ฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทําสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ท่ามกลางการเจรจาลดอัตราดอกเบี้ย

ในตลาดฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ได้เห็นตําแหน่งซื้อและขายในระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน รวมถึงปริมาณการให้กู้ยืมข้ามคืนที่เพิ่มขึ้น กิจกรรมนี้เกิดขึ้นในขณะที่ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในวัฏจักรปัจจุบัน โดยธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจประสานการลงจอดอย่างนุ่มนวลสําหรับเศรษฐกิจ ซึ่งเป็นความสําเร็จที่เคยทําได้มาก่อนในทศวรรษ 1990

นักลงทุน รวมถึงผู้จัดการสินทรัพย์และกองทุนบําเหน็จบํานาญ กําลังซื้อพันธบัตรรัฐบาลที่ปราศจากความเสี่ยงอย่างแข็งขันเพื่อรักษาผลตอบแทนที่น่าสนใจก่อนที่จะลดลงด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่คาดไว้ นักลงทุนเหล่านี้กําลัง 'ซื้อ' พันธบัตรผ่านตลาดฟิวเจอร์สของพันธบัตรรัฐบาลที่มีสภาพคล่อง ในขณะเดียวกัน กองทุนเฮดจ์ฟันด์กําลังรับตําแหน่ง 'ชอร์ต' โดยการขายฟิวเจอร์สและชดเชยความเสี่ยงผ่านการซื้อพันธบัตรเงินสดที่ถูกกว่าซึ่งได้รับทุนจากสินเชื่อ repo ข้ามคืน แนวทางปฏิบัตินี้เรียกว่า 'การซื้อขายพื้นฐาน' ใช้ประโยชน์จากความคลาดเคลื่อนของราคาเล็กน้อยระหว่างฟิวเจอร์สและพันธบัตรเงินสด

ขนาดของตําแหน่งเหล่านี้มีความสําคัญ จากข้อมูลของคณะกรรมการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า ตําแหน่งซื้อรวมกันของผู้จัดการสินทรัพย์ในฟิวเจอร์สสอง ห้า และ 10 ปีมีมูลค่าถึง 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ ตัวเลขเหล่านี้แสดงถึงระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์และส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ที่ปลายที่สั้นกว่าของเส้นอัตราผลตอบแทน สัดส่วนของดอกเบี้ยคงค้างทั้งหมดที่ถือโดยผู้จัดการสินทรัพย์ซื้ออยู่ที่ 55% และหุ้นขายกองทุนที่มีเลเวอเรจอยู่ที่ 52% เพิ่มขึ้นจาก 42% และ 38% ตามลําดับก่อนการหยุดชะงักของการซื้อขายพื้นฐานในเดือนกุมภาพันธ์ 2020

หน่วยงานกํากับดูแล รวมถึงธนาคารเพื่อการชําระหนี้ระหว่างประเทศและธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ ได้แสดงความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านเสถียรภาพทางการเงินที่อาจเกิดขึ้นจากการคลี่คลายตําแหน่งเหล่านี้อย่างรวดเร็ว แม้จะมีคําเตือนเหล่านี้ แต่สภาวะตลาดในปัจจุบัน ซึ่งโดดเด่นด้วยความผันผวนที่อ่อนแอและสภาพคล่องที่เพียงพอ ความลึกของตลาดดีขึ้นนับตั้งแต่วิกฤตการธนาคารระดับภูมิภาคในเดือนมีนาคม 2023 ทําให้สามารถซื้อขายได้อย่างมีประสิทธิภาพโดยไม่หยุดชะงักของตลาด

อนาคตของตําแหน่งทางการตลาดเหล่านี้ขึ้นอยู่กับลักษณะของวงจรการผ่อนคลายของเฟด แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงอย่างรวดเร็วและรวดเร็วอาจกระตุ้นให้มีการผ่อนคลายสถานะที่ไม่มั่นคง แต่การผ่อนคลายอย่างค่อยเป็นค่อยไปอาจรักษาการซื้อขายพื้นฐาน ประธานเฟด Jerome Powell ระบุเมื่อวันพุธว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเป็นไปได้ในการประชุมเดือนกันยายน ซึ่งน่าจะกระตุ้นความต้องการของผู้จัดการสินทรัพย์สําหรับตราสารหนี้รัฐบาล อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 5 ปี และ 10 ปีลดลงต่ํากว่า 4% เป็นครั้งแรกในรอบหกเดือน

Rick Rieder ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของตราสารหนี้ทั่วโลกของ BlackRock (NYSE:BLK) ตีความคําพูดของ Powell ว่าเป็นไฟเขียวสําหรับนักลงทุนที่กําลังมองหาพันธบัตร โดยตั้งข้อสังเกตว่าสนับสนุนแนวโน้มของกระแสเงินสดอย่างต่อเนื่องไปยังสินทรัพย์ตราสารหนี้ที่มีอายุยาวนาน ความรู้สึกนี้สะท้อนในบันทึกของลูกค้าที่เผยแพร่เมื่อวันพุธ

ในขณะที่ตลาดคาดการณ์การเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของเฟด ยังคงต้องรอดูว่าตําแหน่งที่เพิ่มขึ้นในฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลและปริมาณ repo ข้ามคืนจะนําไปสู่ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นหรือไม่ หรือจะขยายตัวต่อไปโดยไม่มีเหตุการณ์ใดๆ

บทความนี้ถูกแปลโดยใช้ความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์(AI) สำหรับข้อมูลเพิ่มเติม โปรดอ่านข้อกำหนดการใช้งาน