Big Sky Industrial ที่ Noble Capital Markets: ลดความเสี่ยงจากการเปลี่ยนสู่ธุรกิจก๊าซ

เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 1 ต.ค. 2026 บริษัท Big Sky Industrial Inc. (BSIN) ได้ใช้เวที Noble Capital Markets Virtual Equity Investor Conference เพื่อนําเสนอการเปลี่ยนแปลงจากบริษัทน้ํามันและก๊าซแบบดั้งเดิม สู่ธุรกิจก๊าซอุตสาหกรรมและการบริหารจัดการคาร์บอน ฝ่ายบริหารระบุว่าแผนดังกล่าวมีความคืบหน้ามากกว่าเมื่อสองปีที่แล้วอย่างมีนัยสําคัญ แต่บริษัทยังคงต้องผ่านขั้นตอนสําคัญในการดําเนินงาน ได้แก่ การอนุมัติใบอนุญาต การก่อสร้างให้แล้วเสร็จ และการเริ่มการผลิตเชิงพาณิชย์

ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นในช่วงก่อนตลาดเปิดสู่ระดับ $1.466 เพิ่มขึ้น 3.97% จากราคาปิดก่อนหน้าที่ $1.41 ใกล้เคียงกับระดับสูงสุดของช่วง 52 สัปดาห์ที่ $0.655 ถึง $1.67

ประเด็นสําคัญ

• Big Sky Industrial ระบุว่าได้เปลี่ยนจากโครงการที่เน้นการพัฒนาเชิงคาดเดา สู่โครงการที่มีความเสี่ยงลดลงมากขึ้น โดยการก่อสร้างระยะที่ 1 อยู่ระหว่างดําเนินการ และตั้งเป้าเปิดตัวเชิงพาณิชย์ในช่วงปลายไตรมาส 1 ปี 2027
• บริษัทมีสัญญาซื้อขายฮีเลียมระยะยาวกับบริษัทก๊าซอุตสาหกรรมที่ใหญ่ที่สุดในโลก ในราคาฐาน 285 ดอลลาร์ต่อ MCF โดยมีการปรับขึ้นตามดัชนี CPI รายปีเริ่มตั้งแต่ปี 2028 และมีข้อกําหนดการกําหนดราคาใหม่ในปีที่ 3
• ฝ่ายบริหารระบุว่าระยะที่ 1 ได้รับการระดมทุนครบถ้วนแล้ว และคาดว่าโครงการจะมีอัตราหนี้สินสุทธิประมาณ 1.0 เท่าเมื่อแล้วเสร็จในไตรมาส 1 ปี 2027
• Big Sky ระบุว่าระยะที่ 1 อาจสร้างเครดิตภาษีตามมาตรา 45Q ประมาณ 130 ล้านดอลลาร์ในช่วง 12 ปี และเครดิตดังกล่าวประมาณ 70 ล้านถึง 95 ล้านดอลลาร์อาจถูกแปลงเป็นเงินสดในรูปแบบที่ไม่ก่อให้เกิดการลดสัดส่วนการถือหุ้น เพื่อช่วยระดมทุนสําหรับระยะที่ 2
• บริษัทระบุว่าฐานทรัพยากรของตนประกอบด้วยฮีเลียมประมาณ 1,300 ล้านลูกบาศก์ฟุต และ CO2 เกือบครึ่งล้านล้านลูกบาศก์ฟุต ซึ่งทําให้โครงการมีอายุการดําเนินงานยาวนานและมีพื้นที่สําหรับการขยายตัว

การเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์สู่ก๊าซอุตสาหกรรมและการบริหารจัดการคาร์บอน

Ryan Smith ประธานเจ้าหน้าที่บริหารกล่าวว่า บริษัทได้ใช้เวลาสองปีที่ผ่านมาในการปรับทิศทางเงินทุนและความสนใจไปยัง Big Sky Carbon Hub ในรัฐมอนทานา เขาอธิบายธุรกิจนี้ว่าเป็นโครงสร้างก๊าซอุตสาหกรรมขนาดใหญ่ที่มีคุณสมบัติด้านการดักจับและกักเก็บคาร์บอน มากกว่าที่จะเป็นบริษัทน้ํามันแบบดั้งเดิม

ตามข้อมูลจากฝ่ายบริหาร บริษัทในปัจจุบันควบคุมหนึ่งในโครงสร้างก๊าซอุตสาหกรรมที่ใหญ่ที่สุดในอเมริกาเหนือ การนําเสนอเน้นย้ําถึง:

• ฮีเลียมที่สามารถกู้คืนได้ประมาณ 1,300 ล้านลูกบาศก์ฟุต
• ทรัพยากร CO2 ประมาณครึ่งล้านล้านลูกบาศก์ฟุต
• มูลค่าปัจจุบันสุทธิของระยะที่ 1 ประมาณ 115 ล้านดอลลาร์
• สํารองน้ํามันเดิมมีมูลค่าประมาณ 25 ล้านถึง 30 ล้านดอลลาร์บนพื้นฐานมูลค่าปัจจุบัน

Smith กล่าวว่าสินทรัพย์นี้สามารถผลิตได้เป็นเวลาหลายทศวรรษ "เรามีสินทรัพย์ขนาดใหญ่มากที่จะผลิตได้เป็นเวลานานมาก หรือที่เราพูดว่า 50 ปีขึ้นไป นั่นคือเพดานที่คนมักพูดถึงเมื่อคุณมีสินทรัพย์ขนาดใหญ่แบบนี้ แต่ตัวเลข 50 นั้นอาจใกล้เคียงกับ 150 มากกว่า" เขากล่าว

ผลลัพธ์ทางการเงินและโครงสร้างเงินทุน

Big Sky ระบุว่าระยะที่ 1 ได้รับการระดมทุนครบถ้วนแล้วผ่านการเพิ่มทุนในเดือน มี.ค. 2025 และสินเชื่อโครงการ ฝ่ายบริหารระบุว่าบริษัทคาดว่าจะออกจากระยะที่ 1 โดยมีอัตราหนี้สินสุทธิประมาณ 1.0 เท่าในไตรมาส 1 ปี 2027

ประเด็นสําคัญด้านการเงินและการระดมทุน ได้แก่:

• EBITDA รายปีของระยะที่ 1 ในสภาวะคงที่: ประมาณ 15 ล้านดอลลาร์
• เครดิตภาษีตามมาตรา 45Q: ประมาณ 130 ล้านดอลลาร์ในช่วง 12 ปี ในอัตราปัจจุบัน 85 ดอลลาร์ต่อเมตริกตัน โดยเพิ่มขึ้น 3% ต่อปี
• การแปลงเครดิตเป็นเงินสดที่เป็นไปได้: ประมาณ 70 ล้านถึง 95 ล้านดอลลาร์ในรูปเงินสด คาดว่าจะอยู่ในรูปแบบที่ไม่ก่อให้เกิดการลดสัดส่วนการถือหุ้น
• การถือหุ้นของผู้บริหารและกรรมการ: ประมาณ 27% โดยฝ่ายบริหารระบุว่าตัวเลขดังกล่าวอาจล้าสมัยและน่าจะสูงกว่านี้ในปัจจุบัน
• ไม่มีออปชัน วอร์แรนต์ หรือหุ้นบุริมสิทธิ์ในโครงสร้างเงินทุน

ฝ่ายบริหารระบุว่าบริษัทซื้อขายในราคาที่ต่ํากว่ามูลค่าทรัพย์สินสุทธิและต่ํากว่าบริษัทคู่แข่งในกลุ่มก๊าซอุตสาหกรรมและโครงสร้างพื้นฐาน นอกจากนี้ยังระบุว่าบริษัทก๊าซอุตสาหกรรมมักซื้อขายที่ 8 ถึง 12 เท่าของ EBITDA ในขณะที่ธุรกิจน้ํามันซื้อขายที่อัตราส่วนที่ต่ํากว่า ทําให้การเปลี่ยนแปลงสัดส่วนรายได้ที่วางแผนไว้มีความสําคัญต่อการประเมินมูลค่า

อัปเดตการดําเนินงานและสถานะโครงการ

Big Sky ระบุว่าการก่อสร้างระยะที่ 1 อยู่ระหว่างดําเนินการและยังคงเป็นไปตามกําหนดการ บริษัทเจาะบ่อน้ํามัน 4 บ่อในช่วงปี 2025 และได้ยื่นขอใบอนุญาตสําหรับการดําเนินการกักเก็บแล้ว ฝ่ายบริหารระบุว่าโครงการ "ลดความเสี่ยงและจัดลําดับได้อย่างมีนัยสําคัญ" แม้ว่ายังคงขึ้นอยู่กับการอนุมัติใบอนุญาตและการดําเนินงานอย่างต่อเนื่อง

พื้นที่ดําเนินงานของบริษัทในรัฐมอนทานาประกอบด้วยสินทรัพย์หลักสองแห่ง:

• แหล่งน้ํามัน Cut Bank ซึ่งเป็นสินทรัพย์เดิมที่ตั้งอยู่ห่างออกไปประมาณ 15 ไมล์ทางทิศตะวันตก
• Big Sky Carbon Hub ซึ่งเป็นจุดมุ่งเน้นหลักของการพัฒนา

ฝ่ายบริหารเน้นย้ําถึงข้อได้เปรียบด้านโลจิสติกส์ของสถานที่ตั้ง รวมถึงการเข้าถึงทางหลวงระหว่างรัฐแนวเหนือ-ใต้โดยตรง เส้นทางรถไฟสายหลัก และการเชื่อมต่อทางถนนที่แข็งแกร่ง บริษัทระบุว่าเป็นเจ้าของและควบคุมที่ดิน สิ่งอํานวยความสะดวกในการแปรรูป และโครงสร้างพื้นฐาน

Smith ยังอธิบายรูปแบบการดําเนินงานในแง่ที่เข้าใจง่าย: ฮีเลียมถูกผลิตจากโครงสร้างทางธรณีวิทยา CO2 ถูกดักจับระหว่างการแปรรูป และ CO2 จะถูกแบ่งระหว่างการกักเก็บและการกู้คืนน้ํามัน "นี่คือสิ่งที่ธุรกิจของเราจะมีหน้าตาเป็นแบบนี้เมื่อเราเริ่มดําเนินการเชิงพาณิชย์ในปีหน้า" เขากล่าว "ขั้นตอนแรกในการสร้างรายได้ที่นี่คือฮีเลียม ในฐานะส่วนหนึ่งของกระบวนการผลิตและแปรรูปฮีเลียมนั้น มี CO2 จํานวนมากที่เกิดขึ้นที่โรงงานฮีเลียมแห่งนี้ เราดักจับ CO2 100% และเราทํา 2 สิ่งกับมัน"

สัญญาและราคาฮีเลียม

เหตุการณ์สําคัญเกิดขึ้นในเดือน มี.ค. และ เม.ย. 2025 เมื่อ Big Sky ลงนามในสัญญาซื้อขายฮีเลียมระยะยาวแบบ 100% take-or-pay กับบริษัทที่ฝ่ายบริหารระบุว่าเป็นบริษัทก๊าซอุตสาหกรรมที่ใหญ่ที่สุดในโลก คู่สัญญาได้รับการอธิบายว่ามีอันดับเครดิต AAA

เงื่อนไขสัญญาประกอบด้วย:

• ราคาฐาน 285 ดอลลาร์ต่อ MCF
• ข้อผูกพันรายปี 14.5 ล้านลูกบาศก์ฟุต
• การปรับขึ้นตามดัชนี CPI รายปีเริ่มตั้งแต่ปี 2028
• การกําหนดราคาใหม่ในปีที่ 3
• ราคารวมทุกอย่าง โดยไม่มีค่าใช้จ่ายด้านการขนส่ง การขนส่งหรือสิ่งอํานวยความสะดวกในการทําให้เป็นของเหลวแยกต่างหาก

Smith กล่าวว่าข้อตกลงดังกล่าวสะท้อนถึงการตรวจสอบวิเคราะห์สถานะอย่างละเอียดถี่ถ้วนของผู้ซื้อ และให้ความน่าเชื่อถือแก่โครงการ "บริษัทอย่างนั้นจะไม่ร่วมมือกับบริษัทเล็กๆ อย่างเราหากไม่มีการตรวจสอบวิเคราะห์สถานะอย่างมากมาย และความเชื่อว่าคุณมีโครงการที่สามารถขยายตัวได้หลายปีข้างหน้า" เขากล่าว

เขายังเพิ่มเติมว่าโครงสร้างราคามีความสําคัญเนื่องจากคู่แข่งมักต้องเผชิญกับค่าใช้จ่ายด้านการขนส่งและการแปรรูปเพิ่มเติม ฝ่ายบริหารระบุว่าสัญญาดังกล่าวควรปกป้องบริษัทหากราคาฮีเลียมอ่อนตัวลง ในขณะที่ยังคงเปิดโอกาสให้ได้รับประโยชน์หากสภาวะตลาดดีขึ้น

กลยุทธ์การดักจับคาร์บอนและเครดิตภาษี

Big Sky ระบุว่าด้านการบริหารจัดการคาร์บอนของธุรกิจเป็นศูนย์กลางของกรณีการลงทุน บริษัทคาดว่าจะดักจับ CO2 ทั้งหมดที่เกิดขึ้นในกระบวนการฮีเลียม ประมาณ 75% ของ CO2 ดังกล่าวคาดว่าจะถูกกักเก็บใต้ดินอย่างถาวรผ่านท่อส่งระยะสั้น ในขณะที่ประมาณ 25% จะถูกใช้สําหรับการเพิ่มการกู้คืนน้ํามันในแหล่ง Cut Bank

บริษัทระบุว่าระยะที่ 1 อาจมีคุณสมบัติสําหรับเครดิตภาษีตามมาตรา 45Q ประมาณ 130 ล้านดอลลาร์ในช่วง 12 ปี ฝ่ายบริหารระบุว่าคาดว่าจะแปลงเครดิต 70 ล้านถึง 95 ล้านดอลลาร์เป็นเงินสดในรูปแบบที่ไม่ก่อให้เกิดการลดสัดส่วนการถือหุ้น น่าจะภายในปลายปี 2025 หรือต้นปี 2026 เมื่อได้รับใบอนุญาตจาก EPA

Big Sky ระบุว่ากระบวนการขอใบอนุญาตกําลังดําเนินการผ่านการตรวจสอบร่วมกับ EPA และที่ปรึกษาทางเทคนิค ฝ่ายบริหารอธิบายกระบวนการนี้ว่าเป็นเรื่องปกติสําหรับโครงการประเภทนี้ และระบุว่าใบอนุญาตที่คล้ายกันมักใช้เวลา 12 ถึง 15 เดือน บริษัทคาดว่าจะได้รับการอนุมัติภายในสิ้นปี 2025 หรืออาจเร็วกว่านั้น

ฝ่ายบริหารระบุว่าใบอนุญาตมีความสําคัญเนื่องจากจะปลดล็อกแผนการแปลงเครดิตภาษีเป็นเงินสด และช่วยระดมทุนสําหรับระยะที่ 2 โดยไม่ต้องเพิ่มทุนเพิ่มเติม

แนวโน้มในอนาคตและแผนการขยายตัว

แผนระยะยาวของ Big Sky คือการใช้ระยะแรกเป็นฐานสําหรับการขยายตัวในอนาคตหลายครั้ง ฝ่ายบริหารระบุว่าบริษัทได้เริ่มวางแผนระยะที่ 2 แล้ว และคาดว่าเงินทุนสําหรับระยะนั้นจะมาจากรายได้จากการแปลงเครดิตเป็นส่วนใหญ่

ประเด็นสําคัญด้านแนวโน้ม ได้แก่:

• การเปิดตัวเชิงพาณิชย์ระยะที่ 1 มีเป้าหมายในช่วงปลายไตรมาส 1 ปี 2027 โดยฝ่ายบริหารอ้างถึงวันที่ 31 มี.ค. เป็นกรอบเวลา
• การตัดสินใจลงทุนขั้นสุดท้ายของระยะที่ 2 คาดว่าจะเป็นปัจจัยกระตุ้นในระยะใกล้
• กําลังการแปรรูปเพิ่มเติมสามารถเพิ่มได้ในหน่วย "ตัวเลขหลักเดียวสูง" ตามเวลา
• บริษัทคาดว่าสัดส่วนรายได้จะเปลี่ยนไปสู่ก๊าซอุตสาหกรรมที่มีอัตรากําไรสูงกว่าเมื่อมีการสร้างระยะเพิ่มเติม
• ฝ่ายบริหารระบุว่าธุรกิจควรจะสามารถระดมทุนได้ด้วยตัวเองมากขึ้นผ่านการนํารายได้จากเครดิตภาษีกลับมาลงทุนใหม่

Smith กล่าวว่าบริษัทไม่ได้ถูกจํากัดด้วยอุปทานก๊าซ แต่ด้วยปริมาณโครงสร้างพื้นฐานที่สามารถสร้างได้ เขากล่าวว่าฐานสินทรัพย์มีขนาดใหญ่พอที่จะรองรับแนวทางการพัฒนาในระยะยาว และโปรไฟล์การผลิตของบริษัทควรจะมีมูลค่ามากขึ้นเมื่อรายได้จากก๊าซอุตสาหกรรมเติบโต

"ธุรกิจก๊าซอุตสาหกรรมซื้อขายที่อัตราส่วนสูงกว่าธุรกิจน้ํามัน 3 ถึง 5 เท่า ใช่ไหม? เราสร้างสิ่งนี้ขึ้นมาเพื่อให้เมื่อเราก้าวไปข้างหน้า เศรษฐกิจส่วนใหญ่ของเรามาจากกลุ่มก๊าซอุตสาหกรรมที่ทํากําไรได้มากกว่ากลุ่มน้ํามันเหลว" เขากล่าว

ไฮไลต์จากช่วงถามตอบ

ในช่วงถามตอบ ฝ่ายบริหารมุ่งเน้นไปที่การดําเนินงาน การขอใบอนุญาต และเส้นทางสู่การดําเนินการเชิงพาณิชย์ ประเด็นหลักได้แก่:

• กําหนดการก่อสร้างและวินัยด้านงบประมาณยังคงเป็นลําดับความสําคัญสูงสุด
• ใบอนุญาตการกักเก็บของ EPA เป็นเหตุการณ์สําคัญด้านกฎระเบียบที่เหลืออยู่
• บริษัทระบุว่ากระบวนการขอใบอนุญาตเป็นแบบร่วมมือกัน ไม่ใช่แนวทาง "กล่องดํา"
• ฝ่ายบริหารระบุว่ามีแนวทางที่ชัดเจนในการอนุมัติ และไม่คาดว่าระยะเวลาการขอใบอนุญาตจะทําให้โครงการล่าช้า
• บริษัทมองว่าธุรกิจการบริหารจัดการคาร์บอนเป็นตัวขับเคลื่อนหลักในการสร้างมูลค่า คล้ายกับแนวคิดของโครงการ CCUS ขนาดใหญ่ที่กําลังพัฒนาโดย ExxonMobil, Occidental Petroleum และ Denbury

Smith ยังกล่าวว่าโครงสร้างการถือหุ้นและความคืบหน้าของเหตุการณ์สําคัญสนับสนุนกรณีการลงทุน ฝ่ายบริหารระบุว่าผู้บริหารและกรรมการถือหุ้นประมาณ 27% ของบริษัท ซึ

บทความนี้ถูกแปลโดยใช้ความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์(AI) สำหรับข้อมูลเพิ่มเติม โปรดอ่านข้อกำหนดการใช้งาน