIT ที่ราว +/-400 ล้านบาท อย่างไรก็ดีหากอิงสมมติฐานรายได้ปี 2562 ที่ 6.6 พันล้านบาท (ใกล้เคียงเป้าหมายผู้บริหาร) และอัตรากำไรขั้นต้นที่ 15% (เทียบกับ 1H62 ที่ 16.8%) กำไรปกติปี 2562 จะอยู่ที่ราว +/- 350 ล้านบาท (+48% YoY) หรือคิดเป็น EPS 1.70 บาทต่อหุ้น (ตารางที่2)
ปกติจ่ายปันผล 2H62 เด่นกว่า 1H62 … คาดปี 2H62 จ่ายได้ราว 1.00 บาทต่อหุ้น
ในช่วงปี 2558-2561 AIT จ่ายปันผล 2H มากกว่า 1H คิดเป็นสัดส่วนราว 70:30 ในปี 2558-2560 AIT จ่ายปันผลเฉลี่ยทั้งปีที่เฉลี่ย 2.03 บาทต่อหุ้น แต่ปี 2561 จ่ายปันผลเพียง 1.00 บาทต่อหุ้น จากกำไรสุทธิปี 2561 หดตัว 45% YoY ในปี 2558-2561 AIT มี payout ratio เฉลี่ยที่ระดับ 90%
หากอิงกำไรปกติปี 2562 ที่ 350 ล้านบาท และ payout ratio ที่ 90% เราคาดปันผลทั้งปี 2562 ที่ 1.53 บาทต่อหุ้น ขณะที่ AIT จ่ายปันผล 1H62 แล้ว 0.50 บาทต่อหุ้น ทำให้คาดปันผล 2H62 ที่ระดับ +/-1.03 ต่อหุ้น หรือคิดเป็น yield ราว 4.6% จำกัด downside ของหุ้น
กรอบ PER ที่เป็นไปได้อยู่ที่ราว 13-16 เท่า
เรายังไม่มีคำแนะนำสำหรับ AIT หากอิงค่าเฉลี่ยย้อนหลัง AIT ซื้อขายบน PER ค่าเฉลี่ยที่ 14x ขณะที่ระดับที่เริ่มเสี่ยงคือช่วง +0.5SD หรือระดับ +/-16x หากอิงกำไรปกติที่ 350 ล้านบาท ในปี 2562 หรือ EPS ที่ 1.70 บาทต่อหุ้น ระดับราคาที่เป็นไปได้ในช่วง 13x-16x จะอยู่ระหว่าง 22.10 – 27.20 บาทต่อหุ้น (ตารางที่4-5)
ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ การเข้ามาแทนที่ของระบบ cloud การบุกตลาดที่รุนแรงของ ADVANC การถูกปรับจากการส่งมอบงานขนาดใหญ่ล่าช้าและภาครัฐไม่จ่ายงานเข้าระบบอย่างคาด
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities