หุ้น SpaceX ร่วง 2.6% วันนี้ เกิดอะไรขึ้น
กำไร 1Q63 หดตัวขาดแรงหนุนจากคอนโด บ้ำนเดี่ยวราคาต่ำ ยังมีความท้าทายสูง บริษัทรายงานกำไรสุทธิ1Q63 ที่922 ลบ. (-49.5% QoQ, -45.3% YoY) ลดลงจากยอดโอนอสังหาริมทรัพย์ที่อ่อนตัวลง 39% QoQ และ 40% YoY อยู่ที่ 7.1 พันลบ.
สภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและการแพร่ระบาดของ COVID-19 ในช่วงปลาย 1Q63 ส่งผลกระทบเชิงลบต่อกำลังซื้อและอัตราการปฏิเสธสินเชื่อที่อยู่อาศัย โดยเฉพาะยอดโอน โครงการในช่วงระดับราคาต่ำ 3 ลบ. สะท้อนจากยอดโอนโครงการ Town House ที่หดตัวลงกว่า 39% YoY และ 31% QoQ ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนกว่า 41% ของโครงการพร้อมขายทั้งหมดของบริษัทที่ 2.3 หมื่นลบ.
บริษัทรายงาน Presale 1Q63 ที่ 6.1 พันลบ. หดตัวลงกว่า 45% YoY จากการเปิดตัวโครงการใหม่เพียง 5 โครงการ รวมมูลค่า 5.2 พันลบ. (-17% YoY)แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 3 โครงการ (มูลค่า 1.9 พันลบ.) และโครงการแนวสูง 2 โครงการ (มูลค่า 3.3 พันลบ.) Backlog ณ สิ้น 1Q63 อยู่ที่ 2.7 หมื่นลบ. แบ่งเป็นโครงการแนวราบและแนวสูงที่ 2.1 พันลบ. และ 2.5 หมื่นลบ. ตามลำดับ โดยคาดจะรับรู้เป็นรายได้ในช่วงที่เหลือของปี 2563 ที่ 9.0 พันลบ.
แนวโน้ม 2Q63 ยังอ่อนแอ และคาดเป็นจุดต่ำสุดของปี แนวโน้มผลประกอบการใน 2Q63 คาดอ่อนตัวลง QoQ และคาดเป็นจุดต่ำสุดของปีจาก
1) ผลกระทบเชิงลบจาก สถานการณ์COVID-19 ต่อยอดเยี่ยมชมโครงการ
2) คาด Rejection rate ปรับตัวสูงขึ้น โดยเฉพาะในโครงการทาวน์เฮ้าส์และคอนโดมิเนียม ในช่วงระดับราคาเฉลี่ยต่ำ 3 ลบ. ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนกว่า 75% ของโครงการทั้งหมดของบริษัท
และ 3) คาดบริษัทมีโครงการแนวสูงเสร็จใหม่พร้อมโอนเพียง 1 โครงการใน 2Q63 คือ Plum Condo Saphanmai Station (มูลค่า 1.2 พันลบ.) ซึ่งมียอดขายเพียง 383 ลบ. เท่านั้น
ปรับลดประมาณการปี 2563/64 คาดธุรกิจ Value โดนผลกระทบหนัก เราปรับลดประมาณการปี 2563/64 ลง 11% และ 4% ตามลำดับ สะท้อนผลกระทบเชิงลบจากการแพร่ระบาดของ COVID-19 ดังนี้
1) คาดกลุ่มธุรกิจในช่วงระดับราคาต่ำ 5 ลบ. (Value Business) ได้รับผลกระทบมากที่สุด เนื่องจากเป็นกลุ่มลูกค้าที่มีความอ่อนไหวต่อสภาวะเศรษฐกิจสูง ทำให้การระบาย Inventory ทำได้ยากขึ้น โดยเฉพาะในปี 2563 ที่ผู้ประกอบการในกลุ่มต่างหันมาเปิดโครงการแนวราบเป็นแรงกดดันต่อ Market Share สำหรับตลาดบ้านเดี่ยวและทาวน์เฮ้าส์
2) โครงการแนวสูง ปัจจุบัน ต้องเผชิญกับการแข่งขันทางด้านราคา (Price War) ในการระบายสินค้าคงคลัง เป็นผลลบอย่างมีนัยสำคัญต่ออัตรากำไรขั้นต้นในปี 2563
3) บริษัทได้มีการปรับปรุงคุณภาพ Backlog ครั้งใหญ่ในช่วง 4Q62 ทำให้ Backlog ที่คาดโอนในช่วงที่เหลือของปี 2563 อยู่ที่ 9.0 พันลบ. คิดเป็น Secure Revenue ที่เพียง 49% ของประมาณการรายได้ทั้งปี 2563 ของเราที่ 3.3 หมื่นลบ. ทำให้ประมาณการของเรายังมี Downside Risk หากการโอนโครงการมีความล่าช้ากว่าคาดการณ์
และ 4) Rejection Rate ที่เพิ่มขึ้นจากความเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อของธนาคารพาณิชย์ โดยเฉพาะกลุ่มลูกค้าโครงการที่มีราคาซื้อขายต่ำ 3 ลบ.
ปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2563 ลุ้นผ่อนปรนมาตรการ LTV กระตุ้นกำลังซื้อ เราปรับลดราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2563 เป็น 12.90 บาท/หุ้น (อิง PER2563 ที่ 6.86x เทียบเท่า -1.5 SD จาก ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ของบริษัท) คงคำแนะนำ “TRADING” จากผลประกอบการที่ถูกกดดันจากสถานการณ์ COVID-19 อย่างไรก็ตาม กลุ่มอสังหาฯ ยังมี Upside จากการผ่อนปรนมาตรการ LTV ซึ่งคาดเป็นปัจจัยสำคัญที่จะ กระตุ้นการระบายสินค้า โดยเฉพาะโครงการแนวสูงระดับต่ำ 5 ลบ. ความเสี่ยงสำคัญได้ แก่
1) ปัจจัยระดับมหภาคและการชะลอตัวของเศรษฐกิจ
2) การโอนโครงการที่ล่าช้ากว่า คาดการณ์
3) อุปสงค์ที่หดตัวรุนแรงกว่าคาดจากผลกระทบของ COVID-19
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
