THAI NAKARIN HOSPITAL (BK:TNHm) 4Q63เริ่มสร่างไข้…ปีหน้าฟื้นตัวโดดเด่น
4Q63 เริ่มฟื้นตัว QoQ หลังคลาย lockdown
บริษัทรายงานกำไรสุทธิ4Q63(สิ้นสุด 30 ก.ค. 63) ที่ 55 ล้านบาท (+52%QoQ ,-23%YoY) ต่ำกว่า ประมาณการของเรา 8% เทียบ YoY ลดลงจากผลกระทบของการแพร่ระบาดของ COVID-19 ขณะที่ QoQ ดีขึ้น หลังรัฐบาลคลาย lockdown ทำให้คนไข้กลับเข้าใช้บริการมากขึ้น โดยอัตราการเข้าใช้บริการ (Occupancy rate) ของผู้ป่วย OPD และ IPD ปรับเพิ่มจาก 45% และ 33% ใน 3Q63 เป็น 60% และ 38% ตามลำดับ ส่งผลให้รายได้ปรับเพิ่มขึ้น 8%YoY เป็น 457 ล้านบาท ด้านประสิทธิภาพ ในการทำกำไรดีขึ้น โดย EBITDA Margin อยู่ที่ 18.5% ลดลงเล็กน้อยจากงวดเดียวกันของปีก่อนที่ 19.0% แต่ปรับเพิ่มขึ้น จาก 3Q63 ที่ 13.4% จากผลของรายได้ที่เพิ่ม และนโยบายการควบคุม ค่าใช้จ่าย อาทิ การลดโอทีพนักงาน ค่าใช้จ่ายการตลาด
ปี 2563 บริษัทมีกำไรสุทธิที่ 256 ล้านบาท -19%YoY (ต่ำกว่าประมาณการของเรา 2%) โดยรับ ผลกระทบจากการแพร่ระบาดของ COVID-19 ส่งผลให้รายได้จากการให้บริการปรับลดลง 7%YoY ด้านประสิทธิภาพในการทำกำไรปรับลดลงจากผลของรายได้ที่ลดลง
คาดปี 2564 กลับมาเติบโตเด่น
คงประมาณการผลการดำเนินงานปี 2564 –2565 โดยคาดแนวโน้ม 1Q64 (สิ้นสุด ต.ค 63) ผล ประกอบการฟื้นตัวต่อเนื่อง QoQ เนื่องจากเข้า high season ของธุรกิจ ซึ่งจะมีไข้ตามฤดูกาล อาทิ ไข้หวัด ไข้เลือดออก ทำให้จำนวนผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้น ขณะที่แนวโน้มปี2564 เราคาดกำไรฟื้นตัว 17%YoY เป็น 301 ล้านบาท โดยมีประเด็นบวกจาก 1) คาดว่าสถานการณ์ COVID-19 คลี่คลาย ในทางที่ดีขึ้น และด้วยลูกค้าของ TNH กว่า 98% เป็นลูกค้าคนไทยจึงคาดว่าจำนวนผู้ใช้บริการจะกลับสู่ระดับปกติได้เร็ว 2) กลยุทธ์เพิ่มรายได้จากการเปิดศูนย์เฉพาะทาง 2 ศูนย์ คือศูนย์เวชศาสตร์ฟื้นฟู และศูนย์ตาครบวงจร โดยปัจจุบันได้ก่อสร้างเสร็จแล้ว อยู่ในขั้นตอนการขออนุญาต และคาดว่าจะเปิดให้บริการได้ภายใน 1Q64 เราประเมินอัตราการใช้บริการของผู้ป่วย OPD และ IPD ในปี 2564 ที่ 81% และ 62% กลับสู่ระดับปกติใกล้เคียงปี 2562 ส่งผลให้รายได้จากการให้บริการปรับเพิ่ม 7%YoY เป็น 2,141 ล้านบาท ขณะที่ประสิทธิภาพในการทำกำไรปรับตัวดีขึ้นจากผลของรายได้ที่ เพิ่มขึ้น โดย EBITDA Margin ปรับเพิ่มจากปีก่อนที่ 20.1% เป็น 21.8%
คงคำแนะนำ “ซื้อ ”
เรามองว่าผลประกอบการผ่านช่วงแย่ที่สุดไปแล้ว และคาดกำไรจะกลับมาเติบโตโด่นในปี 2564 ขณะที่ระยะยาวคาดเติบโตตามแผนในการเปิดโรงพยาบาลไทยนครินทร์2 ที่จะช่วยเพิ่มความสามารถ ในการให้บริการผู้ป่วย OPD จากเดิม 2,000 คนต่อวัน เป็น 3,000 คนต่อวัน และการให้บริการ IPD จากเดิม 190 เตียงต่อวันไปเป็น 300 เตียงต่อวัน โดยจะเริ่มสร้างในปี2564 และเปิดให้บริการ ในปี2566ซึ่งได้รวมไว้ในประมาณการแล้ว ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบัน ซื้อขายที่ P/E ปี2564 ที่20x ยังต่ำกว่าเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมโรงพยาบาลที่26x โดยยังคงราคาเป้าหมายของปี 2564 ที่ 35.80 บาท โดยใช้วิธี DCF (อิงสมมติฐาน WACC ที่ 6.4% และ LT growth ที่ 1%) ทั้งนี้บริษัท ประกาศจ่ายปันผลงวดปี 2563 (สิ้นสุด ก.ค.63) ที่ 0.45 บาท ต่อหุ้น คิดเป็นผลตอบแทน 1.34% ขึ้น เครื่องหมาย XD วันที่ 27 พ.ย. 63และจ่ายปันผลวันที่ 16 ธ.ค.63
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities